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INFORME DIARIO 26 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, FCC, FLUIDRA, GLOBAL DOMINION, REPSOL, UNICAJA. EUROPA: BNP PARIBAS, DANONE, DEUTSCHE TELEKOM, MERCEDES BENZ GROUP, SCHNEIDER ELECTRIC.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


El Treasury vuelve a acercarse al 5%
Sesión de volatilidad en las bolsas europeas, muy pendientes de las presentaciones de resultados empresariales y los vaivenes en la deuda soberana, que terminó ampliando con fuerza. En un STOXX 600 dividido, los mejores sectores fueron R. Básicos y Seguros mientras que Inmobiliario (por el encarecimiento de la financiación) y Retail terminaron con las mayores cesiones. Por el lado macro, en Alemania el IFO de octubre se recuperó por encima de lo esperado y tras las últimas lecturas parece estar formando suelo, aunque sigue perfilando contracción de la economía en el 4T’23. Por otro lado, M. Johnson, ultra conservador y cercano a D. Trump fue elegido como líder de los republicanos en el Congreso. Finalmente, Ford llegó a un acuerdo con los sindicatos y subirá un 25% el salario por hora trabajada. En España, la OCDE rebaja 4 décimas su previsión de crecimiento PIB’24 hasta el 1,5% y advierte al gobierno que debe subir impuestos, controlar el gasto y reformar nuevamente las pensiones. En EE.UU. la venta de viviendas nuevas de septiembre rebotó más de lo esperado. En Rdos empresariales del 3T’23 en EE.UU. T-Mobile, IBM, Hilton y Moody’s en línea mientras que Boeing decepcionó y Meta superó expectativas. Por el lado geopolítico, Israel ha llevado una incursión preparatoria y advierte que mantiene sus intenciones de invadir Gaza, aunque lo ha retrasado de momento.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían con caídas del orden del -1,0% lastradas por los cíclicos value y growth (por el repunte de tipos) mientras que las petroleras recogerán las subidas del crudo. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,66% (el S&P 500 termino ayer con caídas del -0,47% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 20,19). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,52%, Nikkei de Japón -2,14%).
Hoy en España la tasa de paro de 3T’23. En la Eurozona se celebra la reunión de octubre del BCE. En EE.UU. el PIB del 3T’23, los pedidos de bienes duraderos de septiembre, el paro semanal y las ventas de viviendas pendientes de septiembre. En Rdos. Empresariales de EE.UU. Amazon.com, Intel, Ford, Merck, Mastercard y American Tower entre otros.


ESPAÑA

FLUIDRA. Rdos por debajo de lo previsto aunque mantienen guidance 2023. COMPRAR.
Los Rdos 3T’23 estanco están por debajo de lo previsto: Ventas: 437 M euros (-16,2% vs -9,2% BS(e) y -12,3% consenso); EBITDA: 78 M euros (+1,8% vs +12,8% BS(e) y +10,3% consenso). Era previsible que las ventas fuesen flojas por la purga de inventarios y menor venta de piscina nueva pero nos sorprende negativamente que el margen bruto no mejore (cae -338 pbs en 3T estanco vs +46 pbs BS(e)) tras mostrar una buena evolución hasta 1S’23 (+139 pbs). En cualquier caso, la compañía reitera su guidance’23 (Ventas 2.000/2.100 M euros (2.102 BS(e)) y EBITDA de 410/450 M euros (432 BS(e)).
Esperamos acogida moderadamente negativa dado que la acción ya cae un -26% desde máximos de agosto (+13% en 2023) y la compañía reitera guidance del ejercicio.

G.DOMINION. Rdos.3T’23 algo más débiles. Mantiene guidance’23. COMPRAR
Los Rdos. 3T’23 dejaron una evolución operativa más débil de lo esperado (EBITDA 29 M euros vs 32 M euros BS(e) y 31 M euros consenso) principalmente por mayor impacto del coste del ERE en The Phone House (-6,5 M euros vs -5,5 M euros BS(e)). Por otro lado, las ventas crecieron menos de lo previsto (+4,0% vs +5% consenso)), especialmente en Proyectos 360 (-5% vs 3T’22) y el crecimiento orgánico se ralentizó hasta el +6,5% a 9M’23 BS(e) (vs +7% a 1S’23 y +>5% guidance). Con todo, mantiene inalterado su guidance’23 de EBITDA en 150 M euros (vs ~148 M euros BS(e) y consenso). No esperamos impacto relevante tras su mal performance (-7% en 2023; -16% vs IBEX). Hoy a las 16:00h habrá conference call.

REPSOL. Rdos 3T’23 en línea, pero mejora el dividendo a cuenta 2024. COMPRA
Rdos. 3T’23 en línea BS y consenso en BDI ajustado tras revisarse al alza después del trading statement. Así, el BDI ajustado se sitúa en 1.098 M euros (-27% vs 3T’22). Por divisiones, Upstream (54% EBIT’22) en 341 M euros (-54.7% vs 3T’22), Industrial (41% EBIT’22) en 550 M euros (-16.9% vs 3T’22) y Comercial y Lower Carbon (8% EBIT’22) en 203 M euros. Anuncia el pago de 0,40 euros/acc en enero 2024 como dividendo a cuenta’23, lo que supone incrementar 0,025 eurs/acc respecto al ya anunciado de 0,375 euros/acc (+7%, 2,8% yield). La DFN se incrementa hasta 1.855 M euros. Esperamos reacción positiva. Conference 12:00 h.


EUROPA

BNP. Rdos. totalmente en línea con lo esperado. COMPRAR
Rdos. totalmente en línea con lo esperado a nivel de BDI (-2,8% vs 3T’22; BS(e) en línea, consenso -3,5%), con una mejor evolución operativa compensada con mayores gastos no operativos (hiperinflación en Turquía). Los ingresos caen un -2,2% (-2,7% de consenso), los costes un -4,4% (en línea con consenso) y el M. Neto mejora un +1,3% (c.+2% vs consenso). CoR de 33p.b. (33p.b. BS(e) y 36p.b de consenso) y capital también en línea (CET1 del 13,4%; -20p.b. vs 2T’23) con generación orgánica de +20p.b. En positivo destaca la persistente fortaleza en ingresos en CIB ((+3%, en línea) y el control de costes. En negativo, la desaceleración en ingresos en Francia (-5%; c.-6% vs esperado) por el impacto de las coberturas de tipos. Pese a un performance reciente débil (-8% en el mes vs -7% del sector), esperamos una reacción neutra o incluso ligeramente negativa, dado que no hay sorpresas.

DANONE. Ventas 3T’23 mejores y elevan objetivo’23. COMPRAR
Ventas 3T’23 mejores con un crecimiento LfL del +6,2% (vs +4,9% BS(e) +4,7% consenso) impulsadas por precio (+5,9% en 3T’23) y con una mejora secuencial de los volúmenes/mix (-0,3% en 3T’23 vs -0,6% esperado y -2,3% en 2T’23), destacando en este punto EDP (Lácteos; ~50% ventas y -0,8% volumen/mix en 3T’23 vs -3,3% en 2T’23). Tras esta evolución, elevan el guidance’23 de LfL en ventas hasta el +6%/+7% vs parte alta del +4%/+6% (vs. c+6% BS(e) y +6,5% consenso) y confirman el de aumento “moderado” del margen EBIT frente al 12,2% de 2022 (vs c.+20 pbs BS(e) y c.+27 pbs consenso). Buena evolución en 3T’23 e indicaciones para 2023 que reflejan los avances de la nueva estrategia de DANO y que deberían servir para dar soporte al valor, que sube c.+9% en 2023 (c.+8% vs ES50 y c.+11% vs Nestlé).

MERCEDES BENZ GROUP. Rdos. 3T’23 por encima de lo esperado, mantienen guidance en agregado. COMPRAR
Rdos. 3T’23 por encima de lo esperado en EBIT (-8% vs -18% BS(e) y -17% consenso) por la línea de ajustes (que aporta ~9% del EBIT en 3T), si no fuese por dicho efecto estarían en línea debido a unos márgenes en Coches algo por debajo de lo esperado (-20 pbs) que se han visto afectados por problemas de suministro en algunos modelos core (GLC y Clase E), así como de pricing en BEV. Con todo, y pese a que MBG mantiene el guidance en todas sus líneas, menciona que el margen de coches debería quedarse en la parte media baja del rango 12/14% que implicaría un margen 4T de