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INFORME DIARIO 28 JULIO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 2T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, AENA, CAIXABANK, CELLNEX, ENDESA, FERROVIAL, INDRA, LIBERBANK, NATURGY, ROVI, SANTANDER, UNICAJA EUROPA: KERING, LINDE

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Selloff global en mercado
Nuevas caídas en las bolsas mundiales. Todos los sectores del Euro STOXX terminaron con pérdidas, siendo Químicas y B. Consumo los de mejor comportamiento mientras que Retail y Energía los peores. Por el lado macro, las nuevas previsiones del FMI (vs abr’21) mejoraron las perspectivas en desarrollados, así Europa crecería un 4,6% a/a (+0,2 p.p.) en 2021 y 4,3% (+0,5 p.p.) en 2022 mientras que EE.UU. un 7,0% (+0,6 p.p.) y 4,9% (+1,4 p.p.) respectivamente. Para España empeoró su previsión para 2021 al 6,2% (-0,2 p.p.) y mejoró 2022 al 5,8% (+1,1 p.p.). En la Eurozona la M3 de junio se desaceleró más de lo previsto. En México el índice de actividad económica IGAE volvió a marcar máximos. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos de junio avanzaron salió peor y la confianza del consumidor de junio mejor. En Rdos. empresariales de EE.UU. General Electric, Alphabet (Google), Visa, Microsoft, Starbucks, Apple y 3M salieron mejor.
Qué esperamos para hoy
La estabilización en las bolsas de China apuntan a una apertura plana en Europa a la espera de la Fed. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,3% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 19,36). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,1%, Nikkei de Japón -1,7%).
Hoy en EE.UU. la reunión de la Fed de junio y los inventarios mayoristas preliminares de junio. En subastas: Alemania (2.500 M euros en bonos 2036). En Rdos. empresariales de EE.UU. Pfizer, Mc Donald’s, Boeing, Facebook, PayPal y Ford Motor entre otros.

ESPAÑA
SANTANDER. Rdos. 2T’21 mejores de lo esperado en todos los márgenes de actividad y con calidad. COMPRAR
Rdos. 2T’21 mejor de lo esperado en todas las líneas de actividad, con M. Intereses y comisiones creciendo un +7% y +15% vs 2T’20 vs +4% y +11% esperado, impulsados por Reino Unido, EE.UU., Brasil y Chile, especialmente. Los costes crecen un +3% vs 2T’20 en línea con el mayor dinamismo comercial especialmente en Suramérica. El CoR es 2.000 M euros por trimestre (un +20% vs consenso y +10% BS(e)) y abre puerta a revisión de BPA al alza. El CET1 llega a 12,11% (11,70% FL) vs 12,30% BS(e) y 12,26% en 1T’21. Esperamos buena acogida. Conference Call 10 h CET.

INDRA. Resultados por encima de lo esperado. Incrementan guidance’21. COMPRAR
El EBIT asciende a 61,4 M euros (vs -97 M euros en 2T’20) estando un >20% por encima de lo esperado tanto por nosotros como por consenso con un margen del 7,1% (vs 6,2% BS(e)) por mejor comportamiento tanto de Minsait como de T&D. Incrementan guidance’21: esperan un EBIT >220 M euros (vs 200 M euros previo y vs 213 M euros BS(e) y 204 consenso) abriendo la puerta a revisiones al alza. Esperamos impacto positivo con sus negocios superando pre Covid-19 mientras cotiza un -29% vs esos niveles.

ACS. Rdos. 1S’21 mejores en EBITDA y generación de caja operativa. Conference call a las 11:00h COMPRAR
Publicó al cierre unos Rdos. mejores en EBITDA (+5% vs BS(e) y +8% vs consenso) y en generación de caja operativa (+191 M euros vs 1S’20) por mejora del circulante. La DFN se sitúa en 2.976 M euros (vs 2.679 M euros en Dic'20 ajustado por Serv. Industriales), reduciéndose en c.700 M euros en 2T’21. La cartera crece un +3,3% (ajustada por tipo de cambio) hasta los c.64.000 M euros. Esperamos buena acogida tras el –26% vs IBEX en 2021 (la venta de Cobra a Vinci suponen 5.000 M euros; 79% capitalización).

FERROVIAL. Rdos. 2T’21 en línea. Autopistas acelera como esperado. Le saca un +4% al Ibex, no esperamos impacto. COMPRAR.
Rdos. 2T’21 en línea en EBITDA (132 M euros vs ~132 M euros BS(e) y consenso) marcados por una favorable evolución de tráficos en Autopistas (EBITDA 94 M euros vs 91 M euros BS(e) y 85 M euros consenso) como esperado y un mejor comportamiento en Construcción (71 M euros EBITDA vs 45 M euros BS(e) y 50 M euros consenso) en parte por no recurrentes (~+15 M euros). En negativo una evolución de la caja ex infra más débil de lo esperado (-3% hasta 1.859 M euros vs 2.007 M euros BS(e)), si bien mantiene una sólida liquidez (6.510 M euros; 2,3x DFN).

ROVI. Rdos. 2T’21 mejores que consenso. Eleva guidance’21. VENDER.
Rdos. 2T’21 por encima de consenso en operativo (EBITDA 39,2 M euros vs 39,2 M euros BS(e) y 32,9 M euros consenso) por unas ventas superiores (+77% vs +48% consenso) y unos márgenes en línea (24,6% vs 24,7% consenso). Buen comportamiento de la caja neta, que mejoró en ~55 M euros hasta los 56 M euros (vs ~32 M euros BS(e)) y mejora su guidance’21 hasta crecimiento de ingresos entre el +35% y el +40% (vs parte alta del rango entre +20% y +30% anterior; vs +34% BS(e) y +31% consenso). Esperamos acogida positiva a pesar del buen performance reciente (+26% desde Rdos.1T’21; +29% vs IBEX). Revisaremos estimaciones, pero con impacto esperado inferior al +3% en valoración, lo que deja nuestro P.O. aún sin potencial.
LBK/UNI: Rdos 2T’21 en línea con lo esperado. COMPRAR/COMPRAR
Han publicado Rdos. 2T21 de forma conjunta, con debilidad en M. de intereses, buen comportamiento de las comisiones y los costes y CoR en línea. A nivel de BDI el de UNI se sitúa en línea con lo esperado (28 M euros) mientras que LBK genera pérdidas de -91 M euros al dotar c.-143 M euros por la salida a partir del 1 de los c.730 empleados en ERE temporal (vs c.-150 M euros BS(e)) y por el cambio de criterio contable de la comisión extraordinaria de Caser en 2T’20 (-38 M euros, no esperado). Estos últimos se contabilizarán como ingresos en los próximos 10 años. No dan información adicional sobre los ajustes de primera integración en la fusión, que se ejecutará este viernes. En el caso de UNI, el M. de intereses mejora un +2,8% vs 2T’20, c.-2% vs esperado por menor aportación de la cartera ALCO. Presenta buena evolución en comisiones (+10,6% vs 2T’20)en ingresos por dividendos y en actividad, con el crédito recuperándose en el trimestre. Los costes repuentan algo más de lo esperado (+1,4%% vs 2T21 y vs -1% esperado), por mayores amortizaciones. CoR en 55 p.b. en línea con lo esperado y (con el guidance, CoR recurrente de 19p.b.), sin repunte de morosidad. En Capital, como esperado, incluye el imacto de los modelos IRB (c.+240p.b.), con un CET1 del 17,7%). En el caso de LBK, el M. de intereses cae un -2% vs 2T’20 y vs +1,7% BS(e), impactado por la menor aportación de la catrera ALCO, mientras que la actividad comercial sigue en niveles récord (+10% en crédito vs 2T’20; +3,5% vs 1T’21). La comisiones crecen un +20% vs 2T’20 (c.+5% vs esperado) y los costes caen c.-6% vs 2T’20 (en línea). En calidad crediticia, el CoR se sitúa en 55p.b.en 55 p.b. en línea con lo esperado y (con el guidance, CoR recurrente de 22p.b., repuntado 8p.b. 1T’21). Resultados positivos y en línea con lo esperado en las grandes partidas. Destaca la reactivación de la actividad comercial y la ausencia de deterioro relevante en calidad crediticia en LBK. La clave no obstante serán los comentarios de la fusión en la conference call (09:00) por lo que esperamos una reacción neutra a las cifras publicadas

EUROPA
KERING. Rdos. mejores en EBIT e indicaciones positivas para el 2S’21. COMPRAR
Rdos. 1S’21 mejores en EBIT (+134,9% vs +114,7% BS(e) y +115,6% consenso) por una positiva evolución en ventas (+11% LfL en 2T’21/19 vs +8% esperado y +6% en 1T’21). Destaca especialmente Gucci (~56% ventas/74% EBIT) con una significativa recuperación del margen EBIT hasta ~37,8% (vs 37% BS(e), 37,5% consenso y ~30% en 1S’20) a pesar de la mayor actividad promocional. Además, se muestran muy positivos de cara al 2S’21 por la fuerte campaña de lanzamientos prevista en Gucci y con una mejora adicional del margen EBIT. Con todo, si bien esta evolución podría estar en cierta medida descontada, debería servir para mantener el positivo momentum del valor (+25% en 2021, +7% vs ES50 y -7% vs LVMH).