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ADIDAS: RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 6.410 M euros (+9,1% vs +7,1% BS(e) y +7,3% consenso);
EBIT: 897,0 M euros (-0,4% vs +0,1% BS(e) y -2,9% consenso);
BDI: 646,0 M euros (-1,8% vs -2,9% BS(e) y -4,7% consenso);
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 17.802 M euros (+6,7% vs +5,9% BS(e) y +6,2% consenso);
EBIT: 2.415 M euros (+7,9% vs +9,0% BS(e) y +7,5% consenso);
BDI: 1.809 M euros (+13,5% vs +8,6% BS(e) y +8,0% consenso);

Rdos. 3T’19 en línea con nuestras estimaciones en EBIT y por encima frente al consenso. Destaca positivamente la aceleración del crecimiento LfL en ventas hasta el +6% en 3T’19 (BS(e) en línea y vs +3,8% en 2T’19) por Europa (~26% ventas), donde vuelven a registrara crecimientos positivos (+3% LfL en 3T’19 vs +0% en 2T’19 y -3% en 1T’19) y EE. UU (~23% ventas), que acelera de forma relevante el LfL ( +10% vs +5,8% en 2T’19).
A nivel operativo, el margen EBIT (-130 pbs hasta el 14%) sigue penalizado por unos mayores costes de transporte y un mix de precios peor, aunque el impacto negativo ha sido menor de lo que habían anticipado por canal de venta (e-commerce más favorable) y por efecto divisa.
De cara a 2019, confirman sus objetivos de crecimiento LfL en ventas del +5%/+8% (vs +7,2% BS(e) y consenso), y de margen EBIT del 11,3%/11,5% (vs 11,6% BS(e) y 11,5% consenso). Esperamos una reacción positiva en mercado tanto por la evolución vista en ventas, que aporta una mayor visibilidad de cara a continuar la aceleración de los LfL en 4T’19 (nuevos lanzamientos y comparativa más favorable), como por la evolución operativa (las indicaciones de equipo gestor en Rdos. 2T’19 generaron muchas dudas). A esto se une el hecho de que el valor ha perdido un -8% vs ES50 en los últimos tres meses. En todo caso, el centro de atención recae ahora mismo en las indicaciones de margen EBIT para 2020 donde su objetivo sigue siendo >11,5% (vs 12,3% BS(e) y ~12% consenso), que a priori no supone mejoras frente al 11,3%/11,5% objetivo’19. Esperamos más detalles en la conference call de las 15:00h. Conference call 15:00h. VENDER. P.O. 284,00 euros/acc. (potencial +0,94%).