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INFORME DIARIO 26 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ARCELOR, CAF, IAG, OHL, TALGO. EUROPA: ADIDAS, INTESA, NOKIA, SECTOR BANCOS, SECTOR TELECOMS


Por fin rebote
Ganancias inferiores al 1% en la mayoría de las bolsas europeas después de las caídas de la jornada anterior. En el Euro STOXX tan sólo Recursos Básicos, Viajes&Ocio e Inmobiliario presentaron pérdidas, con Servicios Financieros y Bancos liderando las subidas. Por el lado macro, en la Eurozona las actas del BCE mostraron que se acordó por mayoría y no por unanimidad la ampliación en 600.000 millones del programa anticoronavirus y reconocieron la incertidumbre por las perspectivas económicas, los riesgos de baja inflación e incluso deflación. En España, el Gobierno y los agentes sociales acordaron la prórroga de los ERTE hasta septiembre. En EE.UU, la tercera lectura del PIB del 1T’20 mostró una contracción de un -5,0%t/ta (en línea con lo esperado y el dato anterior) y del -6,8% en el consumo privado. Los pedidos duraderos de mayo avanzaron más de lo previsto hasta el 15,8% desde el -17,7% de abril, mientras que el desempleo semanal creció por encima de lo esperado. Texas, el estado que fue más agresivo en el desconfinamiento y con el mayor crecimiento de casos de Covid-19 actualmente, ha puesto en suspenso su plan de desescalada. Desde la Fed, R.S. Kaplan afirmó que la economía norte americana tocó suelo en mayo, que la recuperación dependerá de los nuevos contagios y que no ve motivos para establecer tipos de interés negativos. En México, las ventas al por menor de abril se contrajeron hasta el mínimo de la serie, mientras que el Banco Central bajo el tipo de referencia -50 p.b. como esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con avances superiores al 1%. El sector de líneas aéreas (Ocio) se podría ver beneficiado tras confirmarse el acuerdo de rescate de Lufthansa, la posibilidad de ayudas a Air France-KLM y los planes del Gobierno español para el sector aquí. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,22% (el S&P 500 cerró con subidas del +1,1% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 32,22%). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón +1,36% y Hong Kong -0,57%).
Hoy en la Eurozona la M3 de mayo. En Francia la confianza del consumidor. En España las ventas al por menor. En EE.UU el ingreso y gasto personal de mayo. En México la actividad económica IGAE de abril.


EUROPA

NOKIA, COMPRAR
Según prensa (The Wall Street Journal), EE.UU. estaría barajando distintas alternativas para favorecer la competencia de los fabricantes de equipos de telecomunicaciones europeos frente a Huawei. Entre ellas se cita la posibilidad de que compañías del sector como Cisco, o un fondo de inversión privado pudieran adquirir Ericsson o NOK. Otras medidas citadas son la posibilidad de rebajar el pago de impuestos en EE.UU., o facilitar la financiación de las compañías europeas.
Noticia positiva, en la medida en que viene a ratificar el empeño de EE.UU. por hacer frente a Huawei (principal rival de NOK, junto con Ericsson con una cuota de mercado de 28%) en el mercado del 5G. Recordamos, que ya en el mes de febrero, el Fiscal General de EE.UU., comentó la posibilidad de apoyo financiero o de una posible toma de control del capital de NOK o de Ericsson. En todo caso pensamos que la visibilidad sobre estas propuestas es muy baja, sin base concreta hasta el momento, y Cisco ya se mostró poco dispuesta a una acción corporativa como la comentada.

SECTOR BANCOS EUROPA
El BCE está preparando un documento de consulta pública sobre fusiones bancarias que espera lanzar antes del verano. En ella someterá a análisis los criterios que exigirá en los proyectos de fusión, detallando el capital que exigirá en la integración y el tratamiento del badwill. Este aspecto es vital, dado que actualmente el BCE de forma general no permite usar el badwill generado en las fusiones como capital, por lo que la mayor parte de los proyectos de fusión requieren de una ampliación de capital para que el ratio de capital de la fusionada no se diluya por debajo del regulatorio. En este sentido cuanto más bajas sean las valoraciones de mercado (i.e., mayor badwill se genere en la fusión al comprar por debajo de valor contable)) mayor es la dilución en el ratio de capital, siendo éste un obstáculo primordial en la consolidación del sector. En su consulta el BCE concretará como evaluará la sostenibilidad del modelo de negocio del grupo, su sistema de gobernanza y la gestión de riesgos. También detallará el capital que la nueva entidad debe mantener en comparación con las ratios que presentan de partida los bancos que participan en la operación. Por último, parece que reclamará a otras autoridades cambios legislativos fuera de sus competencias, como la gestión de la liquidez y de la eliminación de restricciones a la comercialización de productos bancarios. Todos estos cambios son necesarios para avanzar en la unión bancaria y facilitar la fusiones transfronterizas. Noticia positiva pero sin impacto por el momento. Habrá que esperar a ver el documento de consulta y su posterior desarrollo hasta que se convierta en guía vinculante. Este proceso que suele llevar varios trimestres y por tanto no pensamos que esté listo al menos hasta final de año. Dicho esto, tener unas directrices claras por parte del regulador acelerará el proceso de consolidación en la banca, lo que es necesario para mejorar la rentabilidad de la banca más aún después del Covid-19. En cualquier caso, pensamos que la consolidación no se dará antes de 2021/2022 dado que también es necesario saber el nivel de activos morosos que tendrán los bancos por el Covid-19 y que aún es incierto. Creemos además que el proceso debería iniciarse con fusiones domésticas y aquí pensamos que en España podría haber candidatos claros como la fusión Liberbank-Unicaja o la fusión de Bankia con otra entidad. En los tres valores tenemos una opinión positiva, que podría verse reforzada si vuelven las expectativas de M&A.