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INFORME DIARIO 30 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ATRESMEDIA, AEDAS, IAG, UNICAJA/LIBERBANK, OHL, PROSEGUR, SECTOR ELECTRICO. EUROPA: ADIDAS, ESSILORLUXOTTICA


Vuelta a las ganancias en el mercado
Recuperación de las bolsas mundiales al hilo de la fortaleza de los datos publicados y la reacción del sector tecnológico en EE.UU. Así el Euro STOXX rebotó de la mano de R. Básicos y C. Personal mientras que sólo Inmobiliario y Viajes&Ocio terminaron en rojo. Por el lado macro en España la inflación preliminar de junio se moderó de forma inesperada mientras las ventas al por menor de mayo frenaron su ritmo de avance notablemente por el menor efecto base. Desde la esfera política, la AIReF espera que la deuda pública escale hasta el 112,4% del PIB para 2024 y advirtió los riesgos de vincular pensiones al IPC. En Alemania la inflación preliminar de junio se moderó más de lo esperado hasta el 2,3% interanual desde el 2,5% anterior. En la Eurozona el índice de sentimiento económico de junio se incrementó por encima de lo esperado mientras que en la EE.UU. la confianza del consumidor de la Conference Board escaló hasta los máximos del año. Además en EE.UU, los precios de la vivienda aceleraron su ritmo de avance más de lo previsto hasta el 15,7% anual en abril. Desde los Bancos Centrales, C. Largade reclamó una economía verde conjunta en la UE mientras que C. Waller de la FEd dejó la puerta abierta a ver el tapering antes de lo previsto por la recuperación de la economía. La subida de tipos vendría después. Por otro lado, en el inicio de la reunión del comité técnico de la OPEP+ el secretario general M. Barkindo sonó prudente sobre la situación actual del petróleo a pesar de reconocer que los inventarios de la OCDE ya están por debajo de la media 2015-19. Finalmente la decisión se retrasó hasta el jueves 1, con el consenso esperando un incremento de producción moderado de 550.000 b/d. En China datos mixtos en los PMI de junio, el manufacturero se moderó menos de lo esperado mientras que el de servicios se contrajo inesperadamente. En Japón la producción industrial salió peor de lo previsto.
Qué esperamos para hoy
La recuperación del petróleo y el buen desempeño de EE.UU. apuntan a una apertura plana con mejor comportamiento del value. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,17% (el S&P 500 terminó prácticamente en los mismos niveles con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 16,02). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,6, Nikkei de Japón +0,1%).
Hoy en Alemania el desempleo de junio. En la Eurozona la inflación de junio. En R. Unido el PIB final del 1T’21. En EE.UU. la encuesta ADP de empleo de junio y las ventas pendientes de viviendas de mayo. En Brasil la tasa de paro de abril. En subastas: Italia (6.000 M euros en bonos 2026, 2030 y 2031).


ESPAÑA

AEDAS, COMPRAR
Realizó ayer una reunión con inversores y analistas para presentar los números del plan estratégico 2021-2025. El Plan es ambicioso pero, a la vista de la buena evolución reciente de las preventas, no diríamos que es poco creíble. El tono de la presentación ha sido optimista y aunque los números a medio y largo plazo implican un fuerte crecimiento de ingresos y dividendos la compañía se muestra confiada en poder alcanzarlos en el actual entorno de mercado.
Nos parece que la presentación fue positiva para la acción (ayer subió un +5%) y aunque, evidentemente, habrá que ver si la ejecución del plan de negocio es satisfactoria creemos que la compañía está bien posicionada para alcanzar un alto grado de cumplimiento debido a que vemos por delante al menos dos años de fuerte crecimiento económico y una situación de oferta de vivienda nueva limitada (en las regiones donde están presentes). Además, los datos de preventas dan buena visibilidad a su guidance para los dos próximos años, haciendo que nuestras estimaciones de ingresos y EBITDA parezcan ahora demasiado conservadoras.
Creemos que la acción está barata cotizando con descuento del -32% sobre NAV pero también a la vista de que la rentabilidad por dividendo es superior al >6% (y con un dividendo creciente a 4 años vista). Reiteramos nuestra recomendación de COMPRAR.



PSG/CASH. Principales mensajes del CMD’21. COMPRAR/COMPRAR
PSG realizó ayer un CMD donde, además de aportar un detallado guidance a 2023 y 2030 de sus diferentes divisiones, explicó su estrategia de crecimiento por negocios y países, donde la innovación tecnológica jugará un papel clave. Valoramos positivamente los mensajes lanzados y en particular el hecho de que el guidance aportado por PSG para 2023 estaría por encima de nuestra estimación y la del consenso (más en línea en EBITA en el caso de CASH) con unas ventas de entre 4.200 y 4.500 M euros (vs 3.970 M euros BS(e) y 3.888 consenso) y un margen EBITA del ~10% (vs 9,2% BS(e) y 9,0% consenso). Tras haberse comportado en línea con el IBEX en 2021, el potencial que arrojan PSG y CASH asciende a un +16% y +14% respectivamente. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRAR en ambas compañías, si bien vemos mayor recorrido en PSG.

UNICAJA/LIBERBANK. La CNMC aprueba la fusión sin condiciones relevantes. COMPRAR/COMPRAR
La CNMC comunicó ayer por la tarde el Rdo. del análisis sobre la fusión de ambos bancos, concluyendo que no supone una amenaza para la competencia a nivel nacional. Únicamente existe concentración significativa en determinados códigos postales de la provincia de Cáceres, dónde Unicaja se compromete a mantener para los clientes las mismas condiciones de precio, comisiones y servicio que en otras áreas de la provincia. Faltaría por tanto la aprobación del Ministerio de Economía, que podría obtenerse en los próximos días. Noticia esperada y positiva, en la medida en que en las últimas semanas las cotizaciones de ambos bancos han tenido una evolución muy negativa (-10%; 8% vs Ibex) debido a un artículo publicado por El Confidencial sobre una inspección del BCE en Liberbank, que generó dudas sobre una posible ruptura de la fusión, que nosotros descartamos. De esta forma, y a falta de confirmación por parte de los bancos, entendemos que la fusión se ejecutará en julio y que Unicaja comunicará los impactos definitivos en la publicación de Rdos. 2T’21 (finales de julio). Nuestro P.O. de UNI de 1,21 euros/acc. incluye los impactos estimados de la fusión e implica un potencial de c.+40%.

EUROPA

ESSILORLUXOTTICA, COMPRAR
Anunció ayer a cierre de mercado que finalmente adquirirá el 76,72% de Grandvision a HAL según los términos fijados inicialmente en el contrato (firmado el 30 de Julio de 2019) que implicaban un precio por acción de 28,42 euros/acc. lo que supondría un desembolso de ~5.500 M euros por parte de EL (8% de la capitalización de EL). La adquisición será efectiva el día 1 de Julio de 2021. Noticia positiva a nivel estratégico ya que creemos que la compra de Grandvision servirá para aumentar significativamente la penetración de EL en Europa gracias a su importante red de tiendas propias. No obstante, creemos que el impacto en cotización podría ser ligeramente negativo dado que tras un año de litigios (entre EL y Grandvision y HAL y Grandvision por la gestión durante la pandemia por parte del management de la compañía holandesa), finalmente dichos litigios no parecen haber tenido ningún impacto en el precio finalmente a pagar, lo que eventualmente podría generar cierta decepción en el mercado.