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INFORME DIARIO 29 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’25. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: INDRA, METROVACESA, PUIG BRANDS, SANTANDER, SECTOR SEGUROS, UNICAJA, VISCOFAN. EUROPA: ADIDAS, SCHNEIDER, VOLKSWAGEN.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex resiste a pesar del apagón
Las bolsas comenzaron la semana con ganancias y con el Ibex rozando máximos de 2008 superando los 13.400 puntos. En el STOXX los mejores sectores fueron Farma y Bancos y los únicos en negativo fueron Media y Tecnología. Por el lado macro, en España la tasa de desempleo del 1T’25 repuntó más de lo esperado hasta el 11,3% mientras que las ventas al por menor de marzo repitieron la tasa interanual de febrero. En EE.UU. el índice manufacturero de la Fed de Dallas de abril cayó más de lo esperado hasta niveles de mayo de 2020. En Rdos. EE.UU., Dominos Pizza mejor, Roper Tech. en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían planas con cierto sesgo al alza que debería ir revirtiendo a toma de beneficios a lo largo de la sesión. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan casi sin cambios (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,7% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,3%, Nikkei de Japón cerrado).
Hoy en la Eurozona la confianza económica de abril y la M3 de marzo. En España el PIB 1T’25 y la inflación de abril. En EE.UU. la confianza del consumidor de abril y los JOLTs de marzo. En Rdos. de EE.UU. General Motors, Paypal, Coca-Cola, Pfizer y Booking entre otros.


ESPAÑA

METROVACESA. Buenos datos operativos a 1T’25 pero sin potencial tras fuerte subida. Rebajamos a INFRAPONDERAR.
Del trading statement 1T’25 nos quedamos con los buenos datos de preventas (+2% en M euros), que muestran un fuerte aumento del precio medio (+14%) aunque con volúmenes más bajos (-11%) por una estrategia de optimizar margen. Los ingresos de promoción caen un -43% por el timing de las entregas en 2025. MVC reitera guidance para todo el ejercicio. Hemos revisado al alza P.O. un +9% hasta 11,01 euros (potencial +2%) tras ajustar el modelo con el cierre a Dic’24 (incluyendo la tasación de activos). Aunque el trading statement nos parecen positivo rebajamos recomendación a INFRAPONDERAR porque tras el buen comportamiento en 2025 (+23%) el potencial que vemos ahora es limitado.


PUIG BRANDS. Ventas 1T’25 mejores, mantienen objetivos’25. Ajustamos P.O. a 26,0 euros/acc. SOBREPONDERAR
Ventas 1T’25 mejores con un LfL del +7,5% (vs c.+7% BS(e)), impulsado por Fragancias (~74% ventas; +10,4% LfL vs +7,5% BS(e)), y Américas (~37% ventas; +11,8% LfL). Como esperado, Maquillaje (~14% ventas) cae c.-6% LfL (penalizado por la debilidad del segmento en EE.UU. y el impacto aún de la retirada voluntaria de un producto de CT hasta febrero). Mantienen objetivos’25: +6%/+8% LfL en ventas (vs +10,9% en 2024 y >+7% consenso) y mejora del margen EBITDA aj. c.+20 pbs (vs +10 pbs consenso). Ajustamos estimaciones recogiendo un escenario de normalización del crecimiento hasta un LfL del +6,5% en 2025/28e (vs c.+8% anterior), con rebaja en EBITDA’25/28e del -5% y situamos P.O. en 26,00 euros/acc. (-9% vs anterior y potencial >+50%). Esperamos acogida positiva por la solidez que continúa mostrando Fragancias aún en un entorno de crecimiento más moderado del sector. El valor cae -7% absoluto en 2025 (-25% vs Ibex y vs +11% de L’Oréal o -13% de Interparfums).

UNICAJA. Revisamos P.O. +25% tras Rdos. 1T’25. INFRAPONDERAR
Ayer revisamos P.O. hasta 1,67 euros/acc. (-3% pot.) tras unos Rdos. 1T’25 ligeramente mejores en operativo pero con un impuesto a la banca 2025 que se situará bien por debajo de lo esperado: 20-30 M euros en el año vs 41 esperados. Revisamos al alza comisiones pero también en costes de manera que en neto cambia poco (+2,1% en BDI’27). Aunque apenas cambiamos estimaciones revisamos P.O. +25% hasta 1,67 euros/acc. al reconocer el 100% del exceso de capital (25% antes). Mantenemos INFRAPONDERAR. UNI sigue cotizando a niveles absolutos deprimidos en P/TE (0,7x) en nuestra opinión justificados debido a su bajo ROTE (~8,8% 2025 ajustado por exceso de capital/ 7,7% sin ajuste).

VISCOFAN. EBITDA 1T’25 por debajo de lo esperado. SOBREPONDERAR
Rdos. 1T'25 con fuerte crecimiento del EBITDA, si bien por debajo de lo esperado (+11,9% vs +15,4% BS(e) y +18,7% consenso) por peores márgenes frente a lo previsto (22,4% vs 23,3% BS(e) y 23,7% consenso), aunque mejorando vs 1T’24 (+110 p.b.). Los ingresos crecen un +6% como esperado, donde los volúmenes aumentan en todas las tecnología y regiones. Mantienen guidance’25. Esperamos una acogida con sesgo negativo por el hecho de estar por debajo de lo esperado y a pesar de mostrar fuertes crecimientos en rentabilidad.


EUROPA

ADIDAS. Confirman Rdos. 1T’25 preliminares y mantienen guidance’25. Elevamos P.O. a 238,0 euros/acc. INFRAPONDERAR
Ha publicado Rdos. 1T’25 completos sin sorpresas en operativo frente a lo prepublicado el 23/04, donde las ventas y el EBIT se situaron por encima de lo esperado tras una muy buena evolución en 1T’25. Mantienen objetivos/25 de LfL en ventas de un dígito alto (vs +10% BS(e) ahora y consenso) y EBIT objetivo’25 ~1.700/1.800 M euros (vs >2.000 M euros BS(e) ahora y consenso) si bien indican que de no existir la incertidumbre actual sobre los aranceles de EE.UU., los habrían elevado. Nosotros ajustamos al alza estimaciones c.+4% en ventas y c.+6% en EBIT’25/29e por efecto base y sólido momentum de ventas (y operativo), y elevamos P.O. a 238,0 euros/acc. (+6% vs anterior; potencial