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INFORME DIARIO 30 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AEDAS, BANKIA, CIE AUTOMOTIVE, GRIFOLS, IBERPAPEL, INSUR, SECTOR BANCOS ESPAÑA, SECTOR CONSTRUCCIÓN, MASMÓVIL. EUROPA: ESSILOR LUXOTTICA, ING, INTESA SANPAOLO, LVMH, SECTOR BANCOS EUROPA, UNICREDIT, VOLKSWAGEN.

Toma de beneficios en las bolsas, llegamos al pico de la curva en Europa, pero ¿donde está EE.UU?
La rápida transmisión en los casos del coronavirus en EE.UU. y Canadá han vuelto a llevar a pérdidas a las bolsas mundiales y a un endurecimiento de las medidas de confinamientos en varios países (en España sólo podrán trabajar presencialmente aquellas actividades consideradas esenciales). Por su parte los BC, sobre todo en Asia durante las últimas horas, siguen anunciando medidas adicionales de liquidez. En este sentido la agencia de rating S&P espera que la economía estadounidense se contraiga un -1,3% a/a en 2020 (vs 1,9% ant.) mientras que la OCDE espera que cada mes de confinamiento drene hasta 2 puntos porcentuales en las economías europeas. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Farma y Retail (con caídas del -2%) frente a Viajes&Ocio y Bancos, que se dejaron más de un -6%. Por el lado macro, en EE.UU. el gasto personal real de febrero repuntó algo menos de lo previsto y pone en cuestión en crecimiento del consumo esperado del 1,8% t/ta esperado. Por otra parte, la confianza de la universidad de Michigan final de marzo se deterioró más de lo esperado. Por último los expertos médicos avisan que en EE.UU. podría haber más de 100.000 muertos por el coronavirus.
Qué esperamos para hoy
Esperamos una apertura ligeramente alcista aunque la volatilidad seguirá siendo elevada. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +1,42% (el S&P 500 cerró prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 65,54%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -3,14% y Hong Kong -0,59%).
Hoy en España la inflación preliminar de marzo. En la Eurozona el índice de clima económico de marzo. En Japón la producción industrial preliminar de febrero. En China los PMI de manufacturas y servicios de marzo.

ESPAÑA

BANKIA. Reducción del dividendo’20. Cambio en la política de distribución al accionista’18-20. VENDER
En JGA del pasado viernes 27/03, BKIA cambió su política de dividendos. En 2019 adelanta el pago de dividendo (0,11576 euros/acc.; +0% vs 2018 y yield 11%) previamente anunciado al 2 de abril (vs 15 de abril antes) pero reduce el de 2020: (i) el ordinario (que era al menos mantener el de 2019) se realizará con una visión prudente y (ii) renuncia al extraordinario’20 (procedente del exceso de CET1>12%). Ello implica que la propuesta de dividendos en su Plan’18-20 de repartir 2.500 M euros queda revocada. Al menos mantiene su intención de repartir todo el exceso de CET1>12% (sin plazo) cuando el regulador se lo permita. La noticia se mueve en línea con otras entidades y el no reparto de los 2.500 M euros era algo ya esperado.


EUROPA

SECTOR BANCOS EUROPA
El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea emitió un comunicado el viernes a cierre de mercado en el que confirma su decisión de retrasar un año, hasta 1 de enero de 2023 (hasta ahora enero 2022) la entrada en vigor de todo un paquete de medidas conocido como B-IV. El organismo quita así presión al sector bancario en cuanto al capital para que puedan concentrarse en la concesión del crédito y dar soporte a la reactivación de las diferentes economías.
Noticia positiva si bien en cierta manera esperada, dadas las recientes flexibilizaciones por parte de todos los organismos reguladores en cuanto al capital del sector bancario (ie buffer CCB, P2R, garantías estatales en la concesión del crédito asociado a empresas en apuros financieros por situación de Coronavirus, etc.). Recordamos que en media este paquete supone a los bancos en cobertura un ajuste de unos -100 p.b. en CET1 FL, con lo que sin dudas la noticia es favorable.

SECTOR BANCOS EUROPA
El viernes a cierre de mercado el BCE emitió un comunicado en el que solicita a los bancos que no realicen ninguna retribución al accionista (potenciales recompras de acciones incluidas) con cargo a los ejercicios’19-20 hasta mínimo octubre’19. La medida no adoptará un cargo retroactivo para aquellas entidades que ya han aprobado dividendo con cargo al Rdo. 19, sin embargo emplaza a todos los bancos que tengan pendientes sus respectivas JGA que modifiquen los acuerdos necesarios para adoptar esta disposición.
Así, entre otras Intesa emitió un comunicado en el que acata las indicaciones del regulador y en la JGA que celebrará mañana 31 de marzo’20 incluirá la evaluación propuesta por el BCE con respecto a la política de dividendos. Recordamos que en concreto Intesa tenía un objetivo de pay-out de 80% para 2019 y 75% para 2020. El BCE persigue así que las entidades concentren todos sus esfuerzos en hacer fluir el crédito a las diferentes economías y que preserven capital para afrontar potenciales ajustes (ie provisiones) derivados de la pandemia.
BNP confirmó en un comunicado el viernes por la mañana el DPA’19, si bien pensamos que lo cancelará, teniendo en cuenta que la “recomendación” del BCE de esa misma tarde.
Por su parte ING, en un comunicado de hoy, ha cancelado el DPA’19 (le falta pagar el complementario que se paga en mayo) y el dividendo a cuenta’20 (que suele pagar en agosto). En este sentido esperamos comunicados similares en todos los bancos en cobertura.
Finalmente UCG también comunicó anoche que renuncia al dividendo’19 de 0,63 euros/acc. (60% de pay-out) y a realizar la recompra de 467 M euros (10% de pay-out). La entidad garantiza que hasta que pase la fecha límite señalada por el BCE (1 de octubre’20) no tomará decisión alguna respecto al dividendo’20 (hasta ahora 40% de pay-out, 10% del mismo en buy back).
Noticia negativa si bien en cierta manera esperada dados los recientes recortes de dividendos que hemos venido observando en algunas entidades recientemente (Santander, Caixabank y Bankia). El matiz más desfavorable viene de la consideración del no reparto de dividendo’19. Así, entendemos que las entidades cuyas JGA no se han celebrado todavía, incorporarán la recomendación del BCE tal como ha realizado Intesa.
De nuestros bancos en cobertura quedarían pendientes las JGA de Liberbank (1 de abril) y Unicaja (29 de abril), En Europa serían Intesa SanPaolo (ya propuesta la modificación solicitada por el BCE), Unicredit (9 de abril y ya propuesta modificación), BNP Paribas y Société Général (19 de mayo) e ING (28 de abril). Aunque faltarían las de Santander (3 de abril) y Caixabank (sin determinar fecha), estas ya han modificado su propuesta (retrasando a 2020 la primera y rebajando la segunda).

VOLKSWAGEN, COMPRAR
Según prensa, Herbert Diess (CEO de VOW) habría manifestado que cada semana de cierre de sus plantas en Europa y América supone una salida de caja equivalente a 2.000 M euros (8,3% de caja actual de VOW). Noticia negativa si finalmente el cierre de las plantas se prolonga más allá de la fecha actualmente prevista (09/04). Con todo, pese a que las salidas de caja mencionadas por Diess son relevantes (su caja actual les permitiría sobrevivir c. 3 meses de cierre total de las operaciones), las líneas de crédito actuales con las que cuenta (30.000 M euros adicionales) deberían aportar tranquilidad incluso en un entorno exigente.
Underlyings
AEDAS Homes SA

Aedas Homes is engaged in the housing development business in Spain. The company has a portfolio of approximately 1.5 million square meters of land that it develops for residential purpose. Co. develops multifamily homes for the housing market in Madrid, Catalonia, Levante and Majorca, Costa del Sol and Seville.

Bankia S.A.

Bankia is a financial institution based in Spain. Co. is primarily engaged in operations in the banking sector. Co.'s business operations are structured into seven areas: Retail Banking, Business Banking, Private Banking, Asset Management and Bancassurance, Capital Markets and Holdings. Co. offers financial products and services to various customer segments, such as individuals, small and medium enterprises, large corporations, as well as public and private institutions. As of Dec 31 2014, Co. had total assets and total customer deposits of Euro233,648,603,000 and Euro106,806,698,000 respectively.

CIE Automotive S.A.

CIE Automotive is the parent company of an industrial group formed by several companies that are engaged in the design, manufacture and sale of automobile component and sub-units on the world market. In addition, Co. is also engaged in the bio-fuels business which is in the initial stages of development and is made up of various companies devoted to the production and distribution of bio-fuels.

EssilorLuxottica SA

Essilor International (Compagnie Generale d'Optique) designs, manufactures and sells ophthalmic lenses, ophthalmic optical instruments and equipment. Co.'s activities are divided into three segments: Lenses and Optical Instruments (Co. designs, manufactures and customizes corrective lenses such as: Varilux (progressive lenses); anti-reflective, smudge-proof and anti-static lenses (Crizal); Nikon lenses, Transitions variable-tint lenses and Kodak lenses under agreements; polarized lenses (Xperio) and fog-proof lenses (Optifog)), Equipment (Co. produces, distributes and sells equipment and consumables used by prescription laboratories) and Readers (Co. designs and sells reading glasses).

Iberpapel Gestion S.A.

Iberpapel Gestion is engaged in the manufacture, wholesale distribution, sale and export of pulp and printing and writing paper. In addition, Co. maintains forestry activities, including the cultivation of timberlands.

ING Groep N.V.

Inmob Del Sur Al

Inmobiliaria del Sur SA (Insur) is a Spain-based company engaged in the real estate sector. The Company is primarily involved in the construction, acquisition, management, promotion, rental and sale of residential and non-residential properties, which are located in Cordoba, Malaga, Cadiz, Madrid, Huelva, and Seville, among others. Its main activities are divided into three areas: Housing, Offices & Commercials and Parking. Furthermore, the Company is a parent of Parking Insur SAU, Hacienda la Cartuja SA, Coopinsur SAU, Inversiones Sevillanas SAI, Bellasur Patrimonial SA, Innovacion en Desarrollos Urbanos del Sur SA, and Viasur Soluciones Inmobiliarias SLU, among others, which together form Insur Group.

Intesa Sanpaolo S.p.A.

Intesa Sanpaolo is a commercial bank. Co. is engaged in lending and deposit collection operations in Italy and associated financial services, serving Households, Personal, Small Business, Private and Small and Medium Enterprise customers. Co. provides medium-term credit, leasing, factoring and agribusiness (Mediocredito Italiano), consumer credit (Intesa Sanpaolo Personal Finance), management of electronic payments (Setefi), and trust services (Sirefid). Co. has approximately 4,300 branches, including Retail and Business branches, distributed broadly throughout Italy. At Dec 31 2014, Co. had total assets of Euro646.43 billion.

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton is a manufacturer and retailer of luxury goods. Co. offers champagne and wines, cognac and spirits, fashion and leather goods, perfumes and cosmetics, watches and jewelery; and is engaged in selective retailing. Its operations are organized along five business segments: Wine and Spirits, Fashion and Leather Goods, Perfumes and Cosmetics, Watches and Jewelery, and Selective Retailing. Co. is also engaged in other activities (Media with Les Echos group, La Samaritaine and Luxury yacht with Royal Van Lent). Some of Co.'s brands are Moet & Chandon, Dom Perignon, Louis Vuitton, Fendi, Donna Karan, Parfums Christian Dior, Guerlain, Parfums Givenchy, and TAG Heuer.

Masmovil Ibercom SA

Masmovil Ibercom SA, formerly World Wide Web Ibercom SA, is a Spain-based company primarily engaged in the telecommunication sector. The Company focuses on the sale and distribution services for Internet, Data Center and Telecommunications. The Company's product and services portfolio comprises Internet access through Asymmetric Digital Subscriber Line (ADSL) and Symmetric Digital Subscriber Line (SDSL) technologies, Internet domains and Domains Management and Registration Service through IberDNS application, Web hosting, virtual servers, dedicated servers, telephony services and routers. The Company also offers collocation services through two Internet Data Centers located in Madrid and San Sebastian. It operates through subsidiaries, such as Embou Nuevas Tecnologias SL and Ebesis Sistemas SL, among others. The Company owns a number of brand names, such as Pepephone, Yoigo and Llamaya.

UniCredit S.p.A.

Unicredit is a pan-European commercial banking group based in Italy. Co. is engaged in the provision of in-branch and online corporate and investment banking services, providing customers with access to banks in 14 core markets as well as to an another 18 countries worldwide. Co.'s operations are organized along six business lines: Commercial Banking Italy; CEE Division; CIB; Commercial Banking Germany; Commercial Banking Austria; and Asset Gathering. Co.'s European banking network includes Italy, Germany, Austria, Bosnia and Herzegovina, Bulgaria, Croatia, Czech Republic, Hungary, Romania, Russia, Slovakia, Slovenia, Serbia and Turkey.

Provider
Sabadell
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Analysts
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