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INFORME DIARIO 13 MAYO + RDOS. ESPAÑA 1T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: GLOBAL DOMINION, AEDAS HOMES, NH HOTELES, REPSOL, TÉCNICAS REUNIDAS, TELEFÓNICA. EUROPA: DANONE, PROSUS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos.1T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Europa mantuvo las ganancias a pesar de la inflación
A pesar del fuerte tensionamiento en las curvas de deuda y de las ventas en EE.UU. las bolsas europeas mostraron bastante resistencia y cerraron con ganancias inferiores al +0,5%. Dentro del Euro STOXX, el value salió al rescate, con Energía y los Bancos registrando las mayores subidas frente a Viajes&Ocio y Media que registraron las mayores correcciones. Por el lado macro, en la Eurozona la producción industrial rebotó en marzo pero menos de lo esperado. Por su parte, la CE espera en la Eurozona un PIB’21-22 del 4,3% y 4,4% frente al 3,8% anterior (para ambos años) por el impulso de los fondos europeos (hasta finales de 2022 supondrán unos 1,2 p.p. del PIB europeo). En R. Unido el PIB durante el 1T’21 se contrajo en línea con lo esperado. En EE.UU. la inflación de abril sorprendió avanzando más de lo previsto (4,2% interanual) y especialmente en la subyacente (3,0%), situándose en máximos desde 2008 poniendo en riesgo los planes de estímulo fiscales esperados. En China, la financiación total resultó inferior a la esperada en abril mientras que el crecimiento de la M2 se moderó más de lo previsto.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas cercanas al -0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,2% (el S&P 500 terminó con caídas del -0,56% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 27,59). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -1,1%, Nikkei de Japón -2,4%).
Hoy en EE.UU. el paro semanal y los precios de producción de abril. En rdos. empresariales en EE.UU. Walt Disney entre otros. En subastas: Italia (8.500 M euros en bonos 2024, 2028 y 2037) e Irlanda (1.500 M euros en bonos 2031 y 2050).


ESPAÑA

GLOBAL DOMINION. Rdos. 1T’21 mejores en operativo. Guidance’21 por encima en BDI. COMPRAR
Rdos. 1T'21 mejores en operativo (EBITDA 26,5 M euros vs 23,6 M euros BS(e)) gracias a unos márgenes superiores (9,8% vs 9,5% BS(e)) y una mejor evolución en ventas (+12,7% vs +10,4% BS(e)). Destacamos en positivo el crecimiento orgánico que se aceleró hasta el +15% (vs +5% en 4T’20 y +5% recogido en su plan estratégico). Anuncia objetivos 2021 en línea con lo previsto en ventas (crecimiento a doble dígito respecto a 2019 vs +10% consenso) y mejores en BDI’21 (>41 M euros vs 35,9 M euros consenso). Con todo, Rdos. 1T’21 sólidos que muestran una rápida recuperación tras es impacto de Covid-19 y para los que esperamos acogida con sesgo positivo a pesar de su performance reciente (+12% desde Rdos. 4T’20; +3% vs IBEX).

NH HOTELES. Emisión de convertible y otras medidas para fortalecer el balance. VENDER
Con la publicación de unos Rdos. 1T’21 que pasan a segundo plano (en línea con el consenso y por debajo en EBITDA vs BS(e)), ha anunciado una serie de medidas para reforzar liquidez que incluyen una ampliación de hasta 107 M euros o el 7% del capital con derechos de suscripción para minoritarios, a un precio a determinar (vía convertible) que aporta 100 M euros de liquidez inmediata (vs 200 M euros de liquidez actual), ventas de activos (hasta 200 M euros), relajación de convenants y extensión de vencimientos. Creemos que las medidas aliviarán la presión a corto plazo sobre el balance que estaba muy tensionado.

TECNICAS REUNIDAS. Dos nuevas adjudicaciones. COMPRAR
Anunció al cierre dos nuevas adjudicaciones por un importe conjunto de ~1.852 M euros que elevan la cifra contratada hasta la fecha en 2021 a 2.405 M euros (~69% guidance’21 de adjudicaciones de 3.500 M euros). La primera adjudicación consiste en el desarrollo de un proyecto petroquímico en Java Oriental, Indonesia por ~2.000 M dólares (~1.652 M euros) y la segunda consiste en la construcción de una nueva planta de bio metanol en Ámsterdam por ~200 M euros. Noticia muy positiva por la relevancia de los contratos, que representarían un 17,1% de la cartera de pedidos hasta la fecha (~10.752 M euros) y eleva de manera significativa el grado de avance de las adjudicaciones en 2021 (~69% guidance’21 de adjudicaciones de TRE, que está en línea con nuestras estimaciones).

TELEFÓNICA. Rdos. por encima de lo esperado, por Reino Unido y España en EBITDA. COMPRAR
Las ventas 1T'21 presentan una caída del -9% (vs -9,5% consenso y -10,1% BS(e)) impactadas por el tipo de cambio y por el Covid-19. El EBITDA se sitúa en 3.417 M euros (-9,1% reportado y +0,3% orgánico) estando por encima de lo esperado principalmente por Reino Unido y España. El FCF 1T’21 queda también por encima de lo esperado en 33 M euros aunque no se traslada a mayor reducción de DFN de lo esperado, situándose esta en 35.796 M euros (-6,4% interanual y +1,6% intertrimestral). Esperamos una acogida moderadamente positiva por la mejora operativa. A pesar de que en 2021 la acción ha subido un +21% (+10% vs IBEX y +7% vs sector), aún está un -31% por debajo de niveles pre-Covid’19 en febrero’20 (vs -1% sector y -9% IBEX).

EUROPA

DANONE, COMPRAR
Ayer comunicó la venta de su participación del ~9,8% en China Mengniu Dairy Company por un importe de ~1.600 M euros (~4% sobre capitalización y ~14% sobre DFN’20). Recordamos que ya en marzo’21 anunció que iniciaba el proceso de desinversión con la conversión de su participación indirecta en directa para posteriormente proceder a la venta. Noticia de positiva ya que en línea con lo anunciado en su momento por DANO (marzo’21), la mayor parte de los ingresos obtenidos por esta operación serán devueltos a los accionistas vía recompra de acciones, lo que supone una rentabilidad del ~4% adicional al ~3,4% vía dividendos.