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NEINOR HOMES / AEDAS HOMES: OPA SOBRE AEDAS Y CAMBIO DE RECOMENDACIÓN EN NEINOR A SOBREPONDERAR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Revisamos al alza de P.O. y recomendación de Neinor tras anuncio de OPA sobre AEDAS.
Neinor ha alcanzado un acuerdo con Castlelake para comprar su participación del 79% en AEDAS a un precio en metálico de 24,48 euros (21,33 euros post dividendo de 3,15 euros, un descuento del -30% sobre NAV y del -9% sobre cierre). Para financiar la operación, que implica OPA sobre el 100% de AEDAS, Neinor asume deuda (750 M euros al 7,25%) y realiza una ampliación de capital (asegurada por sus principales accionistas) de 225 M euros (22% sobre cierre). Creemos que la operación es muy positiva para Neinor porque compra a un fuerte descuento tanto sobre NAV como sobre nuestra valoración (undisturbed) de AEDAS. Así, en el caso de Neinor revisamos nuestra recomendación a SOBREPONDERAR y nuestro P.O. un +15% hasta 16,84 euros/acc. Tras la operación el NAV por acción podría crecer c.+26% y el LTV se iría a niveles de 40% (pero solo un 21% con recurso). Dado que existe acuerdo irrevocable con Castlelake esperamos que la OPA tenga éxito y no se produzcan ofertas competidoras.
En el caso de AEDAS, y dado que el precio ofertado está un -9% por debajo del cierre, reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR y rebajamos nuestro P.O. (que ya estaba penalizado por la alta probabilidad de un precio a la baja) al nivel del precio finalmente ofrecido (así, pasa de 25,77 euros a 24,48 euros antes del pago del dividendo).