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AENA: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 330,4 M euros (-72,4% vs -93,2% BS(e) y -91,5% consenso);
EBITDA: -39,8 M euros (796,41 M euros en 2T'19 vs -273,6 M euros BS(e) y -179,9 M euros consenso);
BDI: -193,9 M euros (424,68 M euros en 2T'19 vs -501,2 M euros BS(e) y -346,0 M euros consenso).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 1.112 M euros (-47,0% vs -58,9% BS(e) y -57,9% consenso);
EBITDA: 211,4 M euros (-82,2% vs -22,4 M euros BS(e) y -94,0% consenso);
BDI: -170,8 M euros (559,08 M euros en 1S'19 vs -478,1 M euros BS(e) y -322,9 M euros consenso).

Rdos. 1S’20 por encima de lo previsto en todas las líneas debido esencialmente a una mayor imputación contable de las RMG durante el periodo de estado de alarma (198 M euros, 18% ventas 1S’20). Esto explica la importante diferencia entre los números publicados, nuestra estimación y la del consenso tanto en ventas (-72,4% vs -93,2% BS(e) y -91,5% consenso) como en EBITDA (211 M euros vs -22,4 M euros BS(e) y 71 M euros consenso)).
En línea con lo previsto, AENA no aporta un guidance estricto de tráfico para este año pero hace buenas las estimaciones de diversos organismos que implican una caída de los pasajeros de entre -57%/-67% para 2020 (vs -54% BS(e) y -59% IATA). Además mencionan que ven factible que el tráfico no vuelva a niveles de 2019 hasta 2024/27 (vs 2025/2026 BS(e)).
Con todo, Rdos. de impacto limitado una vez no varían la imagen de fondo de la compañía y la visibilidad sigue siendo baja especialmente ante las dudas que genera una eventual segunda ola del Covid-19 y las medidas desincentivadoras a los viajeros de algunos países. Valoramos positivamente la contención de costes durante el 2T (-14,5% vs 2T’19), que les aporta flexibilidad en un entorno de recuperación paulatina de las operaciones (algo que se podría acelerar con la aparición masiva de las vacunas a nivel comercial ya en 2021). COMPRAR. P.O. 148,00 euros/acc. (potencial +26,82%).