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INFORME DIARIO 07 ABRIL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, CELLNEX, ENCE, NATURGY, REPSOL, SECTOR TELECOS ESPAÑA. EUROPA: AIRBUS, ALLIANZ, BMW, VINCI.


Europa supera el pico de contagio
Buenas sensaciones en los selectivos europeos después de que las curvas del coronavirus en España e Italia comiencen a moderarse (Austria será el primero en relajar progresivamente las medidas de confinamiento a partir de esta semana), a lo que se suman nuevos anuncios de estímulos fiscales. Hoy será clave la reunión del Eurogrupo que podría poner a disposición de los miembros hasta un 2% de su PIB a través del MEDE sin apenas condicionalidad (la perspectiva de emisión de coronabonos sigue siendo remota aunque en prensa se indica que Francia podría empujar por esta opción con hasta un fondo del 3% del PIB de la UE) que se sumaría a los 200.000 M euros del BEI y los 100.000 M euros del fondo de la CE. En el Euro STOXX todos los sectores presentaron ganancias, siendo los mejores cíclicos como Autos y Construcción mientras que Energía y Utilities terminaron con el peor comportamiento relativo. Por el lado macro en la Eurozona el índice Sentix de confianza del inversor se deterioró hasta el -42,9 en abril (más de lo esperado y mínimo de mar’09). En Alemania los pedidos de fábrica de febrero se contrajeron menos de lo previsto y el país espera una caída del PIB del -6% este año. En R. Unido la confianza del consumidor de marzo se deterioró con fuerza. En EE.UU. la Fed ha anunciado un plan de préstamos a empresas que no reduzcan plantilla. Japón ha aprobado un nuevo paquete fiscal por 1 billón de yenes (las ayudas en Japón alcanzan ya el 20% del PIB).
Qué esperamos para hoy
Apertura moderadamente alcista en Europa. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan prácticamente sin cambios (el S&P 500 subió +1,7% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 45,24%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +1,1% y Hong Kong +0,5%).
Hoy reunión del Eurogrupo para discutir cómo financiar las medidas de estímulo, en México la inflación de marzo. En Brasil las ventas al por menor de febrero. Hoy, el Tesoro alemán emitirá bonos indexados a la inflación a 10 y 25 años y el austriaco bonos nominales a 4 y 10 años.


ESPAÑA

CELLNEX, COMPRAR
En una entrevista en prensa, el CEO de CLNX considera que aún queda un mercado al que dirigirse de 300.000 o 400.000 antenas. Así, Cellnex podría estar gestionando, en dos o tres años, el doble de las torres que tiene ahora. Martínez enfoca ese potencial crecimiento principalmente a los ocho países en los que ya está presente (Francia, España, Italia, Reino Unido, Suiza, Irlanda, Holanda y Portugal) porque racionalmente es donde la consolidación genera más valor. Les gustaría entrar en Alemania pero no tienen “nada sobre la mesa” y consideran que es muy difícil entrar en ese mercado debido a la falta de oportunidades.
Respecto al impacto de Covid-19, considera que el negocio recurrente de Cellnex no debería verse impactado por el Covid-19 aunque en el texto del artículo matizan (desconocemos si lo hace el CEO o el periodista) que en 2020 esperan un aumento del EBITDA superior al +40%, muy significativo, pero inferior al 55% previsto anteriormente. De confirmarse, el impacto en EBITDA’20e sería de c. -10%. Respecto al crecimiento previsto en número de antenas, no vemos impacto dado que es la estrategia conocida de la compañía. Entendemos que su prioridad sigue siendo fortalecer su presencia en aquellas regiones en las que ya tienen operaciones (para maximizar eficiencias) aunque eso no significa que no miren otras zonas de Europa.

ENCE. Mensajes del roadshow virtual con la Compañía. COMPRAR.
De nuestro roadshow virtual ayer con ENC destacamos los siguientes puntos relativos al impacto de la crisis del Covid-19: (i) tanto su actividad de producción de celulosa (75% ventas’19) como la de renovables (23%) se consideran como esenciales y se encuentran en los niveles de actividad habituales, (ii) mantienen sus objetivos’20 de producción (~+15% vs 2019) y cash cost (-6% vs 2019), (iii) recuperación del precio de la celulosa a partir del 3T’20, y (iv) por ahora no ven problemas de liquidez (~230 M euros en caja y 70 en líneas disponibles vs ~50 M euros en vencimientos’20-21). La cotización actual descuenta un escenario de cierre a c/p de Pontevedra y un precio de la celulosa a perpetuidad un -6% vs la media de los últimos 10 años (ajustada por inflación).

SECTOR TELECOS ESPAÑA
La CNMC limita la portabilidad a 50 cambios por operadora al día en telefonía fija y establece un máximo del 25% en el cupo que cada operador tenía asignado previamente en telefonía móvil (el día antes de la declaración del estado de alarma este cupo estaba definido entre 1.000-19.000 solicitudes diarias según operador). Este porcentaje aumentará por tramos sucesivos del 15% en función de los criterios establecidos en las especificaciones vigentes. Noticia positiva para las operadoras más grandes como Telefónica (33% ventas España), que son a las que más les afecta la portabilidad y negativa para las más pequeñas como Euskaltel y Másmovil cuyo crecimiento se basa entre otros factores en atraer clientes de las grandes vía precio. Podemos decir que esas nuevas normas sitúan la limitación en un punto cercano al total dado que según el cupo propuesto actualmente (25% en móvil) la portabilidad debería caer entre 70-80% vs escenario previo a la pandemia.


EUROPA

AIRBUS, COMPRAR
Comunicó ayer al cierre del mercado una pausa en las actividades de producción y ensamblaje en Alemania (entre el 6 y 27 de abril en Bremen y del 5 al 11 de abril en Stade) y en EE.UU. (Mobile, hasta el 29 de abril). Recordamos que el pasado 26/03 AIR ya anunció la reducción de producción de alas de aviones en las plantas en Europa (principalmente Reino Unido) y la vuelta a la producción en Francia y España (actualmente parada). Noticia negativa, en la medida en que las plantas de Alemania EE.UU. venían produciendo a ritmo normal, si bien esperada en el contexto actual de extensión del COVID-19. En todo caso, más allá de la incidencia puntual de estos paros de producción, la principal incógnita está en los recortes de producción que AIR vaya a anunciar (se espera este mes) para adaptar la producción al calendario de entregas, tras los diferimientos que esperamos por parte de las aerolíneas. En nuestro escenario central, esperamos recortes en las entregas de un -35% en 2020 (con un impacto de c. -3.600 M euros; 52% EBIT ajustado de AIR) y normalización a niveles de 2019 en el año 2022.