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INFORME DIARIO 25 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, ARCELOR MITTAL, IAG, SANTANDER, TELEFÓNICA. EUROPA: DAIMLER, TOTAL.

En las mismas referencias
Cierre relativamente estable en las bolsas europeas que se dedicaron a consolidar los niveles de soporte alcanzados el lunes. En el Euro STOXX los peores sectores fueron cíclicos como Energía y Autos frente a defensivos como Utilities y Farma que presentaron el mejor resultado relativo. Por el lado macro, en España el BdE rebajó el crecimiento esperado al 2,0% a/a (-0,4 p.p.) para 2019 y al 1,7% (-0,2 p.p.) en 2020. En Alemania el IFO de septiembre se recuperó ligeramente más de lo esperado, y el dato perfila un crecimiento en el 3T’19 contrayéndose un -1,0% a/a vs 0,5% esperado. Desde el BCE, F. Villeroy anunció que la situación actual no respalda la reactivación del QE. En R. Unido la Corte Suprema declaró ilegal la suspensión del Parlamento Británico, con lo que las sesiones se reanudarán mañana. En EE.UU. la confianza del consumidor de la Conference Board de septiembre descendió más de lo esperado a pesar de un S&P500 cerca de máximos En su discurso ante la ONU, D. Trump criticó la falta de reformas estructurales de China acusando de subsidios estatales y el robo de la propiedad intelectual. Por otro lado, N. Pelosi solicitó ante la Comisión del Congreso el juicio político (impeachment) a D. Trump por el caso de Ucrania aunque la demanda no prosperará en el Senado por la mayoría republicana. Desde la Fed, J. Bullard apostó por nuevos recortes de tipos mientras la curva esté próxima a la inversión aunque dijo que estos serían reversibles. En Japón las actas del BoJ reflejan una mayor preocupación de sus miembros por el deterioro macro y aumentan las voces a favor de mayores estímulos monetarios. En Brasil las actas de la reunión del BdB dejan la puerta abierta a más recortes de tipos pero de forma moderada.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras tomas de beneficios ante el endurecimiento del mensaje de Trump de cara a las negociaciones con China. Los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,15% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,84% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 17,05%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con caídas (Hong Kong -1,07% Japón -0,36%).
Hoy en EE.UU. la venta de viviendas nuevas de agosto. El Tesoro italiano emitirá 1.500 M euros en bonos cupón cero a 2 años y 500 M euros en bonos indexados a 20 años. Por su parte, Alemania colocará hasta 3.000 M euros en bonos a 10 años.


ESPAÑA

SANTANDER. Deterioro fondo de comercio del R. Unido, primer dividendo a cuenta’19 y mantiene objetivos. COMPRAR
Del comunicado de SAN ayer resaltamos: (i) El deterioro parcial del fondo de comercio de su filial en Reino Unido por 1.500 M euros (de un total de 8.288 M euros a 1S’19), reconociendo la mayor debilidad debido al Brexit, aspecto ya esperado. No tiene impacto en el BDI Operativo ni en el CET1 al deducirse del cálculo. (ii) Anuncia el pago del primer dividendo a cuenta’19 por 0,10 euros/acc. en efectivo el 1 de noviembre (ex date el 30 de octubre; yield del pago +2,7%, DPA’19 BS(e) 0,24 euros/acc. c.+5% vs 2018; yield BS(e) 6,6%) esta en línea. (iii) Reitera su compromiso en todos sus objetivos entre ellos el dividendo con un pay-out de entre 40%-50% y que la proporción en efectivo sea al menos de la misma cuantía que la del año pasado. Con todo, la noticia del fondo de comercio es negativa, aunque debería tener un impacto bajo al ser en buena medida esperada.

AENA, VENDER
Anunció ayer a cierre de mercado que prorroga los contratos de Duty Free y Duty Paid a World Duty Free Group (DUFRY) por 5 años (3 años garantizados más 2 años de renovación anual) que darán comienzo al final del contrato actual (30 de Octubre de 2020). Las condiciones económicas se mantienen fijas, a excepción de un incremento retributivo anual del +1,56% en RMG (vs +1,9% BS(e)). Recordamos que dichos contratos suponen actualmente ~8% de las ventas de AENA y un ~30% de la división comercial. Noticia positiva ya que elimina la incertidumbre en uno de los principales contratos comerciales y pone de manifiesto la relevancia de AENA como proveedor de superficie comercial. Recordamos que AENA tenía la opción de abrir un proceso competitivo por este contrato, siendo este elemento lo que en nuestra opinión ha forzado a que DUFRY haya vuelto a aceptar las antiguas condiciones (que en algunas ocasiones había mencionado que debían ajustarse a la baja) pese a que no ha llegado a realizar el Breakeven de reparto de beneficios (actualmente sólo para la parte correspondiente a las RMG).


EUROPA

TOTAL, COMPRAR
De los comentarios del Investor Day de ayer destacamos: i) Producción: Dan granularidad al objetivo de crecimiento de la producción de largo plazo: >+5% TACC’18/21; estabilización entre 2020/23 (debido a la falta de proyectos sancionados en 2015/2017) y >+3% a partir de 2020. Esto arroja un crecimiento de c. +3.2% TACC’18/2025 (vs +2,9% BS(e)); ii) Reiteran la intención de no realizar compras significativas en los 2 próximos años; iii) Capex. Elevan el guidance de Capex (orgánico más adquisición de activos de renovación) hasta un rango de 16.000/18.000 M dólares (vs 15.000/17.000 M dólares antes y vs 15.700 M dólares BS(e)) y iv) FCF y remuneración al accionista. Esperan que el FCF se incremente hasta 2025 en >+1.000 M dólares/año (4% del FCFOp’18), lo que les da confianza en el cumplimiento del compromiso (anunciado ayer a la apertura) de acelerar el crecimiento del dividendo +5%/+6% (vs +3% antes) durante varios años (sin aclarar cuántos). Del Investor Day celebrada ayer en EE.UU., destacamos la visibilidad ofrecida por la compañía respecto a la evolución esperada del negocio. En particular las proyecciones de producción se extienden con detalle hasta 2025 (vs 2022 antes). Por el lado negativo, destacamos el incremento del Capex, anunciado en un momento de incertidumbre en el sector. Respecto a la remuneración al accionista, si bien existe espacio para que el compromiso hubiera sido más agresivo (representa 1.600 M euros