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INFORME DIARIO 29 ENERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, BBVA, CAIXABANK, CATALANA OCCIDENTE, PRISA, SECTOR BANCOS ESPAÑA, SECTOR TELECOM ESPAÑA. EUROPA: DAIMLER, SAP, VIVENDI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las tensiones de liquidez en China podrían justificar mayor toma de beneficios
A pesar de llegar a caer más de un -1%, los mercados europeos se dieron la vuelta después de la apertura estadounidense y tras las prometedoras cifras del paro semanal, ignorando la decepción en el PIB 4T’20. En el Euro STOXX la mayoría de los sectores cerraron en positivo, con Construcción y Bancos mostrando el mejor comportamiento relativo frente a las caídas de Telecos y Hogar. Por el lado macro, en Eurozona el índice de confianza económica de enero retrocedió menos de lo esperado y en España la tasa de desempleo del 4T’20 repuntó menos de lo previsto. En. EE.UU. el paro semanal retrocedió más de lo esperado aunque el PIB del 4T’20 se moderó más de lo previsto (4,0% t/ta vs 4,2% esperado) por la peor contribución del consumo privado. En Japón, la producción industrial de diciembre se deterioró más de lo esperado mientras que la tasa desempleo retuvo los valores de noviembre. Las actas de la última reunión del BoJ reflejan la posibilidad de dejar más flexibilidad al movimiento de la deuda. En Rdos Empresariales Mastercard, American Airlines, mejor, Excel Energy y McDonalds peor.
Qué esperamos para hoy
Esperamos una apertura a la baja del -1% ante las tensiones de liquidez en el mercado monetario chino, donde el repo overnight ha repuntado +28 p.b. hasta los máximos de los últimos 6 años. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -1,2% (el S&P 500 cerró ayer con caídas del -0,8% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 30,21). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 -0,6%, Japón -1,7%).
Hoy en España y Alemania el PIB 4T’20, la inflación de enero y las ventas al por menor de diciembre. En EE.UU. el gasto personal y las ventas de viviendas de diciembre. En Rdos Empresariales en EE.UU. Alexandria y Vertex entre otros. En subastas, Alemania (6.000 M euros en letras a 3 y 9 meses) y Holanda (2.000 M euros en letras a 3 y 6 meses).


ESPAÑA

BBVA. Rdos 4T’20 mejor de lo esperado por menores provisiones. COMPRAR
Ha obtenido un BDI de 1.319 M Euros, c.+21% por encima de consenso (+15% vs BS(e)) por menores provisiones, derivadas principalmente de reversiones en EE.UU. y mejor Evolución e Turquía. A nivel de M. Neto (-22% vs 4T’20 vs -18% de consenso), la evolución ha sido débil en M. de intereses (-2% vs 3T’20; c.-1% vs esperado) por debilidad en España, México y Turquía, compensada parcialmente con un mayor repunte de las comisiones (+3% vs 3T’20 y vs. c.-1% esperado) que se comportan en línea en España y con mayor fortaleza en el resto de países. Costes en línea, que implica una caída de -13% vs 3T’19 con presión inflacionista en Méjico, compensada con mejor evolución en el resto de áreas, especialmente en el centro corporativo. En calidad crediticia, las provisiones se sitúan c.-30% vs expectativas, implicando un CoR’20 de 151p.b., en la parte baja de su guidance’20 (150-160p.b.). La evolución aquí ha sido positiva en EE.UU. y Turquía, pero peor de lo esperado en México, dónde el ratio de mora repunta c.1p.p. en el trimestre.
Por países, destaca en positivo EE.UU., con aceleración de ingresos y mejor comportamiento del CoR. En Negativo, México, dónde se observa un frenazo en el crecimiento del crédito en 4T’20, presión en el M,. de Intereses (c.-1% vs 3T’20 y -3% vs esperado) y repunte de la morosidad. En España, sigue habiendo debilidad en M. de Intereses, compensado por mejora secuencial en comisiones y control de costes.
En capital, el CET1 asciende a 11,73% (c.+20p.b.), mejor de lo esperado ya que se sitúa en línea con consenso (BS(e) 11,83%), pero incluye -20p.b. por TRIM que no esperábamos. Anuncia DPA’20 de 0,059 euros/acc. (15% de pay-out, yield del 1,5%) en línea con lo esperado, e intención de recompra un 10% del capital (c. 2.600 M euros, yield de c.10%), a partir de 3T’20 previa autorización del BCE.
Esperamos una reacción ligeramente positiva, dado que pese a la confirmación de la recompra la evolución operativa ha sido débil en México, y sin mejora en España y Turquía lo que puede sembrar dudas.

CAIXABANK. Muy buenos Rdos, por encima de lo esperado en todos los márgenes y CET1. Buena acogida.
Ha presentado muy buenos Rdos. por encima de lo esperado en todos los niveles de actividad especialmente en ingresos Core y reducción de costes que crece vs 4T’19 un +10% vs -5% de consenso y -3% BS(e) . Además el CoR se sitúa en 75 p.b. 2020 (en rango medio de guidance de entre 60/90 p.b.) vs c. 85 p.b. esperado. Todo ello impulsa el BDI hasta los 655 M euros (un c. +18% vs lo esperado). Muy buen comportamiento de CET1 que sube hasta 13,1% (vs 12% a 9meses’20) y vs 12,5% BS(e). No ajusta por TRIM. Confirma que los ratios de capital de la entidad fusionada estarán por encima de lo esperado (c. 11,6%) y anuncia DPA de 0,0268 euros/acc. (15% BDI CABK+BKIA) en línea con lo esperado (yield c.5,5%). Esperamos buena acogida. Conference Call 12 h CET.


EUROPA

DAIMLER. Prepublica EBIT claramente mejor de lo previsto ante los fuertes márgenes en Mercedes. COMPRAR
Prepublicó EBIT’20 muy por encima de lo previsto (8.641 M euros vs 5.710 M euros BS(e) y 7.120 M euros consenso) gracias a un crecimiento en EBIT 4T’20 especialmente sólido (+131% vs -2% BS(e) y +51% consenso) ante la buena evolución en Mercedes & Vans (60% EBIT), donde los márgenes en 4T habrían sido muy favorables (>13% vs 6% BS(e) y 8,8% consenso). Además, pese a no dar indicaciones de ventas, anunció un buen FCF industrial (8.259 M euros vs 5.296 M euros consenso), algo que se debería a la buena gestión del circulante y a la rebaja del breakeven. A la espera de un guidance’21 concreto, DAI señala que esperan un 2021 positivo lo que no hace mantener nuestra apuesta en el valor (y estos números nos harán revisar al alza). COMPRAR.

SAP, VENDER
Ha publicado Rdos. completos sin sorpresas frente a lo ya prepublicado el día 15/01 donde aportó visibilidad en todas las líneas. En líneas generales, los Rdos 4T’20 estuvieron mejor de lo esperado en EBIT (-2,5% vs -5,6% BS(e) y -7,2% consenso) ante la buena evolución de licencias que impulsaron los márgenes por encima de lo previsto (+36,7% vs 35,7% esperado). SAP manifestó que el FCF’20 se situaba en 6.000 M euros (vs 4.500 M euros esperado) lo que implicaría que la gestión de circulante estarían funcionando. Por último recordamos su guidance EBIT’21, que se sitúa en 7.488/8.036 M euros (vs 9.943 M euros BS(e) y 8.071 M euros consenso) y supone en su punto medio un retroceso del -6,3% vs 2020.
Noticia sin impacto. Estos Rdos. sólo viene a confirmar las cifras adelantadas por la compañía en su prepublicación de hace 2 semanas, por lo que a falta de los comentarios en la Conference Call (14:00 h) no esperamos reacción en mercado.