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AHOLD DELHAIZE: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 17.826 M euros (+6,8% vs +5,4% BS(e) y +5,1% consenso);
EBIT: 813,0 M euros (+12,3% vs +5,5% BS(e) y +5,9% consenso);
BDI: 68,0 M euros (-85,0% vs -1,3% BS(e) y -5,1% consenso);
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 55.137 M euros (+12,8% vs +12,3% BS(e) y +12,2% consenso);
EBIT: 2.787 M euros (+38,5% vs +36,1% BS(e) y +36,2% consenso);
BDI: 1.406 M euros (+15,1% vs +46,1% BS(e) y +44,7% consenso);

Rdos. 3T'20 mejores con una positiva evolución en ventas, que registran crecimientos LfL superiores a lo previsto en todos los mercados (+12,4% en EE.UU y +7,5% en Europa vs +10,6% y +5,9% esperado respectivamente). No obstante, lo más destacado de los Rdos. sigue siendo la evolución operativa en EE.UU. (~67% EBIT), dado que a pesar del impacto del Covid-19 en costes, registran una mejora del margen EBIT de +60 pbs hasta el 5% (vs 4,6% esperado), por efecto apalancamiento operativo de mayores ventas. Además, esto permite más que compensar la evolución en Europa (-50 pbs en margen EBIT; en línea con lo esperado), que está penalizada en el 3T’20 por no recurrentes positivos del 3T’19. Con todo, el margen EBIT del Grupo se sitúa en el 4,6% (+20 pbs vs 3T’19 y 4,4% esperado).
En lo que respecta al BDI, éste se ve penalizado por una provisión relacionada con el posible cambio en el plan de pensiones de –577 M euros, lo que hace que se sitúe en 68 M euros. Ajustado por dicho efecto, también habría superado expectativas.
En relación a los objetivos 2020, la evolución comentada les permite elevar el objetivo de crecimiento de BPA’20 hasta el +25%/+30% (vs +20%/+25% anterior, +25,5% BS(e) y +26% consenso) y anunciar un nuevo programa de recompra de acciones de 1.000 M euros (~3,6% sobre capitalización) para 2021. A pesar de que como decíamos esta mañana, valoramos positivamente los Rdos. y los anuncios realizados hoy, la caída del –2% vs ES50 ahora se explicaría por unas expectativas más elevadas tanto en objetivo de BPA (aunque el consenso está en la parte baja del nuevo rango) como en la recompra (mantienen el mismo nivel de 2020), sobre todo después del performance del +26% vs ES50 desde máximos de los mercados previos al Covid-19 en febrero (+11% vs sector). Con todo, creemos que los niveles actuales se presentan nuevamente como una oportunidad de COMPRA dado que una vez más los Rdos. ponen de manifiesto la solidez operativa del negocio. COMPRAR. P.O. 28,00 euros/acc. (potencial +13,73%).