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INFORME DIARIO 12 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’25. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: EUROPA: AB INBEV, AHOLD DELHAIZE, ASML, DEUTSCHE TELEKOM, ESSILORLUXOTTICA, MERCEDES BENZ GROUP, SANOFI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


El dato de empleo en EE.UU. agita los mercados
Jornada de más a menos en las bolsas europeas, que tras el buen dato de empleo y la posibilidad de menores bajadas de tipos este año por parte de la Fed profundizaron las pérdidas. En el STOXX 600 Distribución de Productos del Hogar y Energía fueron los sectores que más subieron, frente a las mayores caídas en Media y Viajes & Ocio. Por el lado macro, en EE.UU. la creación de empleo no agrícola de diciembre repuntó el doble de lo esperado (aunque la revisión anual dejó una creación de empleo en 2025 de sólo 181.000 empleos frente a los 584.000 inicialmente estimados) mientras que la tasa de desempleo cayó una décima hasta el 4,3% y las ganancias salariales se mantuvieron en línea con lo esperado. Por su parte, la oficina del Congreso (CBO) advirtió sobre la insostenibilidad del déficit fiscal y proyectó un mayor endeudamiento hasta 2036 (120% de deuda/PIB y pago de intereses 4,6% del PIB). Mientras, la Cámara de Representantes votó a favor de revertir los aranceles a Canadá, aunque Trump advirtió que lo vetará. En México la producción industrial de diciembre repuntó por encima de lo esperado. En Rdos Empresariales 4T’25 en EE.UU. Heinz, Motorola y Hilton presentaron beneficios mejores de lo esperado, T-Mobile y Equinix peor, McDonalds y Cisco en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ganancias superiores al +0,5% con el sector tecnológico recuperando terreno. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,2 (el S&P 500 terminó ayer plano con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas) Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,1%, Nikkei de Japón +0,1% y el Kospi surcoreano +3,1%).
Hoy, en EE.UU. destaca el desempleo semanal. En Rdos. Empresariales 4T’25 en EE.UU. Airbnb, Zoetis y Coinbase entre otros.

EUROPA

AB INBEV. Rdos. 4T’25 mejores en orgánico y objetivos’26 en línea. SOBREPONDERAR.
Rdos. 4T’25 mejores por buena evolución orgánica en ventas (+2,5% vs +1,5% esperado), desacelerando las caídas en volúmenes hasta el -1,5% (vs -2,7% consenso) con mejora secuencial de Centroamérica (México; ~28% del total) y Sudamérica (Brasil; ~31%), que amortigua la debilidad de la industria en el resto. Esto, unido a un mix de ventas más favorable y medidas de eficiencia en costes, compensa en gran parte las mayores inversiones en publicidad, y se traduce en un crecimiento orgánico en EBITDA 4T’25 del +2,3% (vs +1,4% esperado), situando el margen en 4T’25 en el 35,2% (-15 pbs vs -30 pbs esperados). Anuncian objetivo’26 de crecimiento orgánico en EBITDA del +4%/+8% (vs ~+5% BS(e) y consenso), en línea con los de medio plazo ( y vs +4,9% en 2025).

ASML. El empuje sostenible de la demanda, da mayor visibilidad al negocio de los próximos años. SOBREPONDERAR
La fortaleza histórica de los pedidos mostrada en los Rdos. 4T’25 y los comentarios contundentes de la compañía sobre el feedback de sus clientes, aportan nueva visibilidad sobre el negocio en próximos años, que se beneficia, entre otros factores, del nuevo ciclo de inserción de las herramientas High NA más avanzadas. Elevamos P.O. a 1.450 euros/acc. (+54% vs anterior y +20% potencial) tras revisar estimaciones un +15% de media en EBIT para el periodo 2025/30e (+24% en recurrencia) y ajustar a la baja la WACC (7,6% vs 8,8% antes) por la mayor visibilidad estructural en el negocio. Pese a la revalorización reciente, mantenemos SOBREPONDERAR por el elevado potencial, la sostenibilidad de sus drivers, el espacio para sorpresas positivas (demanda en China) y el catch up que esperamos en el re-rating del valor frente a comparables (prima actual del +11% en PER vs +47% histórica).

AHOLD DELHAIZE. Elevamos P.O. a 40,60 euros/acc. y cambiamos a INFRAPONDERAR por falta de potencial.
Tras la buena evolución en márgenes 4T’25 en EE.UU., nos posicionamos algo más positivos a medio plazo (implica margen EBIT del Grupo del 4,1% vs 4% anterior y objetivo anual de ~4%), lo que supone aumentar el crecimiento en EBIT’25/30e del Grupo a una TACC del +2,2% (vs +2,0% anterior) y elevar P.O. hasta 40,60 euros/acc. (+4% vs anterior). Tras la subida de ayer (+12% absoluto y relativo vs Euro STOXX 50), el potencial es muy limitado (