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INFORME DIARIO 26 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BBVA, CIE AUTOMOTIVE, MEDIASET ESPAÑA, MERLIN, RED ELÉCTRICA. EUROPA: AIRBUS, ESSILORLUXOTTICA, SECTOR LUJO.

El mercado se decanta por las caídas
Los flojos datos de actividad publicados la semana y los crecientes riesgos políticos en EE.UU. y R. Unido provocaron ventas en Europa, aunque mejoraron notablemente al cierre por las expectativas de avances en la guerra comercial. Así en el Euro STOXX presentaron las mayores caídas C. Personal y Construcción mientras que R. Básicos e Inmobiliario terminaron con ganancias. Por el lado macro, en EE.UU. la venta de viviendas nuevas de agosto sorprendieron por su solidez rebotando más del doble de lo esperado. Desde la Fed, C. Evans no espera nuevos cambios en los tipos de referencia mientras que Bullard se mostró a favor de otro recorte de tipos de carácter preventivo y Kaplan mantuvo un mensaje neutral pero dirigido a revisar el rol del balance de la Fed. L. Brainard se mostró a favor de recortar el tipo de depósito nuevamente. En Japón, finalmente el gobierno llegó a un acuerdo parcial con EE.UU., como parte de uno más amplio y completo, que incluye al sector agrícola estadounidense y la tecnología. Por otro lado, el BoJ recortó la compra de bonos en el tramo 5-10 años por cuarta vez en las últimas 6 semanas.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían sin rumbo definido aunque las noticias en torno a las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China apuntan a mayor optimismo. Los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,09% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,33% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 15,96%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con subidas (Hong Kong +0,11% Japón +0,18%).
Hoy en la Eurozona la M3 de agosto y el informe mensual del BCE. En EE.UU. el PIB final del 2T’19, el paro semanal y las ventas de viviendas pendientes de agosto. En México la reunión del BDM y el índice de actividad económica IGAE de julio. En subastas: Italia (7.500 M euros en Bonos vto. 2025, 2030 y CCT 2025).


ESPAÑA

BBVA/MERLIN PROPERTIES, AMBAS COMPRAR
Según prensa, MRL estaría negociando con BBVA la entrada en el desarrollo de Madrid Nuevo Norte (BBVA controla el 75% de los derechos sobre el desarrollo) a cambio de una participación en el capital de MRL. No han trascendido las valoraciones de la posible operación.
Para MRL es difícil determinar el impacto dado que dependerá del precio, si es que finalmente hay operación, aunque nuestra impresión es que no será un impacto muy relevante. Creemos que a MRL solo le interesaría la parte de oficinas del proyecto y quizá algo de retail (el proyecto también incluye residencial y otros segmentos). Por ley, la SOCIMI tienen limitado la cantidad de su cartera que puede estar invertido activos que no generan rentas (no puede superar el 20%) por lo que de hacerse la operación apostaríamos por que se haría con un vehículo independiente en el que MRL tuviese una participación. Por último, la operación Madrid Nuevo Norte va para largo, y todavía tardará muchos años (+ 10) en estar terminada.
En el caso de BBVA y según sus últimas cuentas anuales, su participación del 75, 54% en la inmobiliaria Distrito Castellana Norte tiene un valor en libros de c.98M euros. El impacto en las Rdos. y el capital del banco (11,52% en 2T’19) dependerá del precio de venta, que por el momento se desconoce.


EUROPA

AIRBUS, COMPRAR
SECTOR LUJO
Según Bloomberg, la Organización Mundial del Comercio (OMC) autorizará a EE.UU. a imponer finalmente aranceles a la Unión Europea por c. 8.000 M dólares en relación con la disputa sobre la concesión de ayudas ilegales a AIR. Recordamos que el pasado 16/09 ya se apuntó en prensa que la decisión sería negativo para los interés de la Unión Europea y especulaba con que importe de los aranceles (que incluiría además de productos aeronáuticos, otros muchos productos, incluido los relacionados con el sector del lujo) estaría entre los 5.000/10.000 M euros (vs 11.000 M dólares solicitados por EE.UU). La decisión definitiva de la OMC se espera que sea publicada el próximo 30 de septiembre.
Noticia de impacto limitado para Airbus, el importe autorizado estaría en punto medio del rango que se venía barajando. Creemos que el resultado de la resolución pendiente del caso Boeing (la UE solicitó aranceles a EE.UU. por importe de c. 12.000 M dólares), que se espera en los próximos meses, determinará la capacidad para alcanzar una solución negociada, algo que esperamos y que es el escenario promovido por AIR y la UE. En ningún caso esta resolución supone una salida de caja directa para AIR.
Para el sector del Lujo sería negativo aunque de difícil cuantificación por el momento (falta de concreción en los impuestos por productos). Dentro del sector, la compañía más afectada sería LVMH (EE.UU. ~23% ventas) por su negocio de Vinos&Licores (~15% EBIT’19e) dado que la producción no es local y una subida de impuestos a la importación no podría compensarse únicamente con aumentos en precio al consumidor final, repercutiendo por tanto en el margen operativo del Grupo. En el resto de negocios, al igual que en el caso de Kering (EE.UU. ~23% ventas), entendemos que en la medida en que parte de la producción es local, podrían amortiguar gran parte del impacto con aumentos en el precio de los productos. De hecho, esto explicaría la evolución del sector (-3% vs -1% del ES50 desde que se empezó a rumorear el importe de los aranceles) y de LVMH (-5,5%) y Kering (-2%).