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AIRBUS: MEDIDAS POR EL COVID-19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Los mensajes transmitidos describen un panorama muy complejo y de escasa visibilidad para los próximos meses. No obstante, el update proporcionada por la compañía, donde ponen en suspenso las estimaciones’20 si da indicaciones favorables sobre la situación de liquidez de la compañía, una de las principales incertidumbre que venían pesando en el valoren los últimos días. Así, tras una recepción inicial negativa, el valor lo hace ahora un +1% mejor que el índice Euro STOXX50. Con los datos facilitados, pensamos que la situación financiera de AIR le permite tomar medidas con cierto grado de tranquilidad, adaptando progresivamente la producción el nivel de entregas. Así, la compañía podría reducir significativamente los requerimientos de caja en continuidad. Del total de c. 5.300 M euros anuales que estimamos necesita AIR, el pago a proveedores representa 3/4 o 3.970 M euros. Así con la liquidez ampliada AIR sería capaz de operar 6 meses sin recibir y en un escenario de reducción del 50% del pago a proveedores (que se daría acompasado con la reducción de la producción) la liquidez se extendería a más 9 meses, sin recibir pagos por entregas o PDPs (pre-delivery payments).
Nosotros revisaremos nuestras estimaciones de EBIT c -20% media en 2020/25 para incorporar las menores entregas esperadas en nuestro escenario central (2 trimestres de recesión), en el que no vemos el P.O. por debajo de los 110 euros/acc.
Tras perder un –55% en 2020, la cotización descuenta un nivel de c 400 entregas de aviones en recurrencia (vs 863 entregas en 2019 o las 534/588 del 2011/2012 tras el atentado de las torres gemelas) lo que no nos parece exagerado dada la importante cartera de pedidos de AIR (>7 años de producción) y las perspectivas de crecimiento futuro en un sector que viene creciendo por encima del PIB mundial en los últimos 20 años.