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AIRBUS: RDOS. 1T'21 Y CAMBIO DE P.O. AL ALZA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 10.631 M euros (0,0% vs -1,2% BS(e) y -3,6% consenso);
EBITDA: 684,0 M euros (n/a vs n/a BS(e) y n/a consenso);
BDI: 458,0 M euros (+24,8% vs +7,9% BS(e) y +3,3% consenso).
Rdos. 1T’21 por encima en EBIT (+143% vs +135% BS(e) y +126% consenso), si bien ex-Corporate están en línea. Por divisiones, en Aviación Comercial (70% ventas) el EBIT alcanza los 533 M euros (vs 543 M euros BS(e) y 514 M euros consenso), beneficiándose de las mayores entregas en el 1T’21 (125 aviones vs 122 en 1T’20). En Helicópteros (12%), el EBIT ajustado alcanzó los 53 M euros (vs 62 BS(e) y 59 M euros) mientras que en defensa Defensa (19%) fue de 49 M euros (vs 60 M euros BS(e) y 63 M euros (consenso). Destaca la fuerte generación de caja (FCF ex M&A: 1.202 M euros vs -550 M euros BS(e) y -60 M euros consenso) por una buena gestión del circulante.
Con todo, revisamos nuestras estimaciones de EBIT un -12% en 2021e por el retraso en la recuperación del sector, pero un +6% en 2025 y en recurrencia asumiendo una situación normalizada (y aún así estamos -18% pre Covid) y menos costes (quedando una TACC’20-25e del +38% vs +36% anterior). Con esto, y con mejoras en circulante y Capex elevamos P.O. un +27%, hasta 114 euros/acc.(+27% vs antes, +14% potencial. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRAR por la posición de liderazgo de AIR en los modelos narrow-body (>55% de cuota de mercado) que se ha consolidado en los últimos meses y la fortaleza de su portfolio de A320 (>80% del backlog) que debe facilitar un patrón de recuperación acelerado apoyada en la demanda de aviones ambientalmente más eficientes (como los A320 neo), que puede acelerarse tras esta crisis. En el año AIR se ha revalorizado un +11% (-3% vs ES50 y +8% vs sector) y esperamos que siga beneficiándose de la mejora de las condiciones del mercado aéreo que esperamos en el 2S’21 y sobre todo en 2022. COMPRAR. P.O. 114,00 euros/acc. (potencial +14,80%).