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AIRBUS: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 24.310 M euros (+4,4% vs +5,9% BS(e) y +4,6% consenso);
EBIT: 2.813 M euros (-9,1% vs -13,5% BS(e) y -11,6% consenso);
BDI: 2.530 M euros (+58,0% vs +17,2% BS(e) y +18,5% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 70.478 M euros (+10,6% vs +11,2% BS(e) y +10,7% consenso);
EBIT: 6.946 M euros (+19,1% vs +16,7% BS(e) y +17,7% consenso);
BDI: 4.716 M euros (+54,4% vs +33,0% BS(e) y +33,7% consenso).

Rdos. 4T’19 mejores en EBIT ajustado por Aviación Comercial (~85% EBIT) que crece +2% (vs -7% BS(e)). En negativo destaca Defensa (14% EBIT), que evoluciona peor de lo previsto (-60% en EBIT vs -29% BS(e)) y además anuncian una provisión de -1.200 M euros (25% BDI’19 ajustado) por el A400. Esto último era esperado, aunque no se había definido importe alguno.
Respecto al Guidance’20, prevén entregas de 880 aviones, que está un -4% por debajo de nuestras estimaciones de 916 unidades. Finalmente esperan un EBIT~7.500 M euros (vs 8.031 M euros BS(e) y ~7.915 M euros consenso) y un FCF ~4.000 M euros (vs 4.600 M BS(e)). El DPA’19 será 1,80 euros/acc (-12% vs esperado).
Pese a los buenos Rdos en Aviación comercial, el guidance’20 indica revisiones de EBIT de un -5% y creemos que esto castigará hoy al valor. Entendemos que las menores entregas se deben a problemas transitorios del ramp-up del A321 que afectan en 2020 y que se revertirán a medio plazo (la compañía mantiene su objetivo’21 de 63 unidades/mes), limitando el impacto en valoración, y la caída de hoy debería ser moderada. COMPRAR. P.O. 150,00 euros/acc. (potencial +9,81%).