EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 17 FEBRERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: LAR ESPAÑA, OHL, REPSOL, SACYR. EUROPA: AIRBUS, SAFRAN, VOLKSWAGEN.

Las bolsas se toman un respiro
Las principales plazas europeas cerraron en negativo a excepción del Ibex y Suiza. En el Euro STOXX las subidas estuvieron lideradas por Inmobiliario y Utilities mientras que Autos y B. Consumo fueron los que más cayeron. Por el lado macro, en Alemania el PIB del 4T’19 se estancó inesperadamente frente al 0,2% trimestral anterior. En la Eurozona, el PIB 4T’19 retuvo el crecimiento trimestral del 0,1% esperado dejando la tasa anual en el 0,9%. En EE.UU. las ventas al por menor de enero retuvieron, como se esperaba, el crecimiento del mes anterior mientras que la producción industrial cayó más de lo previsto y no esperamos que se recupere hasta el 2T’20. Finalmente, la confianza del consumidor de la U. de Michigan repuntó más de lo esperado en febrero. Por otro lado, D. Trump apunta a un recorte de impuestos del 10% para la clase media para septiembre. En Brasil el índice de actividad de diciembre avanzó en tasa anual en línea con lo previsto. En China, el PBoC recortó 10 p.b el tipo de interés de las facilidades de préstamos a 1 año (MLF) lo que podría adelantar un recorte en el tipo de referencia de los préstamos (LPR). Por otro lado, los precios de la vivienda nueva moderaron su ritmo de avance hasta el 6,5% a/a vs 6,8% anterior. En Japón, el PIB 4T’19 se contrajo notablemente más de lo previsto hasta el -6,3% t/ta vs 0,5% anterior debido al impacto negativo de la subida del IVA.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas hoy abrirían planas con cierto sesgo al alza. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan sin cambios (el S&P 500 cerró con subidas del +0,08% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 13,68%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan mixtos (Japón -0,69% y Hong Kong +0,74%).
Hoy sin referencias macroeconómicas a destacar. En subastas: Holanda (letras a 3 y 6 meses) y Alemania (1.500 M euros en letras a 5 meses).


ESPAÑA

REPSOL/SACYR. REP provisionará 837 M euros (4,2% capitalización/3,2% P.O.) por laudo contario en Talisman UK.
La provisión se encuadra en el procedimiento arbitral que Addax y Sinopec iniciaron en 2015 tras adquirir Talisman UK. Addax y Sinopec solicitaban 5.092 M euros (26% capitalización y 17% P.O. de REP) pero REP, considerando que se trata de un proceso todavía largo (se ha resuelto 1 de 5 cuestiones) pudiendo acabar en 1T’22 asume en su provisión un ~16% del importe del escenario más adverso. Rebajamos P.O. -3,2% hasta 18,40 euros/acc. (+45% potencial) para asumir la provisión, y destacamos riesgo a que REP pueda recortar el dividendo hasta -50% para absorber esta provisión. Hoy esperamos caídas de hasta -4% pero si se asignase una probabilidad del 50% el valor podría caer -13% o -26% si se asume el 100%.
Para SCYR, la noticia es negativa aunque de impacto limitado afectada por su 8,2% de REP (17% del P.O.) y que nosotros valoramos en 16,26 euros/acc. (50/50 precio de mercado/precio objetivo BS; en libros de SCYR estaría a niveles similares). La sensibilidad de nuestra valoración de SCYR a esa participación desde los precios actuales de mercado de la petrolera no es lineal porque la participación está instrumentada vía 3 derivados con 3 floors distintos (el más importante de ellos por encima de los 13 euros) pero si en nuestra valoración de REP asumiéramos un recorte del -4% nuestro P.O. de SCYR caería en un porcentaje similar (-4,2%). Por otro lado, la acción de SCYR ha subido un +26% en los últimos 6 meses por lo que esta noticia podría servir de excusa para ver recogida de beneficios en la acción. COMPRAR.


EUROPA

AIRBUS, COMPRAR
La Oficina de Representación Comercial de EE.UU. anunció el pasado viernes al cierre del mercado que incrementará hasta el 15% (vs 10% antes) los aranceles a la importación de aeronaves desde Europa. Esta medida entrará en vigor el próximo 18 de marzo. Recordamos que tras la autorización de la Organización Mundial del Comercio (OMC), EE.UU. impuso aranceles a del 10% a la importación de aeronaves desde el 18 de octubre. Noticia negativa para AIR, que a corto plazo puede seguir generando incertidumbre entorno a una potencial escalada de tensiones entre Europa y EE.UU. Hasta el momento, los aranceles están teniendo un impacto limitado en AIR, que para el A320, su principal programa comercial (>90% del EBIT de Aviación comercial, que a su vez el c. 87% del EBIT de la compañía), la compañía ya que dispone de una fábrica en EE.UU. (Mobile), que le permite dar servicio a la demanda de las aerolíneas americanas, sin estar sujeta a aranceles. La principal dificultad se encuentra en los pedidos de wide-body como el A350, de las que no dispone de fabrica en EE.UU. y donde el incremento del arancel dificultaría la búsqueda de soluciones con sus clientes. Recordamos que aún está pendiente de resolución una contra Boeing por parte de la UE (que solicita aranceles contra EE.UU. por importe de c. 12.000 M dólares) y que se espera para mayo/junio. Esto podría facilitar un escenario en el que se pueda llegar a una solución negociada (algo que esperamos y que es el escenario promovido por AIR y la UE) y que permitiera eliminar/reducir los aranceles impuestos hoy a Airbus.


VOLKSWAGEN, COMPRAR
Según prensa, VOW ofrecerá compensaciones directas a los afectados por el dieselgate en Alemania, una vez que el acuerdo con VZBZ (Federación de Asociaciones de Consumidores de Alemania, responsable de la demanda colectiva de ~444.000 clientes, ~5% de los clientes afectados en Europa) que permitiría evitar el trámite judicial (previsto para mayo) no se ha cerrado debido a las discrepancias en las tarifas que debían abonar a los abogados (según la versión de VOW). Tras la ruptura de dicho acuerdo, que hubiese implicado un pago de 830 M euros de VOW a los afectados (