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INFORME DIARIO 25 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ENDESA, IAG, MERLIN PROPERTIES, PROSEGUR, TELEFONICA, VIDRALA. EUROPA: AIRBUS, UNICREDIT
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las bolsas retoman las subidas tras el alivio de Evergrande.
Semana de rebote en las bolsas europeas gracias a la buena evolución de la campaña de resultados, a unos datos macro que respaldan todavía dinamismo económico y finalmente al pago del cupón de la china Evergrande. Así, los mejores sectores del Euro STOXX en la semana fueron Utilities y Farmacia mientras que Viajes & Ocio y Autos terminaron con el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI de manufacturas bajó menos de lo esperado mientras que el de servicios retrocedió algo más de lo que se estimaba. En R. Unido los PMI de manufacturas y servicios sorprendieron subiendo por encima de lo esperado. En Turquía la libra se vuelve a desplomar después de que el Presidente R. T. Erdogan declarara “persona non grata” a 10 embajadores (Alemania, Francia, Canadá, EE.UU., etc) por pedir la liberalización de O. Kavala. En China la nueva ola de Covid-19 se espera que empeore agregando presión a la cadena de suministros. En Rdos. Empresariales en EE.UU. VF salió por debajo de lo esperado, Seagate en línea y American Express mejor entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían planas con cierto sesgo al alza y con peor comportamiento de autos ante el agravamiento de los problemas de suministros. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,1% (el S&P 500 terminó con avances del +0,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 15,43). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,15%, Nikkei de Japón -0,8%).
Hoy el IFO en Alemania. En México el IGAE de agosto y la tasa de desempleo de septiembre. En subastas: Alemania (4.000 M euros en letra sa 12 meses) y Francia (5.400 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Kimberly, Otis, Facebook entre otros.


EUROPA

UNICREDIT, COMPRAR
Tras un fin de semana con numerosos rumores en relación a la adquisición de Banca Monte dei Paschi di Siena (BMPS), UCG emitió ayer un comunicado en el que da por finalizadas las conversaciones con el Ministerio de Economía y Finanzas a este respecto. Recordamos aquí que en enero’21 una vez comunicado que el Sr. Orcel (con efectos abril’21) ocuparía el cargo de CEO de UCG, se comenzó a especular una eventual integración total o parcial de BMPS. Finalmente el Sr. Orcel aceptó realizar la Due Dilligence siempre con dos requisitos: (i) que fuera neutral en CET1 FL (14,7% FL 1S’21 Pro-Forma) y (ii) que fuera acretiva en BPA y a doble dígito en 2023. Parece que estos puntos no se cumplían e UCG continuará su hoja de ruta que se detallará en su nuevo Plan Estratégico a presentar en el 4T’21.
Noticia con cierto sesgo positivo para UCG. El Sr. Orcel se ha mantenido firme y no ha cedido a presiones de ningún tipo. El scope y/o condiciones de la operación no eran las adecuadas (ie dos requisitos exigidos en cuanto a ampliaciones de capital) y no se llevará a cabo.
El problema ahora recae en el gobierno italiano con BMPS (~1.000 M euros de capitalización) en el que todo apunta que sería recesaría una nueva ampliación de capital por unos 7.000 M euros para poder sufragar los litigios (5.000 M euros y ampliar coberturas en sus activos improductivos). Recordamos que BMPS ya fue rescatada en 2017 y el Gobierno controla un 64%, que debe vender antes del 31 de diciembre. Entendemos que no quedarían muchas más soluciones que negociar con la CE una prórroga extraordinaria (como apuntan los rumores de prensa) mientras se continúa analizando la viabilidad de la Entidad.
Hasta que esto no acontezca, entendemos que el sector bancario italiano estará cuestionado en cotización por las presiones que cualquier entidad pueda recibir para hacerse con BMPS. Nuestras Compañías en cobertura UCG e Intesa SanPaolo (inmersa ya en la integración de UBI Banca) no deberían de verse afectadas al estar fuera de la opción BMPS. Finalmente mencionar que entendemos que el nuevo Plan estratégico de UCG no sería descartable esperar una mayor remuneración al accionista (30% efectivo +20% buyback actual; yield 5,5%) ni tampoco que pueda analizar la venta de unidades con rentabilidad comprometida (ie Alemania y Austria).

Resultados Europa 3T’21 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en positivo Safran (publica 29 octubre), donde esperamos que las ventas 3T'21 sigan mostrando la paulatina recuperación del negocio y confirmen el guidance’21. Esto, junto con indicaciones positivas de cierta recuperación en los segmentos más afectados (Asientos), deberían transmitir confianza ante las actuales de dudas en el sector por la aparición de nuevas variantes del Covid-19 y servir de catalizador (cae un –5% desde el 15/10 y –23% vs ES50 en 2021).