EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 27 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ACS, AENA, ATRESMEDIA, CAIXABANK, ENDESA, PROSEGUR. EUROPA: AB INBEV, AIRBUS, BMW, DAIMLER, ESSILORLUXOTTICA, SAFRAN, SECTOR BANCOS EUROPA, VINCI.

Las bolsas consiguen cerrar en positivo
Las bolsas europeas consiguieron terminar en positivo apoyadas en los avances en S&P 500 que al cierre de los mercados en Europa cotizaban con subidas superiores al +4%. Por otro lado, los líderes del G20 emitieron un comunicado diciendo que se haría lo que sea necesario para superar la pandemia de coronavirus. Sin embargo el Eurogrupo decepciona nuevamente al no logra ningún acuerdo sobre un paquete fiscal financiado con el MEDE o con coronabonos, emplazándose a una nueva cumbre en dos semanas. Como consuelo, el parlamento europeo sí aprobó una partida de 38.000 M euros. En el frente sanitario Madrid espera alcanzar el pico de contagios este fin de semana tras completar 2 semanas de confinamiento. China por su parte, donde el virus parece más controlado, cerrará sus fronteras con el exterior a partir de hoy. Dentro de los sectoriales del Euro STOXX el mejor comportamiento relativo estuvo en Industriales y Construcción mientras que los peores se centraron en Telecomunicaciones y Recursos Básicos. Por el lado macro, en la Eurozona el informe mensual del BCE resaltó las bonanzas de su actual programa de compra de emergencia pandémica (PEPP) en la situación actual. En R. Unido el BoE mantuvo los tipos de interés de referencia en un mínimo del 0,1% y dijo que estaba dispuesto a ampliar sus compras de activos más si fuera necesario, las ventas minoristas salieron peor de lo esperado. En EE.UU. malos datos de solicitudes iniciales de desempleo (mostraron un aumento sin precedentes) mientras que el PIB salió en línea con lo esperado y el déficit comercial de bienes se redujo en febrero un 9,1%.
Qué esperamos para hoy
Apertura sin dirección en una jornada de consolidación de niveles tras las fuertes subidas de los últimos días y la decepción del Eurogrupo. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con ligeros retrocesos (el S&P 500 cerro con subidas de +1,2% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. se moderó (VIX 61%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +3,9% y Hong Kong +0,9%).
Hoy en EE.UU. los ingresos y gastos personales. En México la balanza comercial.


ESPAÑA

AENA, COMPRAR
A cierre de mercado aportó más detalle en relación a la situación actual del Covid-19 y a las medidas que están tomando. (I) La situación actual de tráfico representa una reducción del -45,5% del tráfico aéreo frente al año pasado. Ante esta situación y la baja visibilidad actual, manifiesta que el guidance’20 no es válido (implicaba +2% de crecimiento de tráfico) y que no ven factible plantear una nueva estimación por el momento. (II) Para intentar minimizar el efecto de esta baja ocupación, AENA planteó una serie de medidas parar reducir las salidas de caja que se basan en renegociar contratos de servicio (efecto en caja aproximado de 43 M euros al mes, 2,1% FCF anual) y suspender temporalmente los programas de inversión (efecto en caja aproximado de 52 M euros, 2,6% FCF anual). (III) Por otra parte, manifiesta que su liquidez actual son 2.000 M euros (1.350 M euros de caja y líneas de crédito, así como 650 M euros en pagarés no emitidos). Adicionalmente, AENA hace notar que se encuentra en negociaciones avanzadas con varias instituciones financieras para obtener nuevas líneas de crédito y préstamos que prevén que se firmen en los próximos días. Por último vuelven manifestar que la JGA se realizará tan pronto como sea posible y que en ese momento se analizarán las diversas opciones en relación al dividendo (7,58 euros/acc. 6,7% yield).
Noticia positiva por la visibilidad que aporta en cuanto a la operativa actual de la compañía. Si bien creemos que las cifras de tráfico aportadas por AENA no son buenas, están en línea con el escenario actual en el que la mayor parte de las aerolíneas apenas están operan vuelos ante las restricciones adoptadas por las autoridades, por lo que no suponen una sorpresa. No obstante, vemos favorable que AENA concrete las medidas de ahorro de coste, que implican que las salidas de caja mensuales se reducen a c. 110 M euros (5,5% de la liquidez).
Por último, destacamos el hecho de que AENA esté buscando fuentes adicionales de financiación (algo que entendemos que no debería ser demasiado complejo dado su bajo nivel de endeudamiento actual 2,3x DN/EBITDA), lo que debería aportar tranquilidad al valor en cuanto a su liquidez actual. Con todo, creemos que se trata de una medida preventiva y que en ningún caso viene determinada por una urgencia acuciante de caja.

CAIXABANK, COMPRAR
Anunció ayer que: (i) Pospone sine die la JGA prevista para el 2 de abril; (ii) Reduce el DPA’19 a 0,07euros/acc. (-53% vs anunciado previamente; yield 3,7%), que se pagará el 15 de abril. Pay-out del 24,6%; (iii) Reduce el pay-out’20 a un máximo de 30% (vs >50% de guidance y c.55% BS(e) y consenso); (iv) fija un nuevo guidance de CET1’21 de 11,5% (vs 12%+1% anterior y 12% en Dic’19); y (v) mantiene guidance de pay-out>50% a partir de 2021 y anuncia su intención de devolver el exceso de capital>12% como dividendo extraordinario o recompra de acciones. Reitera que su posición de solvencia y liquidez no está en duda, justificando la decisión en usar el capital para conceder crédito Covid-19. Noticia negativa pero que debería tener un impacto limitado en cotización dado que la cancelación/reducción de dividendo en el sector es algo ya esperado por el mercado. Reiteramos COMPRAR.


EUROPA

DAIMLER, COMPRAR
Según prensa, DAI estaría buscando una nueva línea de financiación de 10.000 M euros (en otros medios habla se comenta que podría ascender a 15.000 M euros). Si bien la necesidad imperiosa de fondos de DAI no es positiva (su caja actual les permitiría sobrevivir 13 meses de operaciones sin ingresos. Además, retiran el guidance’20 y anuncian que nuevas medidas para minimizar el impacto del Covid-19, que irán concretando. Nosotros entendemos que estas medidas son muy positivas, ya que despejan las dudas de corto plazo sobre la liquidez del valor. A largo plazo, las perspectivas del valor son muy favorables ya que SAF viene consolidando su posición de liderazgo en el mercado de motores con mejores perspectivas de la aviación comercial (c. 60% de cuota en los A320) y cuenta con una importante porción de ingresos recurrentes por Servicios (>40% ventas). En nuestro escenario central revisaremos c. -20% el EBIT medio 2020/24, con impacto en P.O. de -19%, a niveles de 117 euros/acc (+28% potencial).