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ALLIANZ: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ingresos: 30.900 M euros -6,8% vs n/a BS(e) y n/a consenso);
Rdo. Operativo: 2.565 M euros (-18,8% vs -22,2% BS(e) y -22,7% consenso);
BDI: 1.618 M euros (-24,4% vs -26,9% BS(e) y -30,1% consenso).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ingresos: 73.500 M euros (+0% vs n/a BS(e) y n/a consenso);
Rdo. Operativo: 4.869 M euros (-20,5% vs -23,1% BS(e) y -23,4% consenso);
BDI: 3.101 M euros (-24,4% vs -27,4% BS(e) y -29,1% consenso);
Ha obtenido un BDI de 1.618 M euros, con una caída de -24% vs 2T’19, y c.+5% vs las cifras de consenso, que deja el acumulado del año en 3.100 M euros (-25%). El Rdo. Operativo (RO) asciende a 2.565 M euros, con una caída de -19% vs 2T’19 (+4% vs consenso y BS(e) ), por mejor evolución en No Vida. Los ingresos totales ascienden a 30.900 M euros, con una desaceleración en 2T’20 y una caída vs 2T’19 de -6,8%.
El impacto por Covid-19 a nivel grupo ha sido de -500 M euros (-400 M euros en No vida y -100 M euros en Vida), acumulando en 1S’20 -1.200 M euros, que es la cifra de impacto anticipada por ALV para 2020. Debido a la incertidumbre por Covid-19 ALV no ha anunciado nuevo guidance’20, que era algo que se esperaba tras ponerlo en suspenso en mayo (y vs guidance anterior de 12.000 M euros +/- 500 M). En este sentido, las estimaciones de consenso asumen un RO’20 de 10.600 M euros (BS(e) 10.800 M euros). Será clave por tanto el mensaje de la presentación (14:00) respecto al impacto Covid-19.
El ratio de solvencia se sitúa en el 187% (vs 190% en 1T’20 y 192% esperado) dado que el impacto positivo de la mejora de los mercados (+4% en Recursos propios vs 1T’20) se ha compensado con un incremento del capital de solvencia (SCR). Con la autorización para aplicar las transitorias permitidas en la regulación en Allianz Leben (negocio de vida en Alemania), el ratio de solvencia mejoraría a c.212%
Con todo, Rdos. sin sorpresas pero sin grandes avances en la evolución operativa de los negocios. Esperamos reacción neutra de la cotización, siendo la clave los mensajes de impacto Covid-19 de cara a 2S’20. COMPRAR. P.O. 209,65 euros/acc. (potencial +15,12%).