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INFORME DIARIO 10 AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: UNICAJA. EUROPA: ALLIANZ, DEUTSCHE TELEKOM, MUNICH RE, SIEMENS.

Recuperación en financieros
La decisión del gobierno italiano de suavizar su postura sobre la tasa bancaria ayudó al rebote del mercado europeo. A ello se sumó la subida del Brent, que vuelve a acercarse a la zona de 87 dólares/barril. En el Euro STOXX lideraron las ganancias Energía y Bancos mientras que sólo Viajes&Ocio y B. Consumo sufrieron caídas. Por el lado macro, en Italia el ministerio de economía aclaró que el nuevo gravamen prevé un tope máximo para la aportación que no puede superar el 0,1% del activo total. En EE.UU. la administración Biden limitará las inversiones en los sectores relacionadas con la computación cuántica, los semiconductores y la inteligencia artificial de China, en un esfuerzo por limitar el acceso a sus tecnologías. En México la inflación de julio se moderó en línea con lo esperado. En Japón el tifón Khanun ha afectado las regiones meridionales y del sureste del país con inundaciones y lluvias torrenciales. En Rdos empresariales de EE.UU. del 2T’23, Walt Disney decepcionó mientras que Illuminia salió mucho mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían al alza a la espera de los datos de inflación de EE.UU. y con un peor comportamiento de Tecnología. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,33% (el S&P 500 terminó con caídas del -0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó ligeramente (VIX 15,96). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -1,05%, Nikkei de Japón +0,49%).
Hoy en EE.UU. el paro semanal y la inflación de julio. En México la reunión de tipos del Banxico. En Rdos. empresariales de EE.UU. del 2T’23 Ralph Lauren y News Corp entre otros.


EUROPA

ALLIANZ. Rdos. 2T’23 ligeramente mejores por no recurrentes. COMPRAR
Evolución ligeramente mejor de lo esperado, con un Rdo. Operativo de 3.783 M euros (+7,1% vs +3% de consenso), por menores catástrofes naturales en No vida y menores pérdidas en el centro corporativo. El BDI en 2.337 M euros mejora un +18,2% vs 2T’22 y se sitúa en línea. En 1S’23 alcanza un Rdo. Operativo de 7.513 M euros (+15%) y reitera guidance’23 de 14.200 M euros +/- 1.000 M euros. Solvencia del 208%, estable vs 1T’23 (206%) y en línea con lo esperado.
Por negocios, las primas No Vida crecen un +8% l-f-l (vs +8,4% esperado) y el Ratio Combinado se mantiene plano vs 1T’23 en el 92,2%, algo mejor lo esperado (92,6% de consenso) por menores catástrofes (0,9% vs c.2p.p. de consenso), y con una ligera peor evolución de la siniestralidad subyacente (ratio de 71,5% vs 71,2% esperado), a la que restamos importancia. El Rdo. operativo (1.983 M euros; +11% vs +3% esperado) también se ve impulsado por un mayor Rdo. Financiero. La mejor evolución en No Vida, compensa una pequeña decepción en Vida, dónde el Rdo. Operativo (1.202 M euros) mejora un 23% vs 2T’22, c.-6% vs esperado. También la evolución en Gestión de activos es ligeramente peor con un Rdo. operativo de 703 M euros (-9%), c.-3% vs esperado, por mayor presión en ingresos (peor mix de fondos). Evolución positiva pero sin grandes sorpresas. Esperamos reacción neutra de la cotización.

DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 2T’23 algo mejores. Elevan guidance’23. COMPRAR
Rdos. 2T’23 mejores en EBITDA (-1,9% vs -2,5% BS(e) y -2,3% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos) por Alemania y Europa. Destacamos que en el mercado doméstico (25% EBITDA) las ventas crecen menos de lo esperado (+1,9% vs +2,0% BS(e) y +2,2% consenso), pero el margen EBITDA es claramente mejor (+50 pbs. vs BS(e) y +40 pbs. vs consenso)). Con esta evolución elevan ligeramente el guidance’23 de EBITDA (+100 M euros, +0,2%) hasta los 41.000 M euros (vs 41.855 M euros BS(e) y 40.323 M euros del consenso) por mejores perspectivas de T-Mobile US (ya conocido) y en Europa. Ajustado por tipo de cambio, el guidance está un -1% vs consenso. Esperamos acogida ligeramente positiva tras caer el valor un -13% vs Euro Stoxx 50 en 2023.

MUNICH RE. Rdos por debajo de lo esperado por no recurrentes. COMPRAR
Ha alcanzado un Rdo. operativo en 2T’23 de 1.573 M euros, con una caída de c.-30% vs 2T’22, c.-40% por debajo de consenso por peor evolución en el Rdo. Financiero de No Vida RE, que más que compensa la mejor evolución en el resto de negocios. En positivo, la fortaleza en el Rdo. técnico en No Vida RE (RC del 80,5% vs 83,5% esperado), en Vida RE (Rdo. operativo c.+25% vs esperado) y en Ergo Internacional (Rdo. Operativo x2 vs esperado). Restamos importancia a la caída del Rdo. Financiero, que se debe a mark-to-market de coberturas y minusvalías realizadas en renta variable. Pese a la debilidad en cifras la evolución operativa parece muy positiva. Esperamos volatilidad en la acogida.

SIEMENS. Rdos. 3T’23 por debajo en operativo. Rebajan guidance en Digital Industries. COMPRAR
Rdos. 3T’23 por debajo en EBITA industrial ajustado (-4,5% vs +0,5% BS(e) y +0,7% consenso) que cae por una exigente base comparable (en 3T’22 se registraron ganancias por la desinversión de Yunex). A parte de eso, tanto Smart Infrastructure (24% ventas) como Digital Industries (DI; 27% ventas) evolucionan positivamente (+37% y +24% en EBITA respectivamente) por mejor mix, mayor utilización de la capacidad y reducción de costes, si bien esta última se quedaría por detrás de lo esperado (+31% BS(e) y +33% consenso), lo que estaría restando brillo a la publicación.
De cara a 2023, mantienen sus objetivos (ya esperado) salvo para la división de DI. Ahora esperan un crecimiento de las ventas orgánicas del +13%/+15% (vs +17%/+20% anterior y +18% BS(e) y +16,7% consenso) y margen EBITA del 22%/23% (vs 22,5%/23,5% anterior y 22,7% BS(e) y 22,6% consenso).
La peor evolución en DI (con una normalización de los pedidos más fuerte de lo esperado por China) y su rebaja de guidance, debería dar lugar a una acogida negativa (-3% vs ES50 últimos 3 meses).