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INFORME DIARIO 23 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AMADEUS, ENCE, PRISA, SECTOR CONSTRUCCIÓN, TELEFONICA. EUROPA: DANONE, UNICREDIT

Avances moderados a la espera del G-20
Avances moderados el viernes en una jornada de transición y acompañados de repuntes en los contagios del Covid-19 (Alemania registró el viernes un récord de nuevos casos del coronavirus, lo que aumenta la presión para el endurecimiento de las restricciones). En el Euro STOXX registraron las mayores caídas los sectores Inmobiliario y Alimentación, mientras que Energía (apoyado en el buen comportamiento del petróleo) y Utilities cerraron con el mejor comportamiento relativo. Por el lado macro pocas referencias destacando que en la Eurozona la confianza del consumidor de noviembre cayó menos de lo esperado. En EE.UU. J. Powell anunció que devolverá al Tesoro el remanente sin usar de los planes de crédito por la pandemia (CARES Act.) cuando caduquen a finales de 2020.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con ganancias del orden del +0,5% mientras que en Europa se empiezan a escuchar los primeros planes de relajación de restricciones de movilidad de cara a salvar las navidades. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,3% (el S&P 500 cerró el viernes con caídas del -0,4% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 23,70). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 +1,3%, Japón cerrado).
Hoy en Alemania y la Eurozona los PMI’s preliminares de noviembre. En EE.UU. el índice nacional de actividad de la Fed de Chicago. En subastas, Francia (7.000 M euros en letras 3, 6 y 12 meses), Alemania (3.000 M euros en letras 6 y 12 meses) y Bélgica (bonos vto. 2025 y 2033). En Rdos. empresariales en EE.UU. Agilent.

EUROPA
DANONE. Anuncios Investor Day: confirma objetivos’20 y guidance de medio plazo en línea. COMPRAR
Ha confirmado su objetivo de margen EBIT’20 ~14% (BS(e) y consenso en línea) y objetivos a medio plazo que contemplan un crecimiento LfL en ventas del +3%/+5% (vs +2,5% (2021/25 BS(e) y +3,5%/4% consenso) y aceleración del margen EBIT hasta >15% en 2022 (vs ~14,8% BS(e) y consenso) y 15%/20% a medio plazo (vs 15,5% BS(e) en recurrencia). Esto se conseguirá con un cambio en la estructura organizativa (regional vs negocios), que implicarán un one-off de 1.400 M euros en 2021/23e y generarán unos ahorros de costes de 1.000 M euros para 2023 (~5% sobre la base de costes). Si bien estos anuncios son positivos (esperamos más detalles en la presentación a las 9:00h), no suponen un cambio sustancial frente a los históricamente anunciados. Por ello y aunque pensamos que los niveles actuales son atractivos (máxime tras el -29% absoluto en 2020, -21% vs ES50), creemos que el valor necesita “delivery” para volver a coger tracción.

UNCREDIT, COMPRAR
Según prensa, el Ministro de Finanzas estaría intensificando conversaciones con UCG para una fusión con Banca Monte dei Paschi di Siena SpA (BMPS, controlada por el Estado en c. 68%) con UCG. Sería por tanto una cómoda salida del Estado del accionariado al estilo el Frob en Caixabank+Bankia, dado que reduciría su participación. La problemática de las negociaciones se centran en el saneamiento de la entidad antes de integrarla en UCG. A este respecto la prensa apunta a que el Estado inyectaría unos 2.500 M euros para saneamientos de cartera (10% de NPLs, de los más altos en Italia) y ofrecería un escudo protector a los 10.000 M euros de riesgos de litigios abiertos de la entidad. Adicionalmente se estaría valorando la cobertura de afrontar por parte del Estado los costes de integración. A este respecto, la postura de UCG siempre ha sido firme al poner de manifiesto que no está interesado en el M&A si bien podría estar reconsiderando su postura siempre que no impactase su base de capital (cuyo objetivo es mantener siempre un CET1>12,5%). Noticia de impacto limitado. BMPS capitaliza unos 1.600 M euros (c. 10% en términos de UCG) y la nueva entidad fusionada conseguiría un 17% de cuota de mercado en créditos (c. 22% de su inmediato competidor Intesa SanPaolo+UBI y vs 12% de UCG stand-alone). Asumiendo las ayudas estatales y el badwill generado en la operación haría “garantizar” la nula erosión del capital de UCG. De esta forma se beneficiaría del impacto en BPA vía sinergias de costes (que en todo caso no serían muy representativas a nivel consolidado). Por último, recordamos aquí que Intesa Sanpaolo ya se vio beneficiada estatalmente con la compra de los bancos de Veneto, con lo que esta operación no sienta precedente.