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APPLUS: REUNIÓN CON LA COMPAÑÍA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Adjuntamos los principales mensajes del conference call mantenido hoy con Joan Amigó (CFO):
 Impacto Covid-19 en 2T’20 y recuperación esperada: esperan una caída en ventas en 2T’20 del -35% y un EBIT 2T'20 ligeramente negativo (sin concretar, y con mayor impacto en las ITV y del sector Oil&Gas) y que la recuperación se inicie en 2S'20 y sea significativa en la medida en que se vayan reabriendo las estaciones de ITV (41% ventas’19 del grupo; donde ya se están abriendo estaciones).
 Automotive: ya están empezando a abrir estaciones en España, y esperan poder recuperar el negocio perdido entre 2020 y 2021 (la mayor parte en 2020) afirmando que perderán parte de productividad por las medidas de seguridad que deberán instaurar en las estaciones.
 Oil&Gas: con respecto al negocio vinculado al OPEX (c.25% de ventas del grupo) no ven pérdida de volumen aunque si esperan retrasos y cierta presión en precios (que tratarán de compensar vía costes e incremento de cuota). En este sentido serán más restrictivos a la hora de aceptar reducciones de precios. Respecto al negocio vinculado al CAPEX (9% ventas totales) si que esperan ver deterioro debido al bajo precio del petróleo y su impacto en la cancelación de nuevos proyectos, no obstante, el hecho de estar más atomizado les hace ser algo más resistentes.
 Situación financiera: se muestran confortables tras las medidas recientemente adoptadas para no alcanzar los covenants de deuda. La liquidez de la compañía asciende a 622 M euros (tras conseguir una nueva línea de financiación de 150 M euros en abril), con una caja de 390 M euros. Con estas medidas y con vencimientos relevantes a partir de 2024 tendrían margen de sobra para absorber esta situación. Además esperan que el impacto en caja del mes de abril no sea muy significativo ya que compensarían la caída del P&L con menor inversión en WC.
 M&A: consideran que es una parte clave de su estrategia y de generación de valor. No obstante, creen que en el corto plazo aparezcan operaciones dada la situación de incertidumbre actual.
VALORACIÓN
Comentarios que refuerzan los ofrecidos durante la call de Rdos. 1T’20 y que ofrecen visibilidad sobre el impacto del Covid-19 y sus medidas de choque para paliarlo, aunque ponen de manifiesto las incertidumbres en el corto plazo y no pueden actualizar sus objetivos’20. Como comentamos la semana pasada, revisaremos estimaciones y P.O. a la baja (desde 14,6 euros/acc, que ponemos Bajo Revisión). Con el impacto que esperan en 2T’20 (cuyo EBIT representa c.30% del total) nos iríamos a revisiones a la baja de c.-45% en EBIT’20e y menor en P.O. (de alrededor del –35% respecto a los 14,6 euros/acc actuales) por una rápida recuperación del negocio más afectado (ITV) por lo que el potencial por valoración seguiría siendo atractivo. Por esto, mantenemos COMPRAR al ver valor a largo plazo.