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INFORME DIARIO 13 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ARCELOR MITTAL, CELLNEX, ENCE, TALGO, SANTANDER.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Se diluye el efecto vacuna en las bolsas
Después de tres jornadas muy positivas en los mercados por las buenas noticias en cuanto a la vacuna del Covid-19, ayer las bolsas europeas cerraron con caídas, donde los países core fueron los que peor comportamiento tuvieron. El Ibex por su parte fue el índice europeo que mejor resistió las caídas dejándose un -0,7%. Así, en el Euro Stoxx todos los sectores menos Telecos y Viajes&Ocio cayeron, con Bancos y Bienes de Consumo liderando el apartado de pérdidas. Desde el lado macro, en la Eurozona la producción industrial de septiembre decepcionó al caer más de lo esperado y en R. Unido el PIB del tercer trimestre se recuperó menos de lo esperado hasta el -9,6% a/a. En EE.UU tanto la inflación general como subyacente de octubre se moderó más de lo esperado. En Rdos. Empresariales en EE.UU TransDigm, Walt Disney y Cisco mejor.

Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con caídas del -0,5% que podrían ir moderándose, con un mejor comportamiento relativo del growth ante el descenso de los tipos de interés reales y ante el aumento de las tensiones entre EE.UU. y China tras prohibir el gobierno de Trump la inversión en 31 compañías chinas por vinculaciones militares. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,1% (el S&P 500 cerró ayer con caídas del -0,6% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 25,35). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Hong Kong -0,5%, Japón -0,6%).
Hoy en la Eurozona la segunda lectura del PIB 3T’20. En España la inflación final de octubre. En EE.UU los precios de producción de octubre y el Sentimiento de la Universidad de Michigan de noviembre.


ESPAÑA

CELLNEX. Adquisición torres de Hutchison. COMPRAR.
El acuerdo implica un EV de c.10.000 M euros (38% capitalización CLNX) de los que c.8.600 M euros se pagarán en caja y c.1.400 M euros en acciones de nueva emisión (c.5% del capital para Hutchison). El perímetro inicial será de c.24.600 torres (+33,4% del total actual) en Italia, Reino Unido, Suecia, Austria y Dinamarca. La contribución en el año 1 será 640 M euros de EBITDA post IFRS16 (+44,1% EBITDA CLNX hoy) y a velocidad crucero (2030) 970 M euros de EBITDA. El múltiplo EV/EBITDA de 11,75x vs CLNX de c.21x. La DFN se incrementaría hasta niveles c.13.000 M euros (c.3x la DFN actual; hasta >6x DFN/EBITDA) agotando su capacidad para nuevas compras. La lectura del acuerdo también es positiva en cuanto a encaje estratégico.

ENCE. Vende un 49% de su división de renovables ex termosolar de 50 Mw. COMPRAR.
Se vende al fondo Ancala Partners a un EV donde se valora el 100% a 886 M euros (613 por los activos operativos / 2,3 M euros/Mw + 273 contingentes por el pipeline según vaya desarrollándose). El pago inicial por los activos operativos (ex-pipeline) es 225 M euros por el 49% y supone un 37% de la DFN’20e y 41% de la capitalización. La operación está pendiente de aprobación en JGA (14 diciembre; el 41% del capital ha comprometido su voto favorable). Noticia muy positiva en la medida que nosotros valoramos el perímetro de la operación a un EV de 455 M euros vs 613 M euros de esta operación (sin el pipeline). De asumir esta valoración el impacto en P.O. sería +17% (+46% con el pipeline). Incluso de asumir este precio de venta para el 49% y nuestra valoración para el 51% restante el impacto en P.O. sería de +8% (+23% con el pipeline).

TALGO. Rdos. 9meses’20 mejores en ventas y muy en línea en EBITDA ajustado. COMPRAR.
Publicó al cierre unos Rdos. 3T’20 todavía afectados por el Covid-19 (sobre todo en mantenimiento) donde las ventas estuvieron por encima de lo esperado (+6% vs BS(e) y +8% vs consenso) mientras el EBITDA se situaba muy en línea con el consenso y ligeramente por encima de nuestra estimación (7,9 M euros vs 6,4 BS(e) y 7,6 consenso). No hubo novedades en cuanto a contratación y recordamos que TLGO no reporta datos de balance en 3T. A pesar de que estos Rdos. impliquen una revisión de estimaciones a la baja (hasta un -35% en EBITDA’20e), dado que esto ya era esperado y que los Rdos. han sido ligeramente mejores, esperaríamos una acogida neutra, máxime tras el –20% del valor vs IBEX desde los máximos de febrero (pre-Covid).