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ARCELOR MITTAL: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. destacamos:
 Situación operativa: Esperan un aumento significativo en volúmenes en EE.UU. y Europa en 1T’20 beneficiándose de la estacionalidad propia del negocio y los bajos niveles de inventarios con que acabó 2019. En Brasil y CIS la evolución de volúmenes será más discreta, pero sin embargo serán estos mercados los más beneficiados del escenario de precios del acero más altos a nivel global en 1T’20 (al estar más expuestos a los precios spot). En NAFTA y Europa lo veremos con algo más de retraso.
 Deuda: El objetivo de deuda neta de 7.000 M dólares en 2020 (vs 9.300 M BS(e) y ~9.400 M consenso) incluye: i) la generación de caja operativa, ii) una reducción adicional de circulante de 1.000 M dólares (si las mm.pp. se mantienen en la situación actual) y iii) venta de activos (sin cuantificar).
 M&A: Esperan alcanzar un acuerdo en Ilva a corto plazo, que haga que la planta sea viable, para después aplicar importantes medidas de eficiencia en el activo. Más allá de esto cabe destacar que no “ven nuevas adquisiciones de activos en el horizonte”.
VALORACIÓN
Creemos que los mensajes lanzados inciden en la idea de que 2019 fue extraordinariamente negativo y que 2020 será un año de normalización, con crecimiento en volúmenes y precios, apoyados en los reducidos niveles de inventario. Esto será evidente ya desde 1T’20, pero especialmente en 2T’20 si todo se mantiene como hasta ahora. En cuanto al endeudamiento, cabe destacar que en nuestros números no asumimos mejora adicional de circulante, ni venta de activos en 2020, y que considerándolos la cifra planteada por la compañía parece asumible. De ser alcanzada MTS cerraría 2020 con una DN/EBITDA de ~1,1x BS(e), que es un nivel muy atractivo y además permitiría a la compañía plantearse incrementar de manera notable la remuneración al accionista (vs yield actual del 1,7%). Esperamos por tanto que el newsflow a corto plazo siga siendo positivo y que estos resultados den lugar a revisions de estimaciones al alza.