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INFORME DIARIO 11 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ARCELORMITTAL, NATURGY, REPSOL, TÉCNICAS REUNIDAS, TELEFÓNICA, UNICAJA. EUROPA: SIEMENS, PROSUS.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con previews de Rdos. 3T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex brilla en una sesión plana en Europa
Las bolsas europeas y en especial las de la periferia se beneficiaron del repunte de las curvas de deuda después de la sorpresa al alza en la inflación de EE.UU. Así dentro del Euro STOXX los ganadores fueron Media y Hogar mientras que sectores de corte growth como Tecnología y B. Consumo sufrieron las mayores cesiones. Por el lado macro, en EE.UU. la inflación general (y subyacente) de octubre repuntó por encima de lo esperado, alcanzando el nivel más alto desde 1990 por la alta demanda, los problemas en las cadenas de suministro globales y los altos precios de la energía. En este sentido, seguimos esperando que se mantenga en niveles elevados hasta el 1T’22. En la Eurozona, la CE rebajará el PIB 2021-22 de España hasta el 4,6% y 5,5% desde el 6,2% y el 6,3% anterior y el 6,5% y 7,0% que espera el Gobierno. En China, la financiación total retrocedió como se esperaba en octubre aunque la M2 aceleró su ritmo de avance inesperadamente. Por otro lado, la promotora Evergrande finalmente realizó el pago del cupón vencido. En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’21 Walt Disney peor de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con tímidas subidas con un mejor comportamiento de financieros y recursos básicos ante el repunte de tipos de interés. En estos momentos, los futuros del S&P avanzan +0,2% (el S&P 500 terminó con recortes del -0,88% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 18,73). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +1,35%, Nikkei de Japón +0,6%).
Hoy en R. Unido el PIB del 3T’21. En la Eurozona el informe mensual del BCE. En México se celebra la reunión de tipos del BdM. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Tapestry y Organon entre otros. En subastas: Italia (5.750 M euros en bonos 2024 y 2029) e Irlanda (1.000 M euros en bonos 2028 y 2031).


ESPAÑA

ARCELOR MITTAL. Rdos. por debajo de lo previsto, anuncia nuevo buyback. COMPRAR
Rdos. por debajo de lo previsto en EBITDA (6.058 M dólares vs 6.103 M dólares BS(e) y 6.151 M dólares consenso) ante las menores entregas, restricciones a la producción y cancelaciones de pedidos vinculadas al sector automoción (por semiconductores), si bien destacan que en 4T esperan la reversión de parte de este efecto. Pese a ello, 3T’21 ha sido un +20% superior a 2T’21 y es el trimestre más fuerte desde 2008. Además, las perspectivas (sin números) siguen siendo positivas, aunque confirman la menor demanda prevista en China (por Real Estate). MTS anuncia un nuevo buyback de 1.000 M dólares (3,2% capitalización) sin plazo y que elevaría la yield’21e a 9,4%. Esperamos reacción negativa (más aún con su +29% vs IBEX en 2021).

TECNICAS REUNIDAS. Los márgenes continúan siendo la clave. Pasamos a VENDER
Tras Rdos. 1S’21 el 30/07, donde anunció la solicitud a la SEPI de una ayuda financiera por 290 M euros, el valor le pierde un -13% al IBEX pero ha rebotado un +28% desde mínimos de agosto. Nuestras dudas con los márgenes son estructurales y a la fuerte competencia se une ahora el incremento de los costes de producción por los mayores precios de las materias primas. Así, revisamos a la baja el margen EBIT’21e ajustado hasta 1,9% vs 3% de objetivo de TRE y para el periodo 2022-25e hasta 2,3% (vs 2,7% anterior y 2,6% del consenso y el 3% objetivo de TRE). Fijamos nuevo P.O de 9,00 euros/acc. que deja poco potencial (+5,4%).

EUROPA
SIEMENS Rdos. 4T’21 peores por SIE Healthineers. Elevan rango bajo del guidance’22.
Rdos. 4T’21 peores de lo esperado (-5% en EBITA industrial aj. vs BS(e) y -7% vs consenso) si bien la peor evolución proviene de Siemens Healthineers (~33% del EBITA industrial de SIE), algo en todo caso conocido tras publicar Rdos. el pasado 4 de noviembre. Del resto de divisiones, todas cumplen el guidance’21 de margen operativo menos Mobility (~16% ventas), que con un margen EBITA del 9,3% se queda 20 p.b. por debajo del objetivo. De cara a 2022, SIE eleva el rango bajo del guidance de margen operativo en sus dos principales divisiones Digital Industries (~37% EBITA) en +200 pbs hasta situarlo en 19%/21% y Smart Infraestructure (~19% en EBITA) en +100 pbs (hasta 12%/13%), lo que está en línea con nuestras estimaciones y las del consenso.
En definitiva, Rdos. sin sorpresas significativas si bien el hecho de situarse por debajo de lo previsto (aún siendo por SIE Healthineers y esto ya era conocido) podría penalizar ligeramente hoy la cotización, máxime tras el positivo comportamiento en 2021 (+3% vs ES50 en 2021).