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ASML: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 3.957 M euros (+32,5% vs +23,2% BS(e) y +24,8% consenso);
EBIT: 1.207 M euros (75,9% vs +56,0% BS(e) y +53,5% consenso);
BDI: 1.061 M euros (+39,3% vs +48,9% BS(e) y +49,3% consenso).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 9.724 M euros (+24,9% vs +21,4% BS(e) y +22,0% consenso);
EBIT: 2.538 M euros (+67,6% vs +58,6% BS(e) y +57,4% consenso);
BDI: 2.201 M euros (+50,9% vs +42,2% BS(e) y +42,4% consenso).

Rdos. 3T’20 por encima en ventas y en EBIT (+76% vs +56% BS(e) y +54% consenso) gracias a que este trimestre ha podido contabilizar la totalidad de las entregas de sistemas EV retrasadas a causa del Covid-19 (4 unidades >500 M euros). El margen bruto alcanza el 47,5% (en línea con BS(e) y 46% consenso). Respecto al guidance 4T’20 prevén que las ventas se sitúen entre 3.600/3.800 M euros, en línea con nuestras estimaciones y el consenso. Respecto al margen Bruto en 4T’20 lo ven situado c. 50%, y esperan unos costes de R&D de 550 M euros y de S&G de 140 M euros. Implícitamente esto deja el margen bruto’20 en c. 48% en línea con nuestras estimaciones y el consenso y un margen EBIT de c. 28% (vs 27% BS(e) y el consenso). De cara a 2021 esperan un crecimiento de doble dígito bajo (vs c. +15% BS(e) y +14% consenso)) sin ofrecer más detalle.
Por otra parte, anuncian el pago de un dividendo a cuenta’20 de 1,2 euros/acción (+14%; 0,3% yield) e indican que retoman desde esta semana el plan de recompra de acciones de 6.000 M euros para el periodo 2020/22, del que ya llevan ejecutados 507 M euros (los c. 5.500 M euros pendientes suponen un 4% de la capitalización actual).
El valor cae un -2% vs ES50 entendemos por un guidance’20 y 2021 muy en línea y tras subir un +31% vs ES50 en 2020, con lo que pensamos que ya recoge las buenas perspectivas confirmadas para este año (cotiza 33x PER’20 por encima de sector y media histórica). Desde estos niveles no vemos potencial ni en el escenario más optimista de ASML. VENDER. P.O. 297,00 euros/acc. (potencial -13,73%).