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ATRESMEDIA: RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 315,73 M euros (+7,1% vs -4,9% BS(e) y -1,5% consenso);
EBITDA: 57,54 M euros (-8,9% vs -15,8% BS(e) y -14,6% consenso);
EBIT: 52,65 M euros (-10,0% vs -15,9% BS(e) y n/a consenso);
BDI: 37,75 M euros (+1640,4% vs +1499,8% BS(e) y +1732,6% consenso).
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 1.039 M euros (-0,3% vs -3,7% BS(e) y -2,7% consenso);
EBITDA: 183,9 M euros (-1,7% vs -4,1% BS(e) y -3,7% consenso);
EBIT: 164,4 M euros (-2,5% vs -4,5% BS(e) y n/a consenso);
BDI: 118,0 M euros (+33,8% vs +30,4% BS(e) y +36,1% consenso);
Rdos. por encima de lo esperado por mayores ventas de producción y distribución de contenidos. Las ventas 4T'19 crecen un +7,1% (vs -4,9% BS(e) y -1,5% consenso) gracias al fuerte crecimiento de ventas de producción y distribución de contenidos que alcanza los 45,5 M euros en 4T’19 (vs 9 M euros en 4T’18 y 9,5 M euros BS(e)). Las ventas’19 presentan una caída del -0,3%, con ventas de publicidad de TV recortando un -5,8% (en línea con lo esperado), ventas digitales subiendo un +6,5% (por debajo del +10,1% BS(e)), ventas de producción y distribución de contenidos mejorando un +65% (por encima del +4,5% BS(e) y ventas de radio +0,7% (vs +1,9% BS(e)). El EBITDA 4T’19 también supera nuestras estimaciones por las mayores ventas y se sitúa en 57,5 M euros (-8,9% vs -15,8% BS(e)) dejando el EBITDA’19 en 183,9 M euros (-1,7%) con un margen del 17,6% (vs 18% en 2018).
Esperamos impacto positivo en bolsa por la mejora en ventas y su traslado a EBITDA (en menor medida por menores márgenes del negocio de distribución y producción de contenidos). Las claves de la Conference Call (13:00h) residirán en la visibilidad que se ofrezca sobre la evolución del mercado publicitario así como sus iniciativas de diversificación. A pesar de que la elevada rentabilidad por dividendo (Yield 15%) puede sostener la acción, reiteramos cautela por la debilidad del mercado publicitario de TV. VENDER. P.O. 3,60 euros/acc. (potencial +20,64%).