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INFORME DIARIO 03 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ALMIRALL, CELLNEX, GLOBAL DOMINION, REPSOL. EUROPA: AXA, BMW, BNP, ING, PREVIO RDOS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

La Fed anuncia subidas más moderadas de tipos pero finalizando más arriba
Jornada moderadamente negativa en Europa (caídas cercanas al -0,50%) aunque EE.UU. terminó cayendo más de un -2,5% después de que J. Powell advirtiese que aunque la Fed modere el ritmo de subidas tendrá que llevar los tipos más arriba de lo esperado. En el Euro STOXX, Telecomunicaciones y Viajes&Ocio registraron el mejor comportamiento, frente a las mayores caídas en Bienes de Consumo e Inmobiliario. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI manufacturero final de octubre se revisó a la baja y en España retrocedió más de lo esperado alcanzando en ambos casos mínimos desde mar’20. En Alemania, el Gobierno subsidiará el precio del gas (pondrá un tope) a toda la población con un coste de 33.000 M de euros. En EE.UU. la encuesta ADP de empleo siguió mostrando un mercado laboral muy tenso con un nuevo repunte por encima de lo esperado. La Fed subió como se esperaba los tipos en 75 p.b. y tanto el comunicado como Powell apuntan a subidas de 50 p.b. en dic y de 25 puntos en 2023. En Brasil, a pesar de que Bolsonaro ha reconocido la derrota continúan las carreteras bloqueadas por transportistas aduciendo fraude electoral en algunas ciudades. En Rdos. Empresariales del 3T’22 en EE.UU. Estee Lauder mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían con caídas del orden del -1,0% con un peor comportamiento de los cíclicos. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas +0,15% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -1,97% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 25,87). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -1%, Nikkei de Japón cerrado).
Hoy reunión del BoE. En la Eurozona la tasa de desempleo de septiembre. En España el número de parados de octubre. En EE.UU. el desempleo semanal y los costes laborales del 3T’22. En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’22 Zoetis, Kellogs, Starbucks y Motorolla entre otros. En subastas: España (5.250 M euros en bonos 2027, 2030, 2032 y 2042).


ESPAÑA

ALMIRALL, COMPRAR
Acaba de anunciar que Gianfranco Nazzi, dejó ayer 2 de noviembre’22 su posición de CEO de ALM para afrontar nuevos retos profesionales. El Consejo ha designado al actual Presidente del Consejo de Administración, Carlos Gallardo como CEO interino mientras la compañía identifica al mejor candidato para suceder a Nazzi. Noticia negativa de impacto limitado. Nazzi apenas ha permanecido 18 meses en el cargo y no hay detalles sobre los motivos de su salida. En nuestra opinión, la noticia es negativa dado que su amplia experiencia en el sector, especialmente en mercados claves como EE.UU. le hacían un candidato ideal para el próximo lanzamiento de Lebrikizumab. Para ALM se abre ahora un periodo de incertidumbre hasta que encuentre un nuevo candidato.


EUROPA

AXA. Indicadores de actividad 9meses’22 mejor de lo esperado por negocios y geografías.
Publicó a cierre de mercado indicadores de actividad 9meses’22 mejores de lo esperado. Las primas ascendieron (78.400 M euros) se incrementaron un +3,2% vs 9meses'21 (vs +1,8% BS(e) y consenso), acelerando tendencia vista en 1S'22 (+2,4% vs 1S’21), a pesar de contar además con un ligero mayor efecto perímetro). La mejora proviene de todas las geografías (con especial crecimiento en XL) y negocios (a excepción de Vida que se reducen ligeramente más de lo esperado). Anuncia el impacto por el huracán Ian en 400 M euros brutos de impuestos y netos de reaseguro (en línea).
En conclusión, buenos indicadores a nivel subyacente, que dan pie a la consecución de su BPA Operativo’22 en el rango alto de su guidance (entre un 3% y 7% a perímetro constante). Conference Call a las 15.00h CET.

BMW. Rdos. 3T’22 por encima de lo previsto en EBIT, confirman guidance. COMPRAR
Rdos. 3T’22 claramente por encima de nuestras previsiones y las del consenso en EBIT (+27,7% vs +17,9% BS(e) y +20,4% consenso) gracias a la buena evolución de ventas en Coches (74% ventas) ante el mayor pricing, pese a efectos contables negativos derivados de la consolidación de la j-v China (resta 400 M euros en 3T). Más allá de esto, en línea con lo previsto mantienen su guidance’22 de márgenes de coches (7/9%, que compararía con un 8/10% de su rango histórico y 8,3% BS(e)) y el resto de principales variables.
Con todo, Rdos. positivos a nivel operativo y, si bien no aportan grandes sorpresas frente a lo ya conocido, vuelven a demostrar la solidez actual del negocio, donde el efecto pricing sigue destacando.

BNP. Rdos. 3T’22 mejor de lo esperado por ingresos. COMPRAR
Ha obtenido un BDI de 2.761 M euros (+10% vs 3T’21), c.+17% vs consenso por mejores ingresos (+8% vs 3T’21, c.+3% vs consenso) y una menor tasa fiscal. Los ingresos se ven impulsados por Banca de Inversión (+6% vs +2,5% consenso) y Banca Comercial (+9,6% vs +3%). Los costes (en línea), se incrementan un +6% y permiten una mejora de M. Neto de +12% (+8% vs esperado). CoR (31p.b.) en línea, sin deterioro en la calidad en crediticia y por debajo del guidance de 40p.b. En Capital ratio CET1 del 12,1% (-10p.b. vs 2T’22 y vs 12,2% esperado), impactado por crecimiento (incremento de APRs) e impactos de mercado. En relativo al mercado esperamos una acogida positiva. Presentación a las 14:00h.

ING. Rdos. 3T’22, la mejor lectura: el M. Intereses y el nuevo SBB por 1.500 M euros
Ha presentado Rdos. 3T'22 mejor de lo esperado en M. Intereses con -1,7% vs 3T'21 y vs -5,3% de consenso y -7,11% BS(e). La peor comparativa vs 3T'21 se debe al ajuste derivado por las moratorias en las hipotecas polacas (-343 M euros; c. 10% en términos del M. Intereses). El NIM en términos subyacente (ie sin el ajuste mencionado) mejora hasta los 142 p.b. (137 p.b. en 2T'22). Los costes, la nota ligeramente discordante y las mandíbulas "estáticas" son negativas en el trimestre explicando la reducción del M. Neto hasta los 1.783 M euros (-9,1% vs 3T'21 y vs -4% de consenso y -2% BS(e)). Sorprende con el anuncio de una recompra de acciones por 1.500 M euros (4% de su capitalización) a acometer en 2022.
Esperamos una acogida con cierto sesgo positivo dada la sorpresa en la retribución al accionista. Conference Call 09.00h CET.

Resultados Euro Stoxx 50 3T’22 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en positivo Ahold Delhaize (publica 09/11), donde esperamos que la evolución en EE.UU siga mostrando gran solidez en ventas (y reducido deterioro en margen operativo), y reafirmen su objetivo de margen EBIT’22 >4% y FCF ~2.000 M euros, dando así soporte no solo al dividendo (3,5% yield) sino también a nuevas recompras de cara a 2023 (3,5% adicional en 2022).