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INFORME DIARIO 03 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: MELIÁ HOTELS. EUROPA: AXA, BMW, DEUTSCHE TELEKOM, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

¿Fin de las subidas de tipos?
Jornada de fuertes ganancias a ambos lados del Atlántico con unos mercados que dieron por finalizada las subidas de tipos de la Fed y BOE. Así, en el STOXX 600 todos los sectores cerraron con ganancias, lideradas por Inmobiliario y Autos frente a Seguros y Hogar que tuvieron el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI manufacturero final de octubre se revisó ligeramente al alza. En España, el PMI manufacturero de octubre cayó más de lo esperado hasta mínimos de los últimos 12 meses. En R. Unido el BoE dejó inalterados como esperado los tipos en el 5,25% por segunda reunión consecutiva. En China el PMI de servicios de Caixin se situó en octubre en 50,4 frente a 50,2 anterior. En Rdos empresariales del 3T’23 en EE.UU. Booking, Starbucks y Fox mejor de lo esperado, Apple decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con subidas del orden del +0,5% que irían remitiendo a lo largo de la sesión ante unos datos de empleo estadounidenses que podrían volver a presionar las rentabilidades de la deuda al alza. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,10% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,37% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 16,63). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,90%, Nikkei de Japón +1,10%).
Hoy destacan los datos de empleo y el ISM no manufacturero de octubre en EE.UU. En la Eurozona la tasa de paro de septiembre. En España el número de parados de de octubre. En Rdos. Empresariales de EE.UU. Dominion Energy y Garnter entre otros.


ESPAÑA

MELIÁ HOTELS. Rdos. 3T'23 mejores de lo esperado, pero siguen sin materializar las ventas de activos. COMPRAR
Buenos Rdos. 3T’23 por encima de lo esperado en EBITDA (+1,9% vs -7,0% BS(e) y -4,0% consenso) superando el margen previsto (29,6% vs 28,2% BS(e), 28,5% consenso). Perspectivas positivas con las reservas on the books un +22,5% vs 4T’22, sin ver ralentización. DFN plana vs 2T’23 por la finalización del contrato de alquiler de los hoteles Tryp, key money y diferencias de cambio. Reciben un pago anticipado (15 M dólares) por una de las operaciones de venta en las que se está trabajando, si bien no parece que vaya a materializarse el objetivo’23 (venta de 120 M euros; 10% de la DFN) a tiempo. A pesar del underperformance que lleva el valor desde los máximos de 2023 (-22% en absoluto y c. -20% vs Ibex), no es descartable que la acogida de estos Rdos. sea negativa.

EUROPA

AXA. Ventas 9meses’23. COMPRAR
Publicó después de cierre unos ingresos en 9meses’23 de 78.800 M euros, con un crecimiento de +1% (+2% ex tipo de cambio), ligeramente por debajo de nuestra estimación (+1,9%) y en línea con consenso (+1,3%). Las tendencias en el trimestre estanco han sido muy continuistas, con una ligera aceleración en Vida y Salud. No Vida registra un incremento de +5%, impulsado por el segmento corporativo (+9% vs +5% en retail) y por el efecto precio (+5,6%). En Vida las primas caen un -1% y como esperado Salud decrece un -5,4% por la cancelación de pólizas colectivas a principios de año (+2,5% BS(e) excluyéndolo). En Gestión de activos caen un -3%, con una mejor evolución en 3T’23 (-5% en 1S’23), gracias a captaciones netas positivas (c.+6.500 M euros en 3T’23 vs -7.000 acumulados en 1S’23). Por último CS cuantifica el impacto del huracán Otis (Méjico) en c.-200 M euros y confirma el guidance’23 de BDI operativo por encima de 7.500 M euros (7.600 M euros BS(e ) y 7.550 de consenso). Noticia sin impacto hasta que no se confirme si bien una desinversión del XL re sería muy positivo, dado que es un negocio no estratégico que confiere mucha volatilidad a los Rdos, y que AXA está intentando reducir de forma orgánica.

BMW. Rdos. 3T’23 por encima de lo previsto en ventas y operativo. COMPRAR
Rdos. 3T’23 por encima de lo previsto en EBIT (+18,2% vs +9% BS(e) y +10,2% consenso) ante unas ventas algo mejores y unos márgenes netamente superiores, si bien la abultada partida de Ajustes (supone un 11,2% del EBIT vs 1,5% en 3T’22) creemos que es la responsable del grueso de la desviación de la publicación frente a nuestros números y los del consenso. Más allá de esto, los márgenes de coches volvieron a ser saludables (9,7%) y se sitúan en la parte media-alta de su guidance para este año (9/10,5%) y dado que a 9 meses’23 los márgenes de la división alcanzan niveles de 10,3%, no deberían tener dificultad para cumplir dicha previsión. Rdos. sin catalizadores evidentes, más allá de que es el único OEM alemán que no ha arrojado sorpresas negativas en esta ronda de Rdos. BMW. En 2023 la acción le saca un 5,2% al índice y un +3,4% al sector.

SOCIÉTÉ GÉNÉRALE. Rdos. 3T’23 en línea con ingresos mixtos. COMPRAR
Ha obtenido un BDI en 3T’23 de 295 M euros, -80% vs 3T’22, afectado como ya anticipado por c.-610 euros de extraordinarios (saneamientos de fondo de comercio y DTAs). A nivel operativo, los ingresos caen un -6% (vs -1,7% consenso) afectados por mayor debilidad en Francia (-16,5% vs -15% consenso; -27% en M. de intereses) y mayores pérdidas por trading en el centro corporativo, que explica c.70% de la caída en ingresos. No se compensan con una mejor evolución en CIB (+0% vs -6% consenso) por Cash Equities (-1% vs 13% consenso). Los costes se incrementan un +7,6% por el efecto de la incorporación de Lease plan y por gastos de restructuración, pero aún así se sitúan por debajo c.-3% por debajo lo esperado. Con todo el M. neto cae un -28% (vs -22% de consenso). El CoR repunta a 21p.b. (vs c.12 p.b. en 1S’23), aún así mejor que los 25p.b. esperados y en línea con el guidance’23 de