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BANKINTER: RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
M. Intereses: 314,97 M euros (+13,3% vs +12,2% BS(e) y +10,8% consenso);
M. Bruto: 509,87 M euros (+9,0% vs +6,8% BS(e) y +6,7% consenso);
M. Neto: 225,52 M euros (+4,5% vs -0,8% BS(e) y +1,0% consenso);
BDI: 106,27 M euros (-13,4% vs -14,5% BS(e) y -16,1% consenso).
Rdos. 4T'19 vs 3T'19:
M. Intereses: 314,97 M euros (+2,3% vs +1,4% BS(e) y +0,1% consenso);
M. Bruto: 509,87 M euros (-5,6% vs -7,5% BS(e) y -7,6% consenso);
M. Neto: 225,52 M euros (-13,8% vs -18,2% BS(e) y -16,7% consenso);
BDI: 106,27 M euros (-21,5% en 3T'19 vs -22,4% BS(e) y -23,9% consenso).

Ha presentado Rdos. 4T’19 mejor de lo esperado gracias fundamentalmente al mejor comportamiento de los ingresos Core (M. Intereses+Comisiones). Así la parte alta de la cuenta de Rdos. ha demostrado mayor fortaleza de la esperada con un crecimiento del crédito de c. +9% en línea con lo estimado (+5,5% en BKT ex Evo Banco) y con una erosión meramente testimonial en el margen de clientes (1,99% en 4T’19 vs 2% en 3T’19 y 1,97% BS(e)) a pesar de contar in un repricing del Euribor en terreno más negativo y beneficiándose por tanto del tiering.
La sorpresa más positiva ha venido de la favorable evolución de las comisiones que crecen un +15% vs 3T’19 (avalado por el crecimiento de BKT ex Evo Banco) y vs +8% BS(e) y vs +5,8% de consenso, gracias fundamentalmente al buen comportamiento de custodia, gestión de activos bajo gestión y CIB, fundamentalmente.
De igual forma, ha presentado un muy buen control de los costes donde la estacionalidad propia del trimestre explicaría el repunte. El total de los mismos asciende a 284 M euros (+12,8% vs 4T’18 y vs +13,3% BS(e) y vs +11,4% de consenso). Como esperábamos, al igual que en los anteriores trimestres, el ligero repunte en los gastos de LDA se explica por el proceso de crecimiento acometido. Todo ello nos deja unas mandíbulas claramente positivas en el trimestre.
Finalmente, en provisiones, estimamos que el CoR ha presentado un muy buen comportamiento situándose en 23 p.b. (vs 19 p.b. BS(e)) y todavía por debajo de su guidance de ciclo de c. 30 p.b. Además el resto de las provisiones (de litigios fundamentalmente) se han mantenido en línea con lo esperado y en rango con su run-rate trimestral (c. 30 M euros). Esperaríamos buena acogida. BKT cumple con todos los objetivos de su guidance. Conference Call 9.00h CET. VENDER. P.O. 7,32 euros/acc. (potencial +20,44%).