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BAYER: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 8.506 M euros (-13,5% vs -7,8% BS(e) y -7,9% consenso);
EBITDA: 1.795 M euros (-21,4% vs -8,5% BS(e) y -10,0% consenso);
BDI: -2.744,0 M euros (-341,8% vs -299,7% BS(e) y -305,2% consenso);
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 31.405 M euros (-4,2% vs -2,5% BS(e) y -2,6% consenso);
EBITDA: 9.069 M euros (+0,8% vs +4,1% BS(e) y +3,7% consenso);
BDI: -10.803,0 M euros (-503,5% vs -485,7% BS(e) y -488,0% consenso).

Rdos. 3T’20 claramente por debajo de lo esperado en EBITDA ajustado (-21,4% vs -8,5% BS(e) y -10% consenso) ante la fuerte caída de los márgenes (-210 pbs vs -40 pbs previstos) motivado por la dinámica negativa de Cropscience en Norteamérica, donde las plantaciones de cereales se han visto fuertemente penalizadas por el efecto del Covid-19.
No obstante, BAY mantiene su guidance’20 a tipo de cambio constante (si bien anuncia que los tipos de cambio seguirán pesando en 4T), lo que tras la fuerte revisión de los objetivos hace un mes (donde además anunció un guidance’21 flojo) no debería servir de catalizador.
Con todo, aunque la situación operativa está lejos de normalizarse y podríamos seguir viendo decepciones en Rdos. tras las fuertes caídas recientes del valor (-23% vs ES50 y -26% en absoluto desde los Rdos. 2T’20) el riesgo de recorte desde los niveles actuales es cada vez más limitado y pese a la mala acogida del día de hoy (-2,5% vs ES50) no esperamos un importante recorte desde este punto . COMPRAR. P.O. 80,00 euros/acc. (potencial +91,34%).