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BAYER: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 10.750 M euros (+3,8% vs +3,2% BS(e) y +2,7% consenso);
EBITDA: 2.483 M euros (+26,4% vs +26,9% BS(e) y +26,3% consenso);
BDI: 1.414 M euros (-3.924,0 M euros en 2018 vs 710,0 M euros BS(e) y 692,0 M euros consenso);
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 43.545 M euros (+18,5% vs +18,3% BS(e) y +18,2% consenso);
EBITDA: 11.503 M euros (+28,3% vs +28,4% BS(e) y +28,2% consenso);
BDI: 4.091 M euros (+141,4% vs +99,8% BS(e) y +98,8% consenso).

Rdos. 4T’19 en línea en EBITDA recurrente gracias a la mejor evolución de las ventas (+3,8% vs +3,2% BS(e) y +2,7% consenso) que compensa unos márgenes ligeramente por debajo de lo esperado. Esta menor rentabilidad (que no creemos que vaya a suponer un cambio de dinámica en la mejora de márgenes de la compañía a largo plazo) se debería principalmente a los mayores gastos de lanzamiento (efecto puntual) en la división de Farma (55% EBITDA).
Además, BAY anunció un guidance’20 de ventas de entre 44.000 M euros y 45.000 M euros (vs 47.536 M euros BS(e) y 44.840 M euros consenso) y EBITDA de entre 12.300 M euros y 12.600 M euros (vs 13.098 M euros BS(e) y 12.666 M euros consenso), que implicaría que el consenso estaría esperando unos márgenes similares a los planteados por la compañía para el año (~28% vs 28,2% previsto) pero espera un EBITDA en la parte alta del guidance. En nuestro caso, si ajustásemos el efecto de la desconsolidación de Animal Health (prevista para mediados de 2020) nuestros números estarían ligeramente por encima de la parte alta del guidance.
En definitiva, Rdos.4T’19 en línea, que no deberían de suponer un catalizador por sí solos. No obstante, en el otro elemento clave del valor, BAY manifiesta que las reclamaciones por el glifosato alcanzan los 48.600 casos (vs 42.700 en 3T), lo que supone una estabilización de las demandas en este trimestre y podría facilitar un eventual acuerdo con los demandantes, siendo éste el principal game changer para la acción (el acuerdo podría cerrarse en ~10.000 M euros vs >20.000 M euros que descuenta actualmente la acción).COMPRAR. P.O. 90,00 euros/acc. (potencial +28,75%).