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INFORME DIARIO 12 AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: FLUIDRA, SECTOR BANCOS. EUROPA: BAYER, INTESA SANPAOLO, SECTOR SEGUROS

Jornada de apetito por el riesgo y cíclicos, aunque con volúmenes veraniegos
Las bolsas subieron desde la apertura animadas por los datos macro, la moderación en el ritmo de contagios en EE.UU, la expectativa de estímulos fiscales (Trump prometió rebajar el impuesto sobre plusvalías y las cargas sociales se sale reelegido)… y las vacunas (Putin anunció a bombo y platillo una vacuna rusa contra el Covid-19, a pesar de que todavía no ha superado las fases clínicas de desarrollo). En las bolsas europeas volvieron a liderar las subidas los periféricos (Ibex nuevamente) y sectores cíclicos castigados como Bancos, Autos, Energía y Ocio mientras que las Inmobiliarias y las defensivas en general se quedaban atrás. Por el lado macro en Alemania el índice Zew de agosto no reflejó ninguna mejora en su componente de situación actual frente al dato de julio pero sí sorprendió con una fuerte mejor en el componente de expectativas. En EE.UU. los precios de la producción de julio avanzaron más de lo esperado. Por otra parte J. Biden ha elegido como candidato demócrata a vicepresidente a la senadora Kamala Harris, por su capacidad para arrastrar al voto de color y sus credenciales para reformar el sistema judicial y la policía tras el escándalo Floyd. En R. Unido la tasa de paro ILO de junio cayó por debajo de lo estimado. En México la producción industrial de junio se recuperó algo más de lo esperado. En Japón esta madrugada el crecimiento de la masa monetaria (M2/M3) en julio se volvió a acelerar pero menos de lo esperado. En Rdos. empresariales de EE.UU. no hubo publicaciones relevantes.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con toma de beneficios tras el rally de la jornada anterior. El futuro del S&P 500 cotiza plano (el índice cerró -1,12% respecto a niveles a los que cotizaba al cierre de los mercados en Europa, sin llegar a alcanzar los máximos de feb’20). La volatilidad en EE.UU. repuntó (VIX 24%). Las bolsas asiáticas cotizan con signo mixto (Hong Kong -0,2%, Japón +0,35%).
Hoy en EE.UU. IPC de julio (est. 0,7% a/a). En Eurozona producción industrial de junio (est. -11,6%). En R. Unido PIB 2T’20 preliminar (est. -22,3%) y producción industrial de junio (est. -13,1% a/a). En Brasil ventas al por menor de junio (est. -3% a/a). En rdos. empresariales en EE.UU. sólo publica Cisco. Italia subastará letras a 12 meses y Alemania bonos a 10 años.


ESPAÑA

SECTOR BANCOS. Cotizaciones soportadas por M&A
En el mes de agosto la banca doméstica ha subido en media un +19,5% (vs +6% del Ibex y +11% del Euro Stoxx Banks), alentada por posicionamientos especulativos ante una posible ronda de consolidación. En concreto en nuestro universo, Liberbank y Unicaja han subido un +45% y +30%, respectivamente, claramente por encima de Caixabank (+13%), Bankia ((+14%) o Bankinter (+10%), sin que haya ninguna noticia/confirmación de un posible movimiento de consolidación.
Las cotizaciones actuales de Liberbank y Unicaja implican un múltiplo P/TE de c.0,3x (para un RoTE’21 esperado de c.2,5%/3% en ambos), frente a una media en banca doméstica de c.0,5x (para un RoTE’21 de c.6%)
Reiteramos nuestra opinión de que el proceso de consolidación es una de las opciones más evidentes para mejorar la rentabilidad de la banca, más aún después del Covid-19. Dicho esto, pensamos que la consolidación no se dará antes de 2021 dado que también es necesario saber el nivel de activos morosos que tendrán los bancos por el Covid-19 y que aún es incierto. Creemos además que el proceso debería iniciarse con fusiones domésticas y aquí sí pensamos que en España podría haber candidatos claros como la fusión Liberbank-Unicaja o la fusión de Bankia con otra entidad. En los tres valores mantenemos nuestra opinión positiva.


EUROPA

SECTOR SEGUROS. Primeras indicaciones del impacto de la explosión de Beirut
La presidenta de ACAL, (asociación libanesa de seguros) ha acotado el coste asegurado por la explosión de la semana pasada en alrededor del 30% de las pérdidas totales, estimadas por ahora en un rango de 5.000 a 10.000 M Dólares. Esto implicaría unas pérdidas potenciales de entre 1.500 M y 3.000 M Dólares. Los principales ramos afectados serían los daños a la propiedad, autos y transporte marítimo.
No obstante y de acuerdo a sus comentarios, es necesario esperar al Rdo. de la investigación que determinará el motivo de la explosión para evaluar si ésta está cubierta, dado que muchas pólizas excluyen los daños causados por la manipulación de materiales peligrosos.
Noticia positiva dado que acota el riesgo para el sector, que vemos manejable, en la medida en que el coste asegurado se asimila a una catástrofe natural de tamaño medio. En nuestro universo de cobertura Munich RE sería el único grupo con una exposición relevante. En este sentido, la compañía comentó de forma preliminar en la presentación de Rdos. 2T’20 que el impacto podría ascender a c.50-100 M euros, aunque con mucha cautela dado que la explosión había tenido lugar tan solo 2 días antes.