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BBVA: RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
M. Intereses: 4.727 M euros (+0,7% vs -3,2% BS(e) y -3,4% consenso);
M. Bruto: 6.418 M euros (+4,3% vs -2,2% BS(e) y -2,1% consenso);
M. Neto: 3.336 M euros (+5,2% vs -5,7% BS(e) y -5,3% consenso);
BDI: -154,0 M euros (1.001 M euros en 4T'18 vs -267,0 M euros BS(e) y -271,0 M euros consenso).
Rdos. 4T'19 vs 3T'19:
M. Intereses: 4.727 M euros (+5,3% vs +1,2% BS(e) y +1,0% consenso);
M. Bruto: 6.418 M euros (+4,6% vs -2,0% BS(e) y -1,9% consenso);
M. Neto: 3.336 M euros (+4,6% vs -6,3% BS(e) y -5,9% consenso);
BDI: -154,0 M euros (1223 en 3T'19 vs -267,0 BS(e) y -271,0 consenso).

BDI ha obtenido en 4T19 un BDI recurrente de 1.164 M euros, c.+10% por encima de expectativas, por mejor M. de Intereses (+5,3% vs 4T’18; +4% vs esperado), mayor RoF (x2 vs esperado) y menor tasa fiscal (24% vs 28% en 9meses'19). En negativo, se ve un repunte de costes (+4,6%; +2% vs esperado), especialmente en México y EE.UU, si bien en ambos mercados se observan mandíbulas positivas. Con todo, el M. Neto mejora un +5,2% vs 4T'18 y vs c.-2% BS€ y consenso. Las provisiones han estado en línea con lo esperado, con un CoR estable en 104p.b.. Como esperado, BBVA dota 1.318 M Euros de saneamiento de fondo de comercio, por lo que reporta una pérdidas netas de -154 M euros.

Por regiones, la evolución ha sido mejor en España, México, (por comisiones y RoF) y Turquía (por M. de Intereses y costes). En negativo, EE.UU., dónde se confirma la desaceleración en M. de intereses y el CoR se mantiene en la parte alta del rango de 80-90p.b.

El CET1 mejora +18p.b. en el trimestre (hasta 11,74% vs 11,63% esperado), por mayor generación orgánica, que asciende a 21p.b en el trimestre. BBVA propondrá a la Junta un DPA complementario de 0,16 euros/acc. (+0%, yield 3%). Implica mantener el DPA'19 en 0,26 euros/acc. (yield 5,5%), en línea con BS(e), pero ligeramente por debajo de consenso (0,17 euros/acc.). VENDER. P.O. 5,30 euros/acc. (potencial +12,56%).