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INFORME DIARIO 20 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BBVA, CAIXABANK, ENAGAS, LOGISTA, PROSEGUR, SIEMENS-GAMESA.

Poco movimiento en mercados a pesar de los Bancos Centrales
Con los Bancos Centrales siguiendo el guion previsto, las bolsas corrigieron las subidas de los días previos. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Energía e Inmobiliario mientras que Autos y Construcción terminaron con las mayores caídas. Por el lado macro, en R. Unido el BoE mantuvo los tipos sin cambios y como se esperaba en el 0,75% por 7 votos a favor y 2 en contra, dejando la puerta abierta a estimular el crecimiento si la incertidumbre persiste. En este sentido, ventas al por menor de noviembre se desaceleraron más de lo previsto. En EE.UU. el índice Fed de Filadelfia de diciembre decepcionó y la ventas de viviendas de segunda mano de noviembre se contrajeron más de lo previsto. Desde la Fed, J. Bullard no ve razones para cambiar los tipos de referencia en 2020. Por otro lado, el Congreso aprobó el nuevo NAFTA (USMCA) y pasará al Senado mientras que este último aprobó la ley de gasto para evitar un posible shutdown el próximo sábado. En Japón la inflación de noviembre la inflación subyacente repuntó en noviembre más de lo esperado (la general en línea). En México el Banco Central recortó como se esperaba 25 p.b. el tipo de interés de referencia hasta el 7,25%. En China el gobierno anunció nuevas exclusiones arancelarias para algunas importaciones de EE.UU. a partir del 26/12. Por otro lado, el PBoC dejó inalterado el tipo de interés de los préstamos a 1 y 5 años en el 4,15% (se esperaba que bajara a 4,10%) y 4,85%. En Rdos en EE.UU. Nike batió las expectativas pero decepcionaron las ventas en EE.UU.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas del +0,2%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan sin cambios (el S&P 500 cerró con subidas del +0,14% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 12,50%). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón -0,20% y Hong Kong +0,09%).
Hoy en R. Unido el PIB final del 3T’19. En México las ventas al por menor de octubre. En EE.UU. el PIB final del 3T’19, el gasto personal de noviembre y la confianza del consumidor de la U. de Michigan final de diciembre.


ESPAÑA

BBVA – Saneamiento de fondo de comercio en EE.UU. VENDER
Anunció ayer al cierre un saneamiento de fondo de comercio en su filial americana de 1.500 M dólares (c.1.350 M Euros) en 4T’19. Supone c.26% del fondo de comercio de EE.UU. y el 28% del BDI’19 BS(e), pero no tiene impacto en CET1 y BBVA confirma que tampoco afectará a dividendo (0,26 euros/acc. BS(e); yield 5%). Aunque la noticia es negativa, no debería tener impacto relevante en cotización, dado que el deterioro de los Rdos. de BBVA Compass por el entorno macro y el cambio de ciclo en tipos de interés, motivos del ajuste, ya son esperados. Nuestras estimaciones para EE.UU. asumen una caída acumulada de BDI en 2019e-2021e de -7% (consenso +5%), que compara con la TACC de c.+11% del período 2015-2017.


ENAGAS, VENDER
Ayer antes de la apertura se comunicó el descuento del -4,3% (vs cierre del día anterior) con el que se realizó la ampliación de capital sin derechos (vía colocación acelerada) de 500 M euros para la financiación de la adquisición de Tallgrass (35% de los ~1.400 M euros). En nuestra opinión, la compra de Tallgrass tiene una aportación a valoración neutra si no se asume un delivery exitoso en futuras inversiones (recordamos que paga 15x PER vs 12x que cotiza). Dicho esto, la ampliación con el descuento del -4,3% vs cierre del día previo (-9% vs nuestro P.O. anterior) tiene un impacto negativo en valoración del -1%, por lo que actualizamos nuestro P.O. a 23,39 euros/acc. La operación por lo tanto es negativa para los accionistas actuales porque podría rebajar el BPA hasta -9% (impacto de hasta 65 p.b. de DVD yield hasta 6,9%) pero tiene una nota positiva porque ENAG mantendría su rating (BBB+ según S&P) al mantener invariado su DFN/EBITDA en niveles de 3,8x vs 4,2x sin ampliación.