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INFORME DIARIO 29 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: BBVA, CAF, IAG, NATURGY, TELEFÓNICA, UNICAJA. EUROPA: PHILIPS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex logra nuevos máximos de 2024
Los avances del viernes, impulsados por la buena campaña de resultados a ambos lados del Atlántico y cierto retroceso en las rentabilidades soberanas, ayudaron a cerrar una semana con subidas en las bolsas, destacando las del Ibex y el Nasdaq (c.+4,0%). Dentro de los sectores en el STOXX 600, Hogar (Distribución) y Tecnología lideraron las ganancias semanales con subidas > al +5,0% mientras que Química (el único en negativo) y Alimentación (lastrado por los malos resultados) se situaron a la cola. Por el lado macro, en España, las ventas al por menor de marzo avanzaron menos de lo esperado mientras que la tasa de paro del 1T repuntó más de lo previsto a pesar de que la creación de empleo aumentó a un ritmo del 3,0% interanual. En la Eurozona, la M3 de marzo creció más de lo esperado con recuperación del crédito tanto a familias como empresas. En EE.UU. el gasto personal real creció más de lo esperado mientras que el deflactor subyacente del consumo registró una tasa anual más alta de lo previsto. En China, los beneficios industriales se contrajeron un -3,5% interanual en marzo. En Rdos. Empresariales Aon y EXXON peor, Abbvie y Colgate-Palmolive publicaron mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas cotizarían con subidas inferiores al +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,25% (el S&P 500 terminó el viernes con caídas del -0,10% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 +1,38%, Nikkei de Japón cerrado).
Hoy inflación preliminar de abril de España y Alemania. En la Eurozona, el índice de confianza económica de abril. En Rdos. Empresariales destaca Domino’s Pizza y Paramount entre otras.



ESPAÑA

BBVA. Rdos 1T’24, con fortaleza en España y evolución mixta en el resto. Mejora el guidance de BDI. COMPRAR
Ha obtenido un BDI de 2.200 M euros (+19,2% vs 1T’23 y 17,7% RoTE implícita), c.+10% vs expectativas, con mejor evolución M. de intereses (+15% vs +12% de consenso), comisiones (+31% vs 23% de consenso), pero sobre todo mayor ROF (+36% vs consenso). Los ingresos crecen +18% pero se ve mayor presión en costes (+12% vs +9,5% consenso) y repunte de CoR (139pbs vs 115pbs en 2023). Este está en línea con el guidance pero implica un +40% en provisiones vs 1T’23. Por países, España sigue liderando, con incremento de crédito secuencial (+0,8%) y evolución de ingresos y gastos mejor de lo esperado. Méjico cumple en actividad (+10%) y comisiones (+33%) pero se desacelera en M. de intereses, y se ve presión en costes y CoR. En Turquía la evolución se deteriora con frenazo en M. de intereses (-56% interanual), repunte de costes y CoR (77pbs por encima de lo esperado) y en Sudamérica también deterioro de calidad crediticia. Sólida evolución en capital (12,82%; +10pbs vs 4T’23), por generación orgánica. Mejora el guidance de BDI, esperando ahora crecimiento de doble dígito en España (vs superior a 2023 antes y c.+0% BS(e ) y consenso), esperando también mejor evolución de M. de intereses en España (vs +5% anterior). Con todo, evolución mixta. Pese a la mejora de guidance, esperamos una reacción neutra, teniendo en cuenta el performance reciente (+28% en los últimos 3 meses vs +19% del sector).

UNICAJA: +28% por encima en BDI 1T’23 por mejores ingresos (+4%) y menos provisiones (-17%). COMPRAR
Buen dato de M. Intereses (bate +2,4%) a pesar de que el crédito cae -1,8% vs 4T’23. Sorprende a la baja el COR: 25 pb en el 1T’24 vs 29 a 4T’23. 5,4% ROTE vs 4,1% a 4T’23 y 6% si se ajusta por 12,5% CET1. 14,5% CET1 vs 14,71% a 4T’23. La clave de la reacción se definirá en la call de las 11:30h. El mercado espera un mensaje optimista, ya sea en forma de revisión al alza del guidance de M. Intereses en 2024 (single digit de guidance actual vs +5,4% BS(e) y +3,3% consenso) o bien, comprometiéndose a hacerlo en Rdos. 2T’24 como hizo Bankinter. De no ser así creemos que podría haber reacción negativa. UNI ha batido a su sector en España en los últimos 3 meses (>30% de subida vs +25% comparables).


EUROPA

PHILIPS. Rdos. 1T’24 mejores en EBITA Aj., anuncian un acuerdo por las demandas de particulares del caso respiradores. COMPRAR
Rdos 1T’24 mejores en EBITA Ajustado (+8,1% vs +3,6% BS(e) y +0,6% consenso) pese a una evolución discreta de su principal división (D&T, margen EBITA Ajustado de 9,2% vs 10,1% previsto) que se ve compensada por una mejor dinámica en el resto de los negocios y el impacto positivo de royalties (principal diferencia), por lo que a nivel general no nos parecen unos Rdos. de excesiva calidad a nivel operativo. En todo caso, la principal novedad está en el Caso Respiradores, donde la compañía manifiesta que habría alcanzado un acuerdo por las demandas particulares (1.100 M dólares, 6% capitalización), lo que unido al Consent Decree con la FDA revelado hace unas semanas allana en gran medida el cierre de esta cuestión. Rdos. sin gran impacto a nivel operativo pero que deberían ser acogidos positivamente ante la noticia de acuerdo en el Caso Respiradores máxime ante su débil evolución reciente (-9% vs Healthineers y -18,5% vs Euro STOXX 50 en 2024).