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BMW: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 29.482 M euros (+0,4% vs +0,1% BS(e) y +0,2% consenso);
EBIT: 2.197 M euros (-5,8% vs -6,7% BS(e) y -6,5% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 98.990 M euros (-5,0% vs -5,1% BS(e) y -5,1% consenso);
EBIT: 4.830 M euros (-34,8% vs -35,1% BS(e) y -35,0% consenso).

Rdos. 4T’20 en línea con lo esperado por el consenso en EBIT (-5,8% vs -6,7% BS(e) y -6,5% consenso) donde en línea con lo visto en otros players del sector hemos observado una importante mejoría a nivel de márgenes que en Autos (75% EBIT), que se quedarían en niveles de 7,7% (vs 7,6% BS(e) y 6,8% en 4T’19).
Esta buena evolución en su negocio “Core” les ha permitido alcanzar su guidance’20 de margen EBIT en Coches en la parte alta 2,7% (vs 0%/3% y 2,1% BS(e)) previsto por la compañía, algo que en todo caso no sorprende.
Con todo, Rdos. sin un brillo especial una vez que todos sus competidores alemanes han estado comparativamente mejor y que ante la falta de guidance’21 específico estarían siendo acogidos con discreción (-3% vs ES50). Así, serán clave las perspectivas que aporte la compañía de cara a 2021 en la publicación de Rdos. oficial el próximo 17 marzo’21.
Por nuestra parte, revisaremos al alza ante la recuperación de márgenes que estamos viendo y que en nuestra opinión podría permitirles alcanzar en los próximos 2 años al menos la parte baja de su rango objetivo en coches a lo largo del ciclo (8%-10% vs 5,9% medio BS(e) en 2021-23). Esto implicaría una revisión al alza de nuestras estimaciones de EBIT’21-23 del +13%, con un impacto en P.O. >+15%, por lo que seguimos manteniendo nuestra recomendación de COMPRAR. P.O. 82,00 euros/acc. (potencial +0,81%).