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INFORME DIARIO 03 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAF, SECTOR ELÉCTRICO, ROVI, UNICAJA. EUROPA: BMW, DEUTSCHE TELEKOM.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Al Ibex le cuesta despegarse de los 9.000 mientras el S&P 500 alcanza nuevos máximos
Jornada mixta en las bolsas europeas acompañada de estrechamientos en el mercado de deuda y decepciones en los datos macro y donde la periferia terminó haciéndolo peor que el core. En cuanto al Euro STOXX, los mejores sectores fueron Hogar e Industria mientras que Viajes&Ocio (por la fuerte caída de Flutter tras la rebaja de beneficios) y R. Básicos fueron los que sufrieron las mayores pérdidas. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI de manufacturas de octubre fue revisado a la baja donde los altos precios de la energía y las distorsiones de oferta deberían seguir presionándolo a la baja. En España el PMI de Manufacturas de octubre también descendió más de lo esperado. Desde el frente político, la coalición de gobierno llegó a un acuerdo sobre la derogación de la reforma laboral, aunque dentro de los términos que establece el Plan de Recuperación enviado a la CE y que deberían afrontar los problemas de dualidad y precariedad laboral. En China, el PMI de servicios de caixin repuntó inesperadamente en octubre. En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’21 salieron mejor Pfizer, Under Armour y Estee Lauder, entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras caídas con el sector energético en la mira ante la caída del Brent y a la espera de la Fed. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,05% (el S&P 500 terminó con avances del +0,1% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 16,03). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,2%, Nikkei de Japón cerrado).
Hoy en España el paro de octubre. En la Eurozona la tasa de desempleo de septiembre. En EE.UU. destacan la encuesta ADP y el ISM no manufacturero de octubre y la reunión de la Fed. En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’21 Discovery, Evergy, Fox, QUALCOMM y Electronic Arts entre otros. En subastas: Alemania (4.000 M euros en bonos 2026).


ESPAÑA

ROVI. Rdos. 3T’21 mejores en todas las líneas. Anuncia programa recompra y mejora guidance’21. COMPRAR.
Rdos. 3T’21 por encima en operativo (EBITDA 65,5 M euros vs 54 M euros BS(e) y 48 M euros consenso) por unos márgenes superiores (37,7% vs 32% BS(e) y 30% consenso) y mejor evolución en ventas (+56% vs +52% BS(e) y +44% consenso). Buen comportamiento de la caja (+18 M euros hasta 74 M euros de caja neta) y anuncia un programa de recompra de 125 M euros (~3% capital en 1 año empezando hoy). Mejora guidance’21 hasta crecimiento en ingresos operativos entre el +40% y el +45% (vs +35%/+40% anterior y vs +40% BS(e) y +43% consenso) y espera ingresos’22 entre +0% y +10% (vs +22% BS(e) y +25% consenso) que vemos conservador. Esperamos acogida positiva a pesar del performance reciente (+11% en el último mes y +7% vs IBEX).

UNICAJA. Rdos. 3T’21 en línea. Detalle de los impactos de la fusión también en línea, guidance positivo. COMPRAR
Evolución de Rdos. proforma en línea con lo esperado en ingresos core y costes y con menores provisiones. El BDI recurrente (54 M euros) se sitúa ligeramente por debajo de lo esperado (67 BS(e) y 59 M euros consenso) por ajustes menores de integración. Con respecto a la fusión, incrementa en c.+4% el stock de morosos (c.+100 M euros, no significativo) y las provisiones contra badwill en c.95M euros (cobertura NPAs de 72%). Sanea DTAs y eleva ajustes de primera integración, implicando un CET1 post fusión del 13,6% (-260pbs por la fusión; -7pbs por devengo de 50% de pay-out). Eleva sinergias de costes’23 a 210 M euros (vs 192 M antes) y anuncia 80 M euros de sinergias de ingresos (c.4% sobre total) y CoR’23 en 20pbs.


EUROPA

BMW. Rdos. 3T’21 por encima de lo previsto en EBIT, confirman guidance’21. COMPRAR
Rdos. 3T’21 muy por encima de nuestras previsiones y las del consenso en EBIT (2.883 M euros vs 2.379 M euros BS(e) y 2.440 M euros consenso) gracias a la buena evolución en Coches (74% ventas), donde el fuerte pricing habrían dado tanto a unas ventas como a unos márgenes EBIT por encima de lo esperado en su principal división (7,7% vs 7% previsto). Más allá de lo estrictamente operativo confirma el guidance’21 (que había elevado el pasado 30/09) donde anunció que esperaba que los márgenes en la división de Coches (74% ventas) se situasen en un rango de entre 9,5%/10,5% (vs 11,3% a 9 meses’21) ante el impacto de la crisis de semiconductores (“que continuará más allá de 2021”) en la producción de vehículos (y en las entregas) que estaría dando lugar a un “efecto positivo en los precios de venta, tanto en vehículos nuevos como usados, lo que compensará los efectos negativos de los menores volúmenes”. Por otra parte, BMW confirma también su guidance de FCF’21 en su negocio de coches de ~6.500 M euros que implicaría un 4T prácticamente plano dado que a 9 meses’21 éste se sitúa en niveles de 6.299 M euros. Con todo, Rdos. positivos ante las buenas cifras operativas y la ausencia de sorpresas que alteren el guidance, lo que esperamos que dé lugar a una acogida favorable.

DEUTSCHE TELEKOM, COMPRAR
T-Mobile (filial en EE.UU. de DTE; c.60% EBITDA) publicó ayer después del cierre Rdos. 3T’21 por debajo en ventas (+1,8% vs +4,5% previsto) pero mejores en EBITDA ajustado (-4,5% vs -5,1% previsto), donde la compañía destaca nuevamente la buena marcha de la fusión con Sprint (el 53% de los clientes de Sprint ya han migrado a la red de T-Mobile), indicando que las sinergias siguen avanzando por encima de lo esperado. Respecto a la actividad comercial actividad, el incremento neto de clientes alcanzó los +1,3 M en el trimestre (c. 1% del total, que ya alcanza los 107 M clientes). Con estos datos elevan el guidance’21 de EBITDA ajustado (ex leasing) hasta un rango de 23.400/23.500 M dólares (vs 23.000/23.300 M dólares antes, vs 23.513 M dólares BS(e) y 23.444 M dólares consenso). Valoramos de manera positiva estos Rdos. particularmente en lo que se refiere a la buena marcha de la fusión con Sprint, y los datos de actividad comercial, que siguen siendo positivos pese a la migración de clientes de Sprint puede dar lugar a ganancias de la competencia. Esto debe dar apoyo al valor (y a DTE) tras caer un -10% en 2021.

Resultados Europa 3T’21 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en positivo Adidas (publica 10 noviembre), donde esperamos una buena evolución en 3T’21 (más allá de la volatilidad en Asia por las restricciones) y la confirmación de sus objetivos’21 (LfL “up to +20%” vs +18% consenso), algo que tras el profit warning de Nike (sept.) por problemas de suministro en Asia se ha puesto en duda. Todo ello ha penalizado al valor (-10% desde máximos de agosto; -13% vs ES50 y -9% vs Nike), a pesar de que ya estaba recogido en sus objetivos (y en estimaciones), por lo la confirmación del mismo debería servir ahora de revulsivo.