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INFORME DIARIO 21 MAYO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: MERLIN, REPSOL, VOCENTO. EUROPA: BMW, DAIMLER.

Un mercado muy soportado
Las bolsas lograron ayer revertir las pérdidas de la sesión anterior y fueron acentuando las ganancias con los buenos datos del mercado laboral estadounidense. El Euro STOXX se anotó una subida del +1,0% apoyado en las ganancias de Tecnología y Autos, mientras que sólo los sectores de Energía y Seguros presentaron leves correcciones. Por el lado macro, en EE.UU. el paro semanal se redujo con más fuerza de lo esperado y perfila una reactivación en los datos de empleo de mayo. Por otra parte, el índice de la Fed de Filadelfia de mayo retrocedió más de lo esperado y marca la pauta para el resto de indicadores adelantados, perder altura a medida que avance el resto del año. Por otro lado, Biden rebajó su idea de tipo mínimo de sociedades global al 15% desde el 21% anterior. Por el lado geopolítico, Irán dejó caer que las negociaciones con EE.UU. están muy avanzadas para retomar el acuerdo nuclear de 2015 mientras que China advirtió a EE.UU sobre violar el ingreso a aguas territoriales del mar del sur. En Japón el PMI de manufacturas retrocedió en mayo hasta 52,5 mientras que la inflación subyacente cayó más de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ganancias inferiores al +0,5% con especial atención al sector de Ocio&Turismo tras cerrar ayer la UE un acuerdo sobre el pasaporte Covid, que entrará en vigor en julio y permitirá la movilidad para aquellos que estén vacunados, hayan pasado el virus o tengan un PCR negativo. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,15% (el S&P 500 terminó prácticamente sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 20,67). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,6%, Nikkei de Japón +0,8%).
Hoy en la Eurozona el PMI de manufacturas y servicios preliminar y la confianza del consumidor de mayo. En EE.UU. la venta de viviendas de segunda mano de abril. Comienza la reunión del Eurogrupo.


ESPAÑA

VOCENTO. Ejes estratégicos 2021-25 y revisión al alza. Nuevo P.O. 1,6 euros/acc. COMPRAR
El Investors Day se centró en explicar las tendencias de mercado y estrategia de crecimiento de la compañía, que pasa por: (i) potenciar la digitalización del grupo, (ii) recuperar y mantener rentabilidad y generación de caja, y (iii) fortalecer la diversificación y nuevas oportunidades (presencia en Leads, formación y otras alternativas que complementen la digitalización del grupo). Aprovechamos para revisar estimaciones al alza para incluir una mayor recuperación del mercado publicitario y del entorno macro del que reflejaban nuestras anteriores estimaciones (que datan de junio’20). Así, revisamos el EBITDA c.+5% para el periodo 2022-25e y obtenemos una nueva valoración de 1,6 euros/acc. (+47% vs anterior y +49% potencial).


EUROPA

BMW, COMPRAR
Anunció ayer a cierre de mercado que realizará una reversión de 1.000 M euros de provisiones (1,8% capitalización) que se contabilizarán en 2T’21. En este sentido, BMW manifiesta que si bien aún ven probable que pueda haber sanciones por el caso el Cartel del AdBlue, tras analizar las alegaciones presentadas por la compañía la Comisión Europea habría reducido significativamente sus acusaciones dando lugar a esta importante reducción de provisiones (en Abril’19 la compañía provisionó 1.400 M euros por esta causa, por lo que la reversión sería del 70% de las mismas). Noticia positiva que vendría a confirmar nuestra tesis de aquel momento de que el proceso sería largo (4 años desde el inicio de las investigaciones y 2 años desde que la compañía provisionó por este aspecto) y que la cuantía final debería ser significativamente inferior a la provisionada por la compañía. En cuanto al posible efecto de esta noticia en el resto de fabricantes alemanes, creemos que la eventual cuantía a pagar debería ser incluso menor (10% vs rango 6/7% en 2021 y 7,5% BS(e) en recurrencia) vendrían a reforzar la tesis de que el spin-off podría permitir aflorar ~+11% capitalización lo que serviría como soporte para DAI, pese a su buena evolución en 2021 (+18% vs ES50).