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INFORME DIARIO 12 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: CAF, CELLNEX, FERROVIAL, TÉCNICAS REUNIDAS. EUROPA: DEUTSCHE TELEKOM, SIEMENS.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las celebraciones en bolsa se van moderando
Nueva jornada positiva para las bolsas que fueron de menos a más en una sesión sin datos macro relevantes pero aupadas por las perspectivas de tener una vacuna ampliamente distribuida para el 1T’21. El Ibex volvió a repuntar entre los principales selectivos europeos cerrando por encima del 1% frente a las subidas del +0,5% de las bolsas core. El value sufrió una ligera toma de beneficios frente al growth, que esta vez destacó. Así, en el Euro Stoxx Utilities y Hogar fueron los sectores que más subieron frente a Bancos y Seguros que tuvieron el peor comportamiento relativo. Por otro lado, C. Largarde ratificó ayer en Sintra que el BCE acentuará su política monetaria expansiva en diciembre con compras y/o más TLTROs. En Japón los pedidos de maquinarias se contrajeron más de lo esperado en septiembre. En China la financiación total se incrementó en octubre más de lo previsto.

Qué esperamos para hoy
Cabe esperar una sesión bajista en Europa del orden del -1,0%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,5% (el S&P 500 cerró prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 23,45). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Hong Kong -0,3%, Japón +0,4%) mientras en China se incrementa la tensión política después de que en Hong Kong haya renunciado toda la oposición prodemocrática ante la expulsión de 4 de sus legisladores.
Hoy en la Eurozona la producción industrial de septiembre y el BCE publica el boletín económico. En Alemania la inflación final de octubre. En R. Unido el PIB del 3T. En EE.UU la inflación de octubre y el desempleo semanal. En México reunión del Banco de México. En subastas: Italia (6.000 M euros en bonos 2024, 2027 y 2036) e Irlanda (1.250 M euros en bonos 2030 y 2050).

ESPAÑA

T.REUNIDAS. Malos Rdos. 3T’20 pero ajustados prevén mejora significativa del margen. COMPRAR
TRE ajustó su EBIT contable de 33,4 M euros (1,2% margen) +161% hasta 87,5 (3,1%) por costes de reestructuración (10 M euros) e impactos Covid-19 (44). Nosotros asumimos este margen del 3% en recurrencia y situamos nuestro P.O. en 12,46 euros/acc. (+65% potencial/ -34% vs anterior). A pesar de la fuerte corrección del valor (-35% vs IBEX desde máximos de febrero’20) y del potencial creemos que no habrá catalizadores hasta que se comience a ver una recuperación en los cobros de clientes. También creemos que si no hay deterioros adicionales desde aquí, el valor no debería caer (ayer cayó -7,7%) porque para justificar los niveles de cotización actual habría que asumir que los márgenes se estancan en niveles actuales (1,2%) para siempre.

CAF. Rdos. 9meses’20 mejores de lo esperado y mantiene guidance’20. COMPRAR.
Publicó a cierre unos Rdos. 9meses’20 mejores de lo esperado en EBITDA (+5% vs BS(e) y consenso) por mejor margen (7,6% vs 7,3% BS(e) y 7,4% consenso; 9,2% en 9meses’19). Así mismo, confirmó el guidance de terminar 2020 con una facturación incluso superior a 2019, esperando un margen en 4T’20 en niveles normalizados más parecidos al 3T’20. Esto implicaría un EBITDA’20 un +4% por encima de nuestra estimación (+5% vs consenso). Las adjudicaciones se situaron en c.1.100 M euros, claramente por debajo de años anteriores (4.066 en 2019 y 2.902 en 2018) aunque esto ya era esperado. CAF no reporta datos de balance en 3T. Esperamos buena acogida tras perder un -2% al IBEX desde máximos de febrero previos al inicio del impacto del Covid-19.


EUROPA
DEUTSCHE TELEKOM, COMPRAR
Rdos. 3T’20 en línea en ventas y mejores en EBITDA (+2,6% vs -0,3% BS(e) y +0,2% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos) por Alemania, Europa y Servicios centrales. Destacamos que en Alemania (c. 34% EBITDA) los ingresos de fijo siguen mostrando fortaleza (particularmente en Banda ancha) compensando la debilidad del servicios de móvil (que caen -0,5%, pero hubieran crecido +2% ex Covid-19). Elevan el guidance’20 hasta > 35.000 M euros (vs 33.594 M euros BS(e), vs 33.957 M euros consenso y 34.000 M euros antes), principalmente por el la revisión al alza del guidance de T-Mobile ya conocida. Estos Rdos por encima, que siguen mostrando continuidad en un buen performance de Alemania, debería dar un lugar a una acogida positiva.

SIEMENS. Rdos. 3T’20 mejores por extraordinarios. Guidance’21 algo por debajo de consenso. COMPRAR
Rdos. 3T’20 mejores (EBITDA industrial 2.644 M euros; +9,7% vs -22% BS(e) y -18% consenso), por extraordinarios (sin éstos en línea). El guidance’21, si bien está en línea o incluso algo por encima vs BS(e), es algo inferior al consenso. La principal diferencia es el margen en Digital Industries (17/18% SIE(e) vs 17,4% BS(e) y 19% consenso), que aunque compensado por Smart Infraestructures (10%/11% vs 9,2% BS(e) y 10% consenso), deja un sabor agridulce. Además esperan un “moderado” incremento en ventas (vs +4,7% BS(e) y consenso) y BDI (vs +8,7% BS(e) y +14% consenso) afectado por un fuerte impacto de divisa (-350/450 pbs en ventas). Buenos Rdos. afeados por el tipo de cambio y las elevadas expectativas del consenso en algunos negocios, que no hacen prever una acogida positiva más aún con la subida del valor del +112% desde mínimos de marzo (+69% vs ES50).