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CAIXABANK: OBJETIVOS AMBICIOSOS PARA TIPOS BAJOS; CAMBIO DE RECOMENDACIÓN A INFRAPONDERAR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Plan estratégico ambicioso para un escenario de tipos conservador. Cambio de recomendación a INFRAPONDERAR.
CABK aspira a ROTE medio 25-27 >15% (14,1% BS(e) y 14,5% consenso) y >16% en 2027 (implicaría en media un BDI +15% por encima de lo esperado). Prevé compensar EURIBOR bajo (2,19% en 2025, 1,8% en 2026 y 2% en 2027( vs 2,5% nosotros)) con más volumen de crédito y coberturas ALCO. Mantiene política de dividendo en cash (50%- 60% payout/ ~7-8% yield). Distribuirá el exceso de capital >12,5% CET1 (lo que parece poco probable al ser el objetivo medio de CET de 11,5-12,5%). El plan, como esperado, ha sido acogido con escepticismo. Tras una subida de >40% en el último año (+12% vs ES50 bancos y +20% vs BKT y UNI) el CMD llega en medio de un momentum sectorial incierto. Nosotros creemos que en los próximos meses seguiremos viendo un ajuste de las estimaciones a la baja que podría ser excesivamente pesimista. Por lo que habrá que esperar a que en Rdos. 4T’24 (a finales de enero’25/ febrero’25) se puedan esbozar tendencias más ciertas de cara a 2025. En próximos meses CABK podría comportarse peor que el IBEX por lo que cambiamos recomendación a INFRAPONDERAR. Con un EURIBOR al 2,5% en recurrencia rebajamos -6% en media M. Intereses 2025-2026, -4% M. bruto y -6% BDI ajustado lo que nos lleva a rebajar nuestro P.O. -9% hasta 6,03 euros/acc. (+6% potencial/9,3x PER’26 y 1,25x P/TE’26).