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INFORME DIARIO 27 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T'23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAF, CELLNEX, COLONIAL, IBERDROLA, ROVI, TALGO. EUROPA: MUNICH RE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y con los previews de Rdos. 4T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

A la espera de catalizadores
Los índices europeos comenzaron la semana con escasas referencias macroeconómicas, sin mucho movimiento y cerrando el día con ligeras pérdidas. Así, en el STOXX 600, tan sólo Tecnología y Servicios Financieros registraron subidas frente a Recursos Básicos y Utilities que terminaron con las mayores pérdidas. Por el lado macro, en EE.UU. las ventas de viviendas nuevas de enero se recuperaron menos de lo esperado (por las bajas temperaturas) mientras que el índice de actividad manufacturera de la Fed de Dallas de febrero se recuperó más de lo previsto. Desde el BCE, C. Lagarde afirmó que todavía queda más trabajo por hacer para que la inflación retorne al 2%. En Japón, la inflación de enero tanto general como subyacente se moderó menos de lo esperado. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Dominos Pizza y ONEOK publicaron resultados algo mejor de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas volverían a abrir con caídas del orden del -0,3%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,10% (el S&P 500 terminó con caídas del -0,36% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan en positivo (CSI 300 chino +0,60%, Nikkei de Japón +0,10%).
Hoy en la Eurozona la M3. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos de enero y la confianza del consumidor de febrero. En Rdos. Empresariales Pinnacle y Axon entre otros.


ESPAÑA

ROVI. Rdos.4T’23 mejores que consenso en operativo. Mantiene guidance’24. Cambiamos a VENDER.
Rdos.4T’23 mejores que consenso en operativo (EBITDA 73 M euros vs 74 M euros BS(e) y 66 M consenso) y con una evolución algo más débil de la deuda neta (39 M euros; vs 6 M euros BS(e)) por mayor avance del plan de recompra. Anuncia dividendo’23 de 1,1037 euros/acc. (-15% vs 2022; 1,5% yield) en línea con lo esperado (1,10 consenso) y mantiene guidance’24 de caída de ventas a dígito medio (vs -5% BS(e) y -3% consenso). No esperamos impacto relevante. Revisamos estimaciones +3% en EBITDA/BDI’24-26 por mejor evolución operativa y hacemos roll over, con lo que subimos P.O. a 68,0 euros/acc. (+9,5% vs anterior). Tras su buen performance (+105% desde mínimos 2023) no tenemos potencial (-4,5%) y cambiamos a VENDER a la espera de catalizadores como nuevos contratos en CDMO.

EUROPA

MUNICH RE. Rdos. 4T’23 con fuerte ajuste en Reaseguro. VENDER
MUV ha alcanzado en 4T’23 un BDI 1.004 M euros (-33% interanual), c.+2% vs consenso, que implica para el año completo superar en 100 M el guidance de BDI (4.598 M vs 4.500 M). Esta evolución se ha conseguido, no obstante, por extraordinarios fiscales positivos (c.500 M euros) y mayores ajustes por mark-to-market en el Rdo. Financiero, que han más que compensado una desviación vs consenso a nivel de Rdo. operativo de -60%, por incrementos de reservas y ajustes por contratos onerosos en Reaseguro No Vida. Así el Ratio combinado en el 91,6%, supera las expectativas en 4p.p. (y vs 93% en 9meses’23). En el resto de negocio la evolución ha sido positiva y en línea con el guidance del año. Anuncia un DPA de 15 euros/acc. (+19%; yield 3,5%), +19% por encima de consenso (+23% vs BS(e)) y una recompra de acciones de 1.500 M euros (vs. 1.000 M euros BS(e) y 1.500/2.000 M euros de consenso), que implica una yield de 2,6%). Por último, reitera guidance’25 que implica un BDI de c.5.000 M euros de BDI (en línea con consenso), unos ingresos de 59.000 M euros, una yield de las inversiones de 2,8% y un ratio combinado en Reaseguro No vida de 82% (85,2% en 2023). Evolución mixta, dónde la clave será que MUV convenza de que los ajustes negativos en el Rdo. técnico de Reaseguro se deben a prudencia/volatilidad de la IFRS y no a un deterioro de la rentabilidad de la cartera. Esperamos una acogida negativa, teniendo en cuenta además el outperformance en el año ((+13% vs +7% del sector). Conference call a las 11.30h.