EUR 200.00 For Business Accounts Only

CELLNEX: CONFIRMA CONVERSACIONES AVANZADAS CON HUTCHISON (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

CLNX acaba de confirmar que se encuentra en conversaciones avanzadas con Hutchison con el fin de explorar escenarios de colaboración estratégica incluida la potencial adquisición de determinados activos de infraestructura y la ejecución de contratos de servicio. Por el momento no se ha llegado a ningún acuerdo vinculante al respecto.
VALORACIÓN
No nos sorprende las conversaciones ya que el activo encaja perfectamente en la estrategia CLNX y puesto que ya habían aparecido rumores en prensa en los últimos meses. La lectura inicial a nivel estratégico es positiva puesto que supondría una operación transformacional para la compañía (Hutchison cuenta con c.28.500 torres en Europa, vs c.73.000 de CLNX).
Con respecto al tamaño, dada la magnitud del activo (con una inversión, según ha confirmado hoy Hutchinson, de entre 9.000 y 11.000 M euros, c.39% capitalización de CLNX) y en función de la estructura de la operación CLNX agotaría prácticamente el 100% de sus recursos actuales tras la reciente ampliación de 4.000 M euros y la última compra de torres realizada en Polonia. Para determinar el impacto concreto de la posible operación faltarían conocer detalles de la misma como precio final, estructura de la operación (y porcentaje de participación, que nosotros entendemos que siempre sería por la mayoría), compromisos de BTS y EBITDA asociado a las torres. De darse una toma de control (compra de más del 50% del activo) el ratio de apalancamiento de la compañía se elevaría a niveles de DFN/EBITDA entre las 6x y 7x (desde las 3x actuales).
Si se confirma la adquisición del total del activo (insistimos, no confirmado por CLNX) y teniendo en cuenta el múltiplo EV/EBITDA post IFRS 16 de la última compra de torres en Polonia (11,9x) o la media de 2020 (11,4x vs c.21x cotización de CLNX) la adquisición supondría incrementar un c.61% el EBITDA y al menos un +39% el número de torres. A falta de conocer todos los datos, nuestra valoración actual en CLNX ya incluye compras por hasta 13.000 M euros. Puesto que con esta operación se completaría prácticamente el 100% de los recursos financieros, nuestra valoración debería incluir esta compra y el potencial adicional volvería a pasar por llevar a cabo nuevas adquisiciones (y ampliaciones de capital asociadas) que en todo caso es nuestro escenario central en CLNX.