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INFORME DIARIO 04 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CELLNEX, ENDESA, FLUIDRA, IBERDROLA, INDRA, SACYR, TELEFÓNICA. EUROPA: DEUTSCHE POST, ING, INTESA SANPAOLO, SIEMENS.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex pone en riesgo los 9.000 puntos
Sesión de estabilidad en las bolsas europeas, con ligeras subidas en el Euro STOXX 50 a la espera de la decisión de la Fed que finalmente anunció como se esperaba una reducción de 15.000 M dólares (10.000 tesoro y 5.000 MBS) en las compras mensuales (120.000 M dólares) para finalizarlo en jun’22 e insistiendo en que la primera subida de tipos será a finales de 2022. En cuanto al Euro STOXX, los mejores sectores de corte growth fueron Hogar y Tecnología mientras que Energía (después de que el petróleo cayese con fuerza por las presiones de EE.UU. a la OPEP+) y Retail terminasen con las mayores pérdidas. Por el lado macro, en España los datos de empleo de octubre sorprendieron con una rebaja del paro, mientras que la afiliación se incrementó hasta las 19.690.590 personas, el máximo de la serie histórica. En la Eurozona la tasa de desempleo de septiembre se moderó hasta el 7,4% en línea con lo esperado. En cuanto a la política monetaria, C. Lagarde se mostró muy escéptica sobre una subida de tipos en el 2022 mientras que F. Villeroy subrayó que la situación económica se encuentra muy lejos de la estanflación. En EE.UU. el empleo privado según ADP repuntó inesperadamente al igual que el ISM no manufacturero de octubre. En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’21 Evergy, QUALCOMM y Electronic Arts salieron mejor mientras que Discovery decepcionó, entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas con cierto sesgo alcista después de que el S&P 500 alcanzase nuevos máximos históricos con un buen comportamiento de las tecnológicas y las energéticas penalizadas por la caída del Brent antes de la reunión de la OPEP+. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,02% (el S&P 500 terminó con avances del +0,75% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 15,15). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,92%, Nikkei de Japón +0,93%).
Hoy la reunión de la OPEP+. En la Eurozona el PMI de servicios de octubre. En R. Unido reunión del BoE. En EE.UU. el paro semanal, la productividad del 3T’21 y la balanza comercial de septiembre. En Rdos. Empresariales en EE.UU. del 3T’21 Moderna, Citrix Systems, Kellogg, Motorola, Dominion Energy, PayPal, Sysco Corp y Walt Disney entre otros. En subastas: España (4.500 M euros en bonos 2028, 2031 y 2046) y Francia (10.000 M euros en bonos 2031, 2041 y 2053).


ESPAÑA

ENDESA. Rdos. 3T’21 mejores de lo esperado por partidas no recurrentes. Reiteran guidance’21. COMPRAR.
Publicó ayer al cierre Rdos.3T’21 al cierre de mercado situándose mejores de lo esperado por nosotros y consenso en EBITDA ajustado (1.246 M euros vs 1.015 BS(e) y 1.003 consenso) por partidas no recurrentes en la división de Generación y Comercialización (derivados de commodities, canon hidráulico y regulaciones del C02), la división más afectada por los mayores precios del pool, que penalizan especialmente su posición corta en electricidad. Sin esos impacto extraordinarios el EBITDA habría quedado en 1.060, aún por encima de nuestra estimación aunque sólo un +4%. La división de Distribución se mantuvo estable, reporto un EBITDA de 476 M euros en línea con lo esperado por nosotros (480 M euros). La comparativa 9meses’21 en términos EBITDA ajustado mejora también frente a 9meses’20 (+4%). Noticias positivas de impacto limitado. Con estos Rdos.3T’21, la compañía se encamina a cumplir con el guidance’21: EBITDA’21 de 4.000 M euros (vs 3.751 M euros de consenso y 4.083 M euros BS(e)) y BDI’21 de 1.700 M euros (vs 1.599 M euros consenso y 1.896 M euros BS(e)). A partir de ahora la clave será cual es el impacto final en ingresos para el sector a la espera del día 25 de noviembre cuando ELE actualizará su Plan Estratégico 2022-24.


TELEFÓNICA. Rdos. por encima en EBITDA por mayores extraordinarios e Hispam., aunque peor en España. COMPRAR
Rdos. por encima de lo esperado por extraordinarios (c.800 M euros vs 600 M euros esperado; venta de torres de Alemania a ATC , venta de Costa Rica y las operaciones de red en Brasil y Chile) y por mejor EBITDA en Hispam, quedando España por debajo. Las ventas 3T'21 caen un -11,1% (vs -15% esperado). El EBITDA 3T’21 asciende a 3.734 M euros impactado por extraordinarios dejando un EBITDA 3T’21 subyacente de 3.034 M euros (-13,7% vs 3T’20) ligeramente por encima de lo esperado por Hispam y con España quedando ligeramente por debajo (con un EBITDA de 1.182 M euros, -8,9% y un margen del 38% vs 1.224 M euros esperado con un margen del 39,6% por mayores costes de contenidos vs 3T’20 y de la energía). La DFN queda en 25.000 M euros (vs 24.900 M euros esperado). Reiteran guidance’21. El impacto podría ser negativo por los peores datos de EBITDA en España.



EUROPA

DEUTSCHE POST. Rdos. 3T’21 sin sorpresa y nuevos objetivos’21/23 en línea con consenso. COMPRAR
Rdos. 3T’21 en línea con el EBIT preliminar (1.771 M euros; +28,6% vs 3T’21) y objetivos’21/2023 sin sorpresa (c.+9% en EBIT vs anterior). Ahora estiman en 2021 un EBIT >7.700 M euros y en 2023 >8.000 M euros (vs 7.741 M euros y ~7.900 M euros consenso respectivamente), que contempla una gradual normalización en Mercancías. Elevan objetivo de FCL’21/23 hasta ~10.000 (+11% vs anterior; en línea con consenso). Nuestras estimaciones eran conservadoras hasta ahora si bien una vez conocidos los Rdos. preliminares y las indicaciones que dieron entonces, preveíamos una revisión en EBIT’21/23e c.+5% que sigue siendo válida con los objetivos concretados hoy. Los nuevos objetivos, en línea con el escenario de normalización previsto, debería contribuir a eliminar la presión que pesa sobre el valor (y el sector) desde los máximos de septiembre (-8% absoluto y -9% vs sector).


SOCGEN. Rdos. 3T’21 ampliamente mejor lo esperado. COMPRAR
Ha alcanzado un BDI de 1.603 M euros (+86% vs 3T’20), c.+54% vs nuestra estimación y +70% frente a consenso, por mejores ingresos (+15% vs +4,5% BS(e) y +1% de consenso), control de costes (+9%, en línea BS(e) y vs +6% de consenso) y menores provisiones (CoR mantenido en 15pbs vs c.24pbs BS(e) y 30pbs de consenso). En ingresos, la evolución ha sido mejor de lo esperado en todos los negocios, destacando Financiación al consumo (ADL; +30% vs 3T’20 y vs c.+10% esperado) y el negocio de Equities (CIB), donde obtiene unos ingresos de 814 M euros, que implica volver a situarse en los niveles récord de 1T’21 y situarse c.+40% vs consenso (+20% vs BS(e)). Los costes presentan una evolución acorde con la fuerte mejora en ingresos (mayor variable) y el M. neto, en 2.502 M euros supone un nivel record y una mejora de +33% vs 3T’20. Sin novedad en calidad crediticia, con un CoR que sigue por debajo de la media de ciclo y del guidance’21 (20-25pbs) y sin repunte de morosidad ni trasvase a Stage2 y con una cobertura mantenida en el 52%. En capital, el ratio CET1 se mantiene en el 13,4%, ligeramente por encima del 13,3% esperado. Muy buena evolución en todas la líneas de negocio y en la evolución del balance. Esperamos reacción positiva de la cotización. El RoTE recurrente anualizado d 9meses’21 implica un nivel de 10,4%, mientras que GLE sigue cotizando a un P/TE de 0,5x.