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INFORME DIARIO 14 JULIO + RDOS. ESPAÑA 2T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CELLNEX, OHLA, NATURGY, SECTOR BANCOS.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 2T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Sorpresa con los datos de inflación
El mercado ignoró el dato de inflación de junio (en máximos de los últimos 13 años) y se centró en la temporada de resultados estadounidense, con sorpresas positivas en los beneficios de los grandes bancos. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron defensivos como Telecomunicaciones seguido por Media mientras que el value presentó el peor comportamiento (nuevo estrechamiento de las curvas de deuda) con Bancos y R. Básicos registrando las mayores cesiones. Por el lado macro, en EE.UU. la inflación de junio escaló de forma imprevista hasta el 5,4% y la subyacente subió al 4,5% interanual. De cara a los próximos meses esperamos cierta moderación ya que el efecto base de los precios de la energía comenzará a frenarse y gran parte de la presión alcista se debe a la normalización de la movilidad. En este sentido, Daly de la Fed insiste en el carácter temporal de la inflación y espera que el tapering se anuncie a finales de este año. Por otro lado, los demócratas llegaron a un acuerdo de gasto de 3,5 billones de dólares en torno al plan de infraestructuras, salud y educación. En España Funcas mejora sus estimaciones para 2021 a 6,3% de PIB, pero empeora las de 2022 a 5,8% y avisa sobre el freno de las reservas turísticas por la variante Delta del Covid y su impacto en el crecimiento, que podría restar como mínimo tres décimas al crecimiento. De los fondos europeos llegan ya 9.000 M euros y 10.000 M euros a finales de año, con reformas obligatorias asociadas. En Japón la producción industrial final de mayo se revisó a la baja. En Rdos. empresariales de EE.UU. salieron mejor PepsiCo, JP Morgan, Goldman Sachs y en línea Fastenal.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían con ligeras caídas a pesar del buen comienzo de la campaña de Rdos. y los mercados dubitativos respecto a la transitoriedad de la mayor inflación. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,17% (el S&P 500 terminó con retrocesos del -0,49% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 17,12). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,6%, Nikkei de Japón -0,3%).
Hoy en R. Unido y España la inflación final de junio. En la Eurozona la producción industrial de mayo y se publica el plan “Fit for 55” de reducción de carbono. En Brasil el índice de condiciones económicas de mayo. En EE.UU. precios de producción de junio, comparecencia de Powell en el Congreso y Libro Beige de la Fed. En Rdos empresariales de EE.UU. Bank of America, Delta Air Lines, BlackRock, Citigroup y Wells Fargo entre otros. En subastas: Alemania (4.000 M euros en bonos 2031) y Portugal (1.000 M euros en Bonos 2030 y 2037).

ESPAÑA

OHLA. Una ecuación riesgo-rentabilidad más atractiva. Subimos P.O. y cambiamos a COMPRAR.
La reciente restructuración de los bonos ha mejorado su perfil financiero (reduciendo la DFN en -175 M euros), lo que unido a la venta de Hospital de Toledo y Old War Office permitirá cerrar 2021 con caja neta de 55 M euros BS(e) y centrarse en la evolución operativa y generación de FCF (positivo desde 2023 BS(e)). Vemos riesgo de overhang por parte de los fondos (~20% de OHLA) y por el desenlace de litigios (~1.300 M euros de reclamaciones en contra y 1.060 M euros a favor) aunque por el momento los laudos/resoluciones parciales son favorables (+170 M euros; no incluidos en P.O.). Revisamos estimaciones +3,4% en EBITDA’21-23 y P.O. +33% hasta 0,80 euros/acc. (+38% potencial) por una visión más favorable de Construcción y cambiamos a COMPRAR.

Resultados España y Euro Stoxx 50 2T’21 previews.
Publicamos con el diario nuestro informe de estimaciones Rdos. 2T’21 con todos los previews de la próxima semana en España y Europa con nuestra opinión cualitativa e impacto esperado en mercado. La próxima semana publican ASML, Daimler, SAP e Iberdrola.