CIE AUTOMOTIVE: RDOS. 1T’20 (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 1T’20 vs 1T’19:Ventas: 822,0 M euros (+1,2% vs -2,8% BS(e) y -0,8% consenso);
EBITDA: 140,3 M euros (-7,1% vs -18,1% BS(e) y -14,6% consenso);
EBIT: 104,3 M euros (-7,6% vs -24,7% BS(e) y -20,3% consenso);
BDI: 72,6 M euros (0,0% vs -20,5% BS(e) y -20,1% consenso).
Rdos. 1T’20 que han estado por encima de lo esperado a nivel EBITDA (~+13% vs BS(e) y +9% vs consenso) y ligeramente por debajo en generación de caja por más CAPEX y más consumo de circulante de lo esperado.
Las ventas se comportan mejor de los esperado creciendo un +1,2% vs 1T’19 (-2,8% BS(e) y -0,8% consenso) aunque en esta ocasión no reporta separados el crecimiento orgánico y el inorgánico, y únicamente aportan la cifra de la caÃda del mercado global (-24,4%), aunque evidentemente el crecimiento inorgánico ha jugado un papel importante. Si tomamos nuestras estimaciones de crecimiento inorgánico (+18% vs 1T19 BS(e)) el orgánico hubiera sido del -17%, batiendo claramente al mercado. El margen EBITDA se sitúa en el 17,1%, muy por encima de lo esperado (15,7% BS(e) y 16,0% consenso), ya que tan sólo cae -150 pbs vs 1T’19 y se incrementa +100pbs vs lo que la compañÃa publica como proforma 2019 con las adquisiciones todo el ejercicio. AsÃ, el EBITDA cae tan solo un -7,1% vs 1T’19 (-18,1% BS(e) y -14,6% consenso) hasta los 140 M euros.
La deuda neta se situó en 1.678 M euros (2,5x DFN/EBITDA normalizados) vs 1.505 M euros en diciembre’19, afectada por las adquisiciones realizadas durante el periodo, algo peor que nuestra estimación (1.647 M euros BS(e) y 1.590 M euros consenso) por más CAPEX y más consumo de circulante de lo esperado. En este sentido anuncian que cuentan con 890 M euros vs vencimientos de ~500 euros en 2020.
En definitiva, esperamos una acogida positiva por parte del mercado, incluso tras el +4% que acumula vs IBEX desde el 19/02 (máximos del Ãndice previo al impacto del Covid-19). En estos momento sube un +6,5% vs IBEX. Habrá conference call a las 15’30h. COMPRAR. P.O. 26,85 euros/acc. (potencial +87,11%).
CIE Automotive is the parent company of an industrial group formed by several companies that are engaged in the design, manufacture and sale of automobile component and sub-units on the world market. In addition, Co. is also engaged in the bio-fuels business which is in the initial stages of development and is made up of various companies devoted to the production and distribution of bio-fuels.
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